资金爆炒 莫高股份透支葡萄酒业绩

　　赵锋

　　4月27日至5月9日，国内4家葡萄酒上市企业之一的莫高股份（600543.SH）在短短几个交易日内股价狂涨40%，创出2011年5月以来的新高。《中国经营报》记者了解到，此番股价上涨，并非是该公司业绩“大爆发”带来的结果，而是巨额宣传带来的眼球效应。

　　业内人士表示，定增项目进展缓慢以及企业发展受制于当地政府的事实，让莫高股份做大做强亦面临较大压力。

　　巨额广告促销售

　　游资猛烈炒作莫高股份，很可能是因为该公司在葡萄酒业务板块的增长较快，这从其2011年年报及2012年一季报披露的数据就已看到。

　　近日，莫高股份涨势喜人。从4月27日股价启动，到5月9日记者截稿时止，仅仅7个交易日内，其股价从4月27日开盘的9.82元/股涨到5月9日的13.85元/股，其涨幅达到40%，其中两日涨停。

　　而这背后不乏游资与机构投资者凑热闹。对此有分析人士认为，该公司主营产品葡萄酒较高的毛利率撬动了游资的兴趣。

　　莫高股份2011年年报显示，其葡萄酒业务2011年毛利率为72.2%，同比上升8.7个百分点。莫高股份认为，其葡萄酒增长主要有两方面因素：一是公司中高端产品销售占比提升，黑比诺系列同比增长38%，冰酒同比增长37%；二是公司从四季度开始逐步调整了销售政策，将价格折让变为费用支持，提升了吨酒价格。

　　公司较高的毛利率让游资与机构纷纷借机炒作。其中，浙江、深圳游资与机构同台竞相炒作的景象蔚为壮观。对此，莫高股份董秘贾洪文告诉记者，目前公司经营正常，未有其他应披露重大信息。

　　资深私募经理曹勇分析指出：“游资猛烈炒作莫高股份，很可能是因为该公司在葡萄酒业务板块的增长较快，这从其2011年年报及2012年一季报披露的数据就已看到。然而，尽管葡萄酒方面表现不错，但尚处于拓展市场起步阶段，这让其后续增长面临的成本、营销网络等压力，很可能让其快速增长的势头随时变脸。”

　　一个客观的事实是，莫高股份年仅2.2亿多元的葡萄酒销售额，显然难与同行业“老大”张裕A（000089.SZ）近50亿元销售额相比。一个不容忽视的事实是，该公司今年一季度业绩增长41％，是花了血本在央视做广告产生的效应。

　　“但该公司总体仅两亿多元的葡萄酒销售量，显然难与1.2亿元的巨额宣传形成投入产出正比。”有投资者在股吧中亦如此质疑。

　　而在曹勇看来，上述一增一涨之间，很可能就相互抵消了该公司整体业绩提升的空间。

　　定增项目进展缓慢

　　近年来莫高股份一直想改变其偏居西北的市场格局，但由于在资金、网络以及生产能力方面的限制，其走出西北阻力重重。

　　据了解，近年来莫高股份一直想改变其偏居西北的市场格局，但由于在资金、网络以及生产能力方面的限制，其走出西北阻力重重。之前曾有传言称，其欲引入外部重组对象，但也由于甘肃本地地方政府的因素而难以进行。

　　2009年，莫高股份掌门人赵国柱曾豪言，用两到三年时间，使葡萄酒销售额达到10亿元，但3年之后的2011年，该公司业绩依然徘徊在两亿多元，与2010年基本持平。有投资者预测，该公司今年充其量能达到3亿元的销售额，这将让赵国柱曾经的豪言壮语哑然失色。

　　值得关注的是，2008年，该公司增发募资4亿多元，所建的三个项目进展缓慢，不但未给公司业绩加分，甚至成为公司业绩难以爆发的拖累。该公司2011年报显示，拟投入1.14亿元的莫高国际酒庄项目，目前投入1.08亿元，项目进度为95.41%；葡萄酒营销网络建设项目募集资金拟投入金额1.87亿元，实际仅投入3494万元，项目进度仅18.60%；拟投入8791万元的新增两万亩酿酒葡萄基地及榨汁发酵站项目，进度实现61.97%。

　　莫高股份董秘贾洪文告诉记者：“目前国际酒庄已经建成投产，正在按照计划展开营销；新增葡萄园项目也在按计划实施。”但是对于年内对公司的业绩能带来多大的提升，贾洪文称不便说。

　　记者了解到，目前该公司的葡萄园，每年能提供约6000吨酒的原料，而新增两万亩葡萄园项目进展缓慢，以及营销网路的滞后，让该公司走出西北市场的梦想难以有效突破。

　　在营销方面，从去年开始莫高股份在华南、华东重点开拓市场，并培养营销网络。但从目前总体情况看，其在华南、华东市场的销售渠道还处于起步阶段。而最为重要的是，目前莫高葡萄酒系列的产量受到诸多限制，比如葡萄园规模及产量的制约。这两点成为，莫高股份攻城略地最主要的现实阻力。

　　甘肃省农垦集团一位不愿具名的管理人士告诉记者，对于莫高股份目前的现状，其大股东甘肃黄羊河农工商集团亦曾提出做大做强的发展思路。而做大做强需要在葡萄酒行业掀起并购或引入合作伙伴，但在此方面，莫高进展缓慢。

　　目前甘肃省国资委通过甘肃省农垦集团旗下的黄羊河农工商集团、甘肃省国营八一农场间接持有莫高股份27.84%的股权，为其实际控制人。

　　2009年，希腊波塔利集团拟与莫高公司合作，计划在甘肃省武威市建立年产450吨、60万瓶的葡萄酒合资企业，其产品主要针对国内高端市场。但此后，其合作进展不力。

　　资料显示，甘肃省酿酒葡萄种植面积有14万亩左右，占全国总面积的17.5%；酿酒葡萄产量12万吨左右，占全国总产量的18%以上。根据《甘肃省葡萄酒产业发展规划》，到2020年，酿酒葡萄种植面积达到60万亩，其中，武威酿酒葡萄种植面积达到20万亩。这为莫高股份做大做强，创造了客观条件，但是由于在对外合作上，甘肃当地对外来投资还显得较为保守，实际上是当地政府的“地方情节”，让莫高股份亦在战略引资方面表现不佳，从而错失市场做大做强的机遇。

　　这与葡萄酒老大张裕相差甚远。据悉，在2005年，张裕集团控股股东烟台市国资委将其持有的张裕集团33%的国有产权转让给意大利意利瓦公司，并与摩根大通等国际投资合作，形成国资、外资、民资合作的资本格局。

　　而目前莫高股份基本上还是以当地国资为主。业内人士坦言，莫高股份欲走出西北的战略，阻力重重。