降准首日： 保险股下跌迎利好

　　包慧

　　央行决定5月18日起下调存款准备金率50个基点（下称“BP”），期盼已久的降准终于兑现，受益的四大保险股却在降准后的第一个开盘日全线飘绿。

　　5月14日，中国太保下跌2.44%，收于20.77元，新华保险下跌2.08%，收于32.47元，中国人寿下跌1.78%，收于17.68元，中国平安下跌0.95%，收于40.79元。不过，国泰君安分析师彭玉龙认为，降准对保险的两大基本面“寿险保费和净资产”都是利好，全线飘绿主要受到大盘和其他因素影响。

　　彭玉龙分析，除了缩小寿险产品与银行理财产品收益率的差距，减轻保费压力之外，今年以来股债投资改善已经使保险净资产上升了6%-9%，此次降准对股市带来的正面影响或使保险净资产上升幅度更大。

　　14日，上证指数收盘报2380.72点，下跌-14.26点，跌幅-0.6%，深证成指收盘报 10093.4点，下跌-118点，跌幅-1.16%。保险股成早盘杀跌的重要推手，中国平安，中国人寿，中国太保等都一度急剧下跌。

　　提升净资产9-18亿

　　二季度以来，股债投资改善已经使保险净资产上升了6%-9%。假定此次降准导致的债市上升幅度为前两次降存准前后一个月内债市变动的平均值，则仅考虑债券市值变动，此次降准可带来净资产回升0.2%-0.4%，若股价正向波动，净资产上升幅度将更大。

　　2012年一季报显示，截至一季度末，中国人寿净资产2048.25亿元，中国平安净资产1405.54亿元，中国太保净资产807.84亿元，新华保险净资产 329 亿，四家公司净资产合计4590.63亿元，按照上述推算，可带来的回升约为9-18亿元。

　　降存对债券收益率有负面影响，新增投资带来的边际净息收益率下降，估计将下降13-14个BP，但是新增投资比较低（不足20%），对净息收益率的总体影响约为2-3个BP。“由于去年四季度保险公司增配了高息债券和高利率协议存款，今年总的净息收益率不会下降。若考虑对股债市投资收益的正面影响，总投资收益率的影响还是正面的。”国泰君安证券研报称。

　　另外，寿险保费低迷的一个重要原因是面临银行理财产品的激烈竞争。目前，银行理财产品的收益率已出现下行趋势，存准率下调后，保险与理财产品收益率的差距进一步缩小。不过，由于目前保险产品收益率与银行理财产品比仍有较大的利差缺口（50-100个BP），这对寿险保费的刺激短期不可预期太高，但总体利好的趋势可确立。

　　业内人士认为，此次存准率降低势在必行。兴业银行首席经济学家鲁政委表示，此前央行在市场流动性并不紧张的情况下已开始主动逆回购注入流动性并引导利率下行，试图传递放松信号，但以这种创新方式传递的信息很快被市场忽略，为进一步体现政策的主动性、针对性和及时性，必须下调准备金率。

　　周期股领域提前布局

　　一位保险公司资产管理公司人士表示，此次降准对银行、地产、有色金属、煤炭等周期性板块构成明显提振，A股底部有望在多重政策利好持续发酵中逐步抬升。

　　在这一判断下，“跌下来就买、突破前期高点就卖”的波段操作成为险资娴熟的操作手段，对于具体板块，多位保险机构投资人士青睐与经济大环境相关的周期股。他们认为，大型基础建设项目发力将带动基建投资率先摆脱负增长，与其相关的周期股将获得超额收益，有色、煤炭、钢铁等板块将是重点关注领域。

　　保险资金在周期股领域早已布局。WIND数据显示，一季度，在机械设备、交运设备、电子元件、化工、有色金属等周期板块中，保险资金的身影频现。一季度表现抢眼的房地产、建筑、有色、工程机械以及煤炭等周期类股票也重新进入社保基金的关注视野。

　　二季度以来，市场存量资金表现活跃，险资、社保纷纷转移战场，加大了在股市的配置力度。近日有媒体报道称，多家社保基金管理人接受了新一轮资金委托，拟在A股市场建立新的投资组合。

　　中债网数据显示，自今年以来，保险机构的债券托管量较去年四季度两三百亿元的规模一度降至50亿元左右。有保险机构人士认为，在中央项目投资推动下，经济增长有望在二、三季度企稳。“这有利于A股行情展开。与年初相比，我们的操作更加主动灵活。”