碧水源：污水处理行业龙头业绩持续稳增

　　林建荣

　　作为一家专业从事污水处理与污水资源化技术开发、核心设备制造和应用的高科技环保企业，碧水源（300070.SZ）有望受益于“十二五”期间国家的污水整治计划。但从目前时点来看，传统业务还是今年业绩的主要看点。

　　“2010年年底之前，公司的业绩增长主要靠IPO超募资金的投入，而去年年底这批资金已经用完了，未来增长动力来自哪里，现在比较不确定，今年的业绩主要着眼于传统污水处理业务。”东海证券分析师应晓明对第一财经日报《财商》记者表示。

　　“碧水源是国内污水处理的龙头企业，拥有最全的产业链，国家加大对污水处理投入力度的政策已经逐步出台，受利最多的肯定还是龙头企业。”应晓明认为，在污水处理方面，碧水源一方面有技术优势，一方面有资金优势，所以短时间内，公司业绩还是寄托在污水处理方面。

　　长江证券分析师葛军此前在研报中表示：“‘十二五’期间我国废水治理（含治理投资、运行费用）将投入1万亿元，公司在膜和膜组件的销售上采取与当地有政府背景的城投公司建立合资公司，利用城投公司在当地的政府背景和融资渠道，打开当地的水务市场。公司这种独特的销售模式帮助公司已经成功开拓了北京、昆明、南京、无锡等市场，2011年公司开始获得大订单，业绩步入良性发展期。”

　　2011年年报显示，公司主营业务中污水处理整体解决方案营业收入9.16亿元，毛利率49.91%；净水器销售营业收入0.19亿元，毛利率75.15%；给排水工程营业收入0.91亿元，毛利率16.69%。净水器销售收入大幅增加主要由于下属公司生产的净水器系列产品已逐渐形成规模，开始批量生产、销售所致。

　　具备高毛利率的净水器项目是否能成为公司新的业绩增长点？分析人士认为，短期内很难看到成效。

　　大同证券分析师王晓对记者表示，净水器能否打开销售市场目前还不太确定，“长远来看，我国自来水水质较差，随着消费水平的提升，对净水器的需求可能加大，但国内已经有很多厂商在做净水器，所以竞争也比较激烈。”

　　应晓明认为，碧水源上市之后用超募资金进行产业扩张，扩张速度太快，并不一定能做到前后兼顾，“市场并不一定能马上接受净水器，但这应该是公司之后增收的亮点。随着居民对水质要求的不断提高，净水器、水家电的普及率会变高，这方面应该有个爆发式增长，目前在净水器方面并没有有实力的公司立足。”

　　公司一季报显示，报告期内营业总收入1.68亿元，同比增长331.98%；营业利润0.25亿元，同比增长251.52%；归属上市公司股东的净利润971.65万元，同比增长54.95%。但环比来看，2012年一季度业绩与2011年四季度相比下滑74.51%。

　　王晓认为，一季度55%左右的净利润增长处于正常水平，而四季度应该是公司业绩大幅增长的时候，这与公司业务的结算周期有关。从历史单季度报表来看，公司的业绩确认具有明显的季节性因素，公司在第四季度确认的业绩较多。

　　Wind数据显示，5月11日，公司股价收于26.65元，动态市盈率24.77倍。王晓认为，目前公司的市盈率水平相对合适，今年预计每股收益1.7元左右，保持“谨慎推荐”的评级。

　　“政府加大对环保行业的投入，政策出台后行业表现会转好，一季度环保板块整体弱于市场，以后可能表现会好点。”王晓表示。

　　风险提示

　　超募资金用完之后业绩驱动因素尚不明晰；扩张过快带来管理风险。