中国经济增长拐点恐延后到三至四季度

　　出镜嘉宾:徐一钉

　　民族证券研发副总

　　■本期主持 吴 珊

　　策者，出谋划策也。面对变幻莫测的资本市场，投资者尤其是小投资者非常需要权威专家的资本策。

　　近期管理层推出下调期货、股市交易手续费，给A股市场引水（养老金入市、提高QFII额度至500亿美圆、RQFII扩容等等），以及降低存款准备金率等一系列利好股市的政策，但沪深两市单日成交量很难超越2000亿元，反映出场外资金进入股市的热情并不高。2132点至2478点最大反弹幅度只有16.23%，这与管理层的上述努力形成巨大的反差，这个现象值得深思！看来A股市场低迷的走势，还有其更深层次的因素。

　　今年4月人民币贷款增加6818亿元，远低于市场预期。其中，企业中长期贷款只新增1200亿元，表明企业当前对贷款需求萎缩。4月我国规模以上工业增加值同比实际增长9.3%，较3月份继续下滑2.6个百分点，2009年6月份以来增速首次跌破10%。4月我国全社会用电量同比增长3.7%，增幅创下自2011年1月以来16个月新低。其中，工业用电量仅同比增长1.55%，也从侧面印证了我国工业生产增长放缓，仍处在寻底过程之中，中国经济出现拐点的时间恐怕要延后到三季度、甚至四季度。

　　今年前4个月，中国出口总值5932.4亿美元，同比增长6.9%。其中，4月出口同比增长4.9%，进口同比增长0.3%，远低于市场预期。这加重了投资者对中国经济增速放缓的担忧，而低迷的进口数据也加重了对中国内需的担忧。此外，5月5日结束的第111届广交会，受国际经济环境不景气影响，中短单占绝大部分，成交额出现2009年春交会以来的首次下滑，累计出口成交360.3亿美元，环比和同比分别下降4.8%和2.3%。在广交会历史上，这种情况也很罕见，反映出二、三季度出口形势也不乐观。

　　我国工业增加值和三驾马车的数据全面回落，预示着经济仍未扭转下滑态势，特别是环比数据也出现放缓，表明增长动能在继续衰减。虽然管理层正在对宏观政策进行预调、微调来刺激经济，但鉴于目前处于国内经济结构性调整和转型中，特别是，今年政府工作报告将GDP增长目标下调至7.5%，表明政府对于经济放缓的容忍度在增强，宏观政策的调整力度会较为温和，恐怕要低于多数机构的预期。目前内需、外需的严峻形势，预计二季度上市公司业绩依然低迷。

　　美国、欧洲经济形势也不乐观。美4月非农就业人数增加11.5万，增幅为半年来最少的一次，远低于市场预期，已连续两个月疲弱。尽管失业率意外降至三年来的低点8.1%，美国制造业PMI指数升至10月高点，但就业市场依然堪忧。欧元区制造业PMI创下近三年来新低，已连续9个月处于荣枯分界线下方，欧元区经济持续疲弱且债务风险扩散。英国经济今年第一季度收缩0.2%，英国经济自金融危机以来第二次陷入衰退。此外，欧债危机面临再度恶化的风险。

　　欧元区债务危机爆发后，西班牙银行业坏账与呆账进一步加剧，西班牙第三大银行告急。西班牙国债收益率升至6%以上，反映出投资者对解决西班牙银行业问题的成本不断上升持谨慎态度。目前希腊深陷政治僵局，投资者担心如果希腊不遵守其援助计划的附加条件，可能被迫脱离欧元区。一旦希腊推出欧元区，希腊重新使用的货币将严重贬值，且其债务违约恐怕难以避免，希腊的债主或蒙受巨大的损失。若此，必然拖累欧元区其它主权国家的银行，并引发欧元区金融动荡，并近一步拖累欧元区的经济。

　　最后，美元指数已进入中期反弹，也将引发全球资金重心回流美国，特别是新兴市场国家的资金。一旦出现这种情况，对中国的资产价格（A股市场和房地产）产生很大的压力。近期，美国、欧洲股市、国际大宗商品期货均大幅下跌，虽然对沪深股市暂时影响不大，但如果欧美股市、国际大宗商品继续下跌，A股市场很难独善其身。

　　（责任编辑：刘蕾）