A股估值修复进行时

　　截至上周五收盘，上证综指报2452.01点，深证成指报10573.60点。其中，深证成指全周涨3.86%，创出年内新高。

　　虽然上周市场交易日只有三天，但在监管层严格退市制度、降低交易过户费等利好基础上，加上两只沪深300ETF基金建仓，实现了指数的上涨。在全社会利率下降的情况下，目前A股整体估值水平还比较低，部分股票分红收益率接近5%，高于5年期定存利率或者3年期国债利率。因此，整个A股市场还是维持在一个估值修复的过程中。

　　从实体经济来看，现在制造业总体还处于底部，但油价下跌等因素对制造业成本控制有帮助。从过去市场涨幅来看，主要是金融、地产、有色等早周期行业上涨幅度较大，部分已经超过前期2478点。随着对于首套房的优惠利率范围扩大，地产、金融这些早周期板块依然可以寻找一些投资机会。需要提示的是，金融股中的券商股由于此前已经上涨较多，需要关注风险。另外，投资人关注的退市制度出台导致创业板和中小板波动，但应当看到，严格退市制度意在抑制股票炒作，引导资金流向优质上市公司中。通过一个大浪淘沙的过程，可以使创业板和中小板中的优质公司脱颖而出。

　　近期证监会有关负责人表示，当前推进上市公司并购重组已具备更加有利的条件，将进一步加大资本市场支持并购重组力度。这一举措可能会引发并购重组概念股的重新启动，但对A股市场整体影响有限，更多还是体现资本市场价格发现、社会融资的功能。

　　从PMI来看，汇丰4月PMI回升至49.1，4月国家统计局发布的PMI为53.3％，比上月上升0.2个百分点，已经连续五个月回升。两个PMI的回升趋势说明，我国制造业处在渐进向上的过程，经济硬着陆的可能性在下降。整个经济在平稳放缓见底的过程中，很多原先预想的风险如银行坏账等并没有发生，这对经济的稳固复苏是有帮助的。而目前A股市场的主要风险可能来自海外，比如新任法国总统奥朗德一向反对欧盟财政一体化，恐对欧债危机的走势产生负面影响。

　　（作者系博时基金投资经理）