明星基金时代终结 基金工具化时代来临

　　本报记者曹元深圳报道

　　5月11日，华夏基金正式公告，原华夏基金副总经理滕天鸣担任华夏基金总经理。同一天，该公司另一公告称，临时股东会通过原总经理范勇宏担任华夏基金副董事长的决议。

　　时间回到四天前，华夏基金副总经理王亚伟也宣告离职，在其本人召开的媒体会上，他表示将会回家休息。

　　坚守14载，范勇宏、王亚伟二人几乎同时淡出华夏基金管理层。

　　不可否认，范勇宏带领华夏基金成为行业老大，王亚伟则以连续数年排名居前的业绩成为行业一哥。但是他们离开的时候，却是多少有些失意。华夏基金已经连续两年管理资产规模大幅度下降，从2009年底的2467.58亿元回落到今年一季度末的1905亿元；而王亚伟旗下两只产品（华夏大盘、华夏策略）在去年12月份开始就未能进入偏股型基金前十名，今年一季度华夏大盘遭遇25%左右的赎回。

　　“这是一个时代的终结。”某私募FOF投资经理表示，他对基金业的投资长达8年。

　　正当范勇宏、王亚伟辞职事件沸沸扬扬之时，基金业却出现了一些繁荣的迹象。4-5月份，基金市场华泰柏瑞和嘉实基金旗下300ETF合计募集规模523亿元；华安基金和汇添富基金旗下两款类理财型基金的合计募集规模高达426亿元。

　　“现在的基金份额已经超过了2007年最高峰。”华泰联合证券基金研究中心总经理王群航表示。

　　“没有了范勇宏、王亚伟，但基金业有了新的发展方向。”前述FOF投资经理表示。

　　当阿尔法已成往事？

　　“对于被动投资的那一套理论，我是不认同的，而且我觉得我们做公募基金经理，不要受被动投资理论的影响。被动投资认为战胜不了市场的，不要白费力，即便是战胜了市场，也是因为运气。”5月7日，王亚伟正式公告离职的那天召开了一场媒体会，他本人如是说。

　　然而，主动基金近些年占基金资产的比重却在节节下降。

　　根据同花顺统计，在2009年年底，被动指数型基金总规模为3082亿元，当时的基金总资产净值为2.58万亿元，指数基金占比11.9%；而截至2012年5月10日，指数基金总规模为4572亿元，基金总资产净值为2.33万亿元，指数基金占比19.6%。较之2009年年末提升了接近8个百分点。而这还不包括创新型封基中的被动型基金。

　　市场的变化和王亚伟对基金业的理解已大相径庭。

　　某种程度上，王亚伟之所以能成为行业一哥就是不断的战胜市场，以获取阿尔法收益。日积月累下来成效颇丰。根据好买基金网统计，截至今年5月3日卸任基金经理，王亚伟在操盘华夏大盘的6年又124天中，共计实现了1182.1641%的回报率；操盘华夏策略3年又192天中，实现了126.1%的回报率。而同期，沪深300涨幅分别只有182%和45%。

　　然而，并不是所有基金经理都是王亚伟，尤其是近两年，许多基金经理越来越感到难以获得阿尔法收益。

　　比如今年截至5月10日，沪深300上涨12.52%，同期股基平均净值增长率只有6.95%。如果购买一只完全跟踪沪深300被动型指数基金，那么在300只股票型基金中，能跑进前20名。事实上，王亚伟掌舵的两只基金——华夏大盘和华夏策略都未能跑赢今年的市场。

　　拉长时间来看，从去年年初至5月10日，458只偏股型主动基金中，有超过一半的基金未能跑赢自己的比较基准。

　　“未来想要获得阿尔法收益就更难了。”国金证券基金研究中心总监张剑辉认为。他认为，“总体来看，我们的资本市场还属于新兴的资本市场，市场的有效性不强，掌握更多资源的投资者可以获得阿尔法收益，但是随着市场的日渐成熟，信息更加对称，通过主动投资获得阿尔法会变得越来越困难。”

　　而前述FOF私募投资经理也认为，有三方面的转变使得未来通过主动投资获得阿尔法受益更加困难。其一，打新变得不那么赚钱。过去基金往往通过打新来获得超额收益，但随着发行量的增加，破发潮的出现以及未来将要进行的新股发行制度改革，通过打新获得超额收益不再那么容易；另一方面，全流通之后，基金集中资金的优势不再那么明显，基金屡次试图发起蓝筹股的风格转换都未能成行；最后，机构投资者越来越多，博弈加剧，基金话语权旁落，使得基金对市场的控制力下降。

　　另一方面，张剑辉认为：“被动的投资有其优势，可以承担更大的资金量。费率低、对投资者来说更容易预期。”

　　王亚伟自身也说：“2007年股改的时候，当时考虑是暂时封闭基金，因为后来业绩增长比较快，如果打开的话可能规模过快增长。从选股和创造收益的角度来看，没有这么多股票可以选择，就不容易创造超额收益，肯定对原有投资者的利益是一种损害。”由此可见，王亚伟对市场对主动投资的容纳空间也存在疑虑。

　　基金业重生章法

　　枯木逢春。

　　范勇宏和王亚伟离开华夏基金公司，基金业却展现出另一种生命力。当嘉实基金和华泰柏瑞发行的300ETF募资过500亿元，华安基金与汇添富基金发行的类理财基金规模过400亿元，基金业仿佛找到了新的出路。

　　“这其实都是基金工具化的进一步发展。”张剑辉认为。

　　在过去，基金被许多投资者视作傻子式的投资产品，然而，2008年以来的系统性风险给了投资人教训：基金也并不是买了放着就不用管的。

　　对于基金公司而言，在之后的基金产品设计中也更加偏重基金的工具性。

　　在工具化的进程中，基金公司首先设计了主题性的投资产品。比如消费类主题基金、新兴产业类主题基金、能源类主题基金、抗通胀类主题基金、医药主题基金等。QDII基金也设计了许多主题基金，如黄金基金、资源品基金等。它们普遍在2009年之后兴起。投资者如果认为某个投资主题有发展前景，可以通过主题基金来获得超额收益。

　　2010年的指数基金蓬勃发展，2011年的分级基金批量出炉都是基金产品工具化的继续。

　　在过去，一只基金销售得好往往跟公司的名气、基金经理的过往业绩相关。比如，同样是沪深300基金，华夏的沪深300募集了247亿元，而同一年其他公司发行的沪深300基金只有几十或十几亿元的募资额。

　　但若给投资者提供便于操作的基金工具，那么无名者也能获得投资者的认可。

　　在300ETF的发行过程中，中小基金公司华泰柏瑞的产品凭借T+0的优势打败了大型基金公司嘉实基金的同类产品。

　　王群航认为，中小基金公司可以把握这点，开发易于被大众利用的工具产品，在一些细分投资领域做文章，一样能在基金业中立足。

　　但是，仅仅凭借基金产品创新，基金业未必能够摆脱市场的束缚。“由于基金的大部分资产仍然是投资于股市，因此股市的起落也决定着基金行业的起落。”张剑辉说。

　　在他看来，要让基金行业规避大起大落的方法是吸引更多的机构投资客户。2009年，全部基金共吸引机构投资者4548亿份，2011年年末，这一数字增加至6120亿份。占全部基金份额的22%左右。