马光远：当了20年傻瓜 投资者终于听到大实话

　　马光远

　　5月7日，证监会主席郭树清在全国证券公司创新发展研讨会上称，当前中国证券公司和证券行业处于历史上最好的发展时期，证券公司应当有强烈的责任感，要勇于承担起行业的责任。行业要加强自律，要采取最严格、最严厉的措施，强化诚信责任和法律意识，把投资者当傻瓜来圈钱的日子一去不复返了。

　　“把投资者当傻瓜”，这话听着刺耳，却是中国资本市场发展20多年来，很多机构对待投资者的最真实写照。对于郭树清的这个话，刚刚辞职的华夏基金明星经理王亚伟也用自己的话给予了旁证——“散户不适合买任何一只股票。”

　　很不客气地说，中国资本市场的制度建设，不是给普通投资者设计的，很多是为企业便于圈钱而设计，为机构联合企业圈更多的钱而设计的。20年来，中国资本市场已经成为新兴市场中规模最大者，近年的IPO规模屡次全球第一，但并没有相应地给普通投资者投桃报李，过高的市盈率，名存实亡的退市制度，愈演愈烈的内幕交易以及没有任何强制性的分红制度，让中国资本市场成为名副其实的圈钱市，也成为名副其实的亏损市。因为监管的缺失和很低的违法成本，投资者的利益屡屡受损，信心几近冰点。中国资本市场运行20年来，投资者“信心贫血”的关键是股市一直把投资者当傻子，而投资者亦把股市当赌场，很显然，这是一个双输的游戏。

　　正因为如此，在去年郭树清接任证监会主席以来，其一系列耳目一新的做法让人感觉很不一样。其在去年11月18日，即上任一个月就提出要多管齐下逐步改变高市盈率发行股票的局面、完善退市制度等六项重大举措，开始了对中国资本市场“圈钱市”的恶名进行修正的艰难工作。

　　事实证明，郭树清并不是一个只是说说而已的资本市场掌门人。在去年强制推行分红制度以来，上市公司2011年的分红规模创造了资本市场20年来的最好纪录。今年“五一”前后，证监会又密集出台降低所有期货交易品种的手续费标准、正式公布新股发行体制改革指导意见、强力推行退市制度、降低A股交易的相关收费标准等四项举措。而这一系列组合拳的目的，仍然在于通过加大资本市场制度建设的步伐，恢复投资者对A股市场信心，改变A股市场圈钱市的形象。

　　以发行制度改革为例，现行新股发行制度是中国资本市场最大的制度不公之一。现有的新股发行制度在制造“圈钱市”和“大小非”上存在四个根本性的制度残缺：一是流通股比例太低，导致上市公司上市的目的都是为了圈钱；二是因为流通股比例太小，导致新股供给不足，而在发行的时候市盈率过高；三是新股上市当天，不设涨跌停，让高中签的机构通过互相爆炒获取暴利出局；四是限售期结束，“大小非”集体出逃，导致中小投资者成为最后的接棒者。这次发行制度改革是在前两次的基础上的延续，通过淡化监管机构对拟上市公司盈利能力的判断，全过程、多角度提升信息披露质量；引入存量发行，扩大网下配售供给量，取消网下配售股3个月的锁定期，扩大上市流通量；强化间接“股价监管”等机制，在市场化定价和保护中小投资者的利益上进行努力。

　　再以退市制度为例，无论是新实施的创业板退市规则也好，公开征求意见的主板与中小板退市制度也罢，管理层改变股市不死鸟的决心不言而喻。

　　基于此，笔者乐观地认为，郭树清主席正在通过制度建设，挽救被权贵和内幕交易包围的股市，建立以保护投资者利益为核心的制度体系，这是中国资本市场生死存亡的关键之所在。A股市场缺的真不是钱，投资者“信心贫乏”的关键是股市不能提供真正的回报。只有在分红、退市、监管等层面真正为投资者构筑起利益保护的制度之墙，才能真正改变圈钱市的本质，恢复投资者的信任和信心。

　　中国资本市场也是利益纠葛最复杂的场所，利益集团对资本市场的左右超乎想象。无论是一级市场，二级市场，甚至私募市场，事实上已经成为利益集团和权贵们瓜分财富的最佳场所。郭树清的改革触动的正是这些强势集团的利益，而这也是郭树清改革的珍贵所在，其所承受的压力是常人不可想象的。中国资本市场要不再把投资者当傻瓜，必须将瓜分财富者驱逐出市场，而这需要魄力，需要勇气，需要牺牲。在时下的中国，在资本市场上，能有这样的举动，实属不易。对此，当了20多年“傻瓜”的投资者应该给予无条件的支持。