世龙实业：无实际控制人平添风险，未来经营亦存忧

　　程亮亮

　　[ 报告期内公司不断增加项目建设和技术改造投入，但受融资渠道限制，公司仅能以银行贷款和自身经营积累筹措资金，使得公司报告期负债规模较高，资产负债率高于同行业上市公司平均水平 ]

　　尽管A股市场上不乏无实际控制人的上市公司，但拟上市公司由于缺乏实际控制人而给未来的经营增添风险，这将成为监管层对新股发行重点盯防的领域之一。近日披露招股书的江西世龙实业股份有限公司（下称“世龙实业”）就无实际控制人，而其此前的偷税漏税前科也让闯关资本市场之路充满隐忧。

　　无实际控制人

　　实际控制人对于一家上市公司的重要性毋庸置疑。股权过分分散可能会导致控制权不稳定从而使得公司的经营出现波折。

　　世龙实业招股书显示，电化高科可控制的世龙实业股权比例为 60.28%，间接控股世龙实业，虽然电化高科可以对世龙实业股东大会行使控制权，但没有最终股东可以控制电化高科，因此无最终股东可以控制世龙实业股东大会。与此同时，世龙实业还坦言，公司没有最终股东对董事会行使控制权，也没有最终股东、董事对公司高管团队行使控制权。

　　但是，世龙实业表示，报告期内，世龙实业的控制权未发生变更，符合相关上市公司管理办法。大龙实业一直是世龙实业的第一大股东，持股比例超过50%。公司称，电化高科一直通过控股大龙实业间接控股拟上市公司，且拟上市公司股权结构及控制权结构保持稳定，管理层跟主营业务也未曾发生重大变化，且公司内部控制制度健全运行良好。

　　为了防止无实际控制人风险上升，世龙实业称公司股东和董事、监事以及高管人员通过股份锁定的方式保证了公司股权结构、董事会和经营管理层的稳定，进而保证了公司控制权的持续稳定。

　　但是仍有业内人士在接受《第一财经日报》记者采访时表示，没有实际控制人的拟上市公司通常都是采用锁定的方式来控制这种潜在的风险。“但是股份锁定只是从表面上稳定了现有经营管理团队的整体稳定，”该人士称，“如果未来出现几个股东任意组合做出对于公司互相矛盾甚至是不利的决策，表面上稳定的团队实际上就很容易形成派系，从而影响到公司的整体运转。”

　　财务数据堪忧

　　作为冲击资本市场的关键指标，世龙实业的财务数据也非预期的那般理想。很多关键数据相比同行业上市公司逊色不少。

　　世龙实业2009年和2010年存货周转率分别为9.66和12.19，而同行业的江苏索普（600746.SH）的同期数据却高达16.47和16.45。世龙实业2009年、2010年流动比率和速动比率分别为0.53、0.50和0.37、0.34。同行业平均数据则高达0.68、0.95和0.42、0.66。公司资产负债率同样远高出同行业上市公司。

　　对此，世龙实业解释称，公司的资产负债率较高，但报告期内整体呈下降趋势，主要是由于实现持续盈利，股东权益逐渐增加。公司的流动比率和速动比率较低，主要是由于公司银行借款中短期借款所占比例较高，同时流动资产中存货所占比例较高。

　　报告期内公司不断增加项目建设和技术改造投入，但受融资渠道限制，公司仅能以银行贷款和自身经营积累筹措资金，使得公司报告期负债规模较高，资产负债率高于同行业上市公司平均水平。公司的资产流动性和收益质量较好，经营现金流量充足，近年来未发生贷款逾期情况，在各借款银行中具有较高信誉度，报告期内息税折旧摊销前利润、利息保障倍数大幅提高，所以尽管流动比率和速动比率低于行业平均水平，公司仍具备较强的短期偿债能力。

　　偷漏税之嫌

　　如果说无实际控制人是世龙实业从其设立到拟上市以来的历史问题的话，那么其财务部门之前的偷税漏税前科则无疑让其成为监管部门重点监管的对象。

　　世龙实业招股书称，2009年7月20日，景德镇市国税局向发行人下达《税务行政处罚决定书》，对公司罚款2.93万元，原因是2007年公司在账务处理时，部分进项额应作进项税额转出处理而未作，应补缴增值税5.86万元，并处以补税款0.5倍的罚款。

　　对此，尽管世龙实业称公司2009年被景德镇市国税局的处罚是由于工作人员的工作疏忽所致，公司已经对相关负责人进行了批评教育，并加强了财务人员的培训和学习。但这依旧令不少投资者感到担忧。有业内人士称，公司的财务人员对于税收的相关事项应该熟记于心，拿工作疏忽来搪塞实在牵强。

　　对此，保荐机构民生证券核查后认为，世龙实业因上述行为而引致的行政处罚不属于《首次公开发行股票并上市管理办法》第 25 条所规定的情形，不构成本次发行上市的实质性障碍。发行人律师认为，发行人执行的税种、税率符合现行法律，法规和规范性文件的要求；其虽受到税务部门的处罚，但不属于重大违法行为；发行人近三年依法纳税，不存在因重大违法行为被税务部门处罚的情形。但是，这种偷税漏税的前科显然将成为监管层审核时的重点关注。