捅破20亿美元窟窿 摩根大通是下一个雷曼吗？

　　编者按：希腊退出欧元区的可能性增加，欧洲金融危机加剧的同时，美国最大银行摩根大通因一名交易员的“押错赌注”导致巨亏20亿美元，市场预计其损失会进一步拉大， 并担心其会否演化成“雷曼兄弟”倒闭事件，甚至会否引发美国的新一轮金融危机。

　　摩根大通巨亏事件发酵是否成新危机导火索

　　专家称，这只是日常交易环节的风险，并不是系统性金融风险

　　美国最大的银行摩根大通本周公布，由于该行首席投资办公室的一项“合成对冲”的交易失误，导致了在仅仅一个多月的时间里巨亏至少20亿美元。而影响蔓延至今、几乎颠覆全球市场投资理念和思维模式的“次贷危机”，正是信用衍生交易监管漏洞惹的祸。

　　分析人士认为，就目前来看，这一事件只是偶然因素所致，还不至于演化成类似“雷曼兄弟”倒闭事件。由于金融危机的缘故，大部分美国银行都退出了高风险高投入的服务领域，只有摩根大通提供全面的金融服务，在衍生品投资领域摩根大通几乎处于垄断地位，这次衍生品交易失误损失20亿美元虽然对摩根大通来说并不严重，但对市场影响不可小觑。

　　对冲基金围剿“伦敦鲸”

　　摩根大通日前宣布，由于一项对冲投资策略出现失误，公司在近6周时间内巨亏20亿美元，并且未来损失还可能再增加10亿美元。15日，被称为“华尔街之王”的摩根大通首席执行官杰米·戴蒙，将在股东年会上就此接受股东“审判”。

　　据外媒报道，亏损源于摩根大通旗下的首席投资办公室——绰号为“伦敦鲸”的交易员伊科西尔，重仓建立的大笔头寸。

　　法国人伊科西尔自2007年1月起为摩根大通工作，为公司赚取数亿美元。去年12月31日，伊科西尔的团队约有3500亿美元投资证券，约占摩根大通总资产的15%。过去几年，该团队在金融衍生品市场累计投下的“赌注”可能达到1000亿美元。今年年初，他为摩根大通建立了巨额的信用违约掉期(CDS)头寸，押注美国经济的持续改善将推升企业债的价值。

　　此举撬动了规模高达数万亿美元的债券市场，充满投机欲望的对冲基金集结起来，进行对赌。4月初，局势朝着对伊科西尔不利的方向变化，摩根大通的许多衍生品头寸受损，对冲基金则获利颇丰——蓝山资本管理公司和兰冠资本管理公司各自获利3000万美元。一位交易员称，十余家对冲基金及多位银行交易员都有机会因此获利。

　　摩根大通的亏损之所以令人震惊，是因为这家金融机构是次贷危机的赢家，风险管控的明星，一手创造了CDS产品，在对冲手段上得心应手。

　　摩根大通在1990年代开创CDS市场，投资机构因此拥有针对债券的信用水准变动进行避险或炒作的工具。次贷危机时，CDS产品大放异彩。

　　业内专家向记者表示，从这次摩根大通以及之前的巴林银行、法兴银行等投行的亏损案例来看，基本上都是由于交易员的操作所导致银行受到的巨额亏损，再加上一些客观因素在其中，这种产生的亏损的现象应该是由于偶然因素所导致的亏损。

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示，巨亏案显示小摩在风险管理和内部控制方面仍存在疏漏。他认为经此一案美国未来可能会进一步收紧银行业监管政策，而对于中国来说，银行业风险更多的还是集中在传统业务方面。

　　郭田勇表示，从国际经验来看，银行业出现巨额亏损分为两种情况，一种是像金融危机时那样爆发系统性金融风险，另一种就是在日常交易环节持有某种产品大量头寸，但金融资产价格没有按照预期方向变化，从而产生“爆仓”，小摩一案即属此类。他认为美国未来应该进一步收紧监管政策，限制自营交易总量，这样即使公司内部监管不到位，也可以从外部将风险降至最低。

　　美国将收紧银行业监管政策

　　事实上，早在摩根大通爆出亏损消息前一个月，美国和英国的监管机构就已经与摩根大通进行接触和讨论，以了解这件事情的来龙去脉和背后的问题。而在媒体报道摩根大通亏损消息之后，评论纷纷指出，缺乏对银行业的监管才导致了这一问题。

　　在美国广播公司15日播出的谈话类节目《视野》中，美国总统奥巴马就摩根大通出现巨亏一事发表看法。“摩根大通是管理最好的银行，没有第二家银行具备同样的实力和盈利能力，政府可能会介入此事。”

　　奥巴马称，杰米·戴蒙是美国最优秀的银行家之一，但他领导的摩根大通仍然亏损了20亿美元，并且这个数目还可能进一步增加，“此事恰恰说明了华尔街亟需改革的原因”。

　　上次金融危机发生后，美国监管部门力推金融改革，最重要举措就是旨在限制银行自营交易的“沃尔克规定”。美国国会2010年通过《多德-弗兰克法案》，而其中旨在将自营交易与商业银行业务分离的“沃尔克规则”将于7月21日生效，但条款仍有待进一步细化。

　　中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员孙杰表示，它就是不许商业银行做投资银行的业务，不许操作衍生产品，不许操作对冲基金。这件事给人的冲击不是亏损20亿美元这么简单，等于是制度信心的动摇。

　　中国社会科学院副院长李扬表示，摩根大通银行交易亏损20亿美元震动市场，如果事态进一步恶化，将引发比华尔街危机更大的问题。李扬同时表示，就目前的外部环境看，虽然近期美国经济环境有所改善，但全球金融危机的后果仍不容乐观，至少需要5年至10年的恢复期。

　　据悉，按资产规模计算，摩根大通是美国最大银行，2011年总资产2.2万亿美元。它的首席执行官戴蒙更被称为是“华尔街之王”，年薪2300万美元，是美国银行业薪水最高的首席执行官，戴蒙之前一直强烈反对对金融业严格监管。

　　多家机构下调银行业评级

　　摩根大通巨亏已导致两大评级机构下调该行的评级，市场人士担心，全球其他大型银行未来可能将遭遇一波评级下调。

　　当地时间5月14日，国际评级机构穆迪宣布下调26家意大利银行的长期债评级，其中包括意大利银行巨头联合信贷银行和联合圣保罗银行。这是继前不久另一国际评级机构标准普尔大面积下调西班牙银行业信用评级之后，国际评级机构再度横扫欧元区银行业。其实，不仅仅是欧元区银行业危机重重，包括美国、亚太地区等在内的全球银行业均不容乐观。

　　26家长期债评级遭下调的意大利银行中，有10家下调一级，8家下调两级，6家下调三级，2家下调四级。而所有银行评级展望为负面，这表明在中期这些银行的评级还有被进一步下调的可能。遭遇此次评级下调之后，意大利银行在穆迪评级系统中的评级已普遍低于其他欧洲发达经济体银行。

　　而摩根大通一个月巨亏20亿美元事件的爆发，也再度将美国银行业推上了风口浪尖。

　　针对摩根大通的巨亏，多家机构纷纷下调其收益预期和投资等级。野村证券的分析师格兰·绍尔将摩根大通今年每股收益预期从4.75美元下调至4.32美元。

　　5月11日美国股市收盘后，惠誉将摩根大通评级下调一级，从AA-下调至A+。惠誉并警告，可能进一步下调摩根大通的信用评级。惠誉认为，虽然此次摩根大通的损失仍然在可控范围内，但是损失规模之大以及风险敞口仍然继续存在将可能导致摩根大通流动性短缺，还引发对摩根大通风险偏好和风险管理框架、实践以及监管机制的质疑。

　　就在惠誉下调摩根大通评级后的一个多小时，标普也采取行动，将摩根大通的信用评级自“稳定”下调至“负面”。另外一家评级机构穆迪尚未公布相关消息。穆迪已经表示，到6月底将完成对金融机构的评估。

　　穆迪此前的报告曾暗示，在2012年6月底之前，全球范围内有100家银行会遭遇评级下调至少一档的噩运。可以说，全球银行业当前呈现出一股山雨欲来风满楼的飘遥感。分析人士指出，随着摩根大通巨亏门事件的曝光，穆迪可能加快对摩根大通的评级调整动作。该机构2月表示，可能将摩根大通Aa3的长期评级调降两个级距。

　　分析人士表示，虽然此次摩根大通巨亏事件将美国银行业推上风口浪尖，但当前美国银行业与欧元区银行业存在本质区别。当前，由于摩根大通的负面事件令市场及政府似乎越来越倾向于加强对银行业的监管及限制，但是这更多只能针对美国银行业，对欧元区银行目前应该更多地考虑如何帮助及扶持他们走过困境。

　　对我国银行业影响有限

　　摩根大通事件对中国有何影响？武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受记者采访时表示，由于目前对于摩根大通亏损原因以及进行交易的金融衍生品属于哪一类等方面问题还在调查之中，所以对于摩根大通的巨额亏损是否成为又一个金融危机的导火索尚不能下定论，对于我国的银行业以及股市方面的问题应该不会带来直接影响。

　　银河期货首席宏观经济顾问付鹏认为，摩根大通巨亏事件中所涉及的金融衍生品交易一般都有较高的资金杠杆使用率，如果事态持续恶化，其亏损会呈几何倍数放大态势，这可能会造成局部市场流动性紧张，从而对整体金融市场造成不利影响。

　　上海股份制与证券研究会股份制企业专业委员会主任曹俊对记者表示，就此次摩根大通巨亏事件的影响来看，对于我国市场的直接影响可能不是很大，但是影响终究会有，比如投资风险等方面的影响，当然摩根大通亏损事件的利害程度远不及目前欧债危机给全世界经济带来的影响大。

　　中国银行首席经济学家曹远征表示，国内没有机构大幅持有摩根大通的股票，此事件按道理不会对中国有什么大的影响。

　　摩根大通对自身的定位是全方位综合性的金融服务机构，近年来，摩根大通悄然完成了中国市场的布局。按照中国分业监管的原则，建立了相应的机构开展业务。

　　据悉，摩根大通2007年在中国注册成为本地法人银行，这也是摩根大通在中国最核心的平台。目前在北京、天津、上海、广州、成都、哈尔滨都设有分行，苏州分行也已获批筹备。

　　除了现有的境外上市服务团队外，2011年摩根大通和第一创业成立了一家合资的证券公司，专注中国国内资本市场的融资业务。此外摩根大通在中国还有一家期货合资公司和资产管理合资公司。2011年底，摩根大通投资了由发改委牵头成立的中外合资担保公司，主要服务于中小企业。

　　据外电报道，摩根大通计划收购中国百瑞信托有限公司19.9%的股份，已经提交监管部门批准，预计最快在二季度完成审批。

　　摩根？希腊？下一个雷曼？

　　一位券商分析师在接受记者采访时表示，就目前摩根大通的20亿美元的巨额亏损的情况看，其对全球金融市场的影响已经初现端倪，特别是美国的金融体系，摩根大通巨亏事件再一次给美国的金融体系敲响了警钟。

　　该分析师还表示，目前美国的一些投资银行在进行交易的过程中过分依赖于交易员的能力及业务等，但是他们却忽视了交易员一旦疏忽造成的损失将会给企业内部带来巨额的损失。即使是拥有如此业绩的摩根大通也逃脱不了监管体系不完善以及投资风险的枷锁，对于摩根大通能否成为美国金融体系新的导火索还要看其日后的发展态势，以及整个市场对于此事件的反应。

　　对于此次摩根大通巨亏事件，曹俊表示，从摩根大通的巨额亏损事件看，无论市场的成熟度有多好，成熟的市场同样具有一定的风险，并且全球的资本市场在积累到一定程度的情况下也肯定会出现泡沫。

　　从安然事件到2008年美国次贷危机导致的全球金融危机，再到此次摩根大通20亿美元巨亏事件，美国的金融风险直接影响到全球经济的走势。作为成熟的金融市场，美国金融监管体系中也存在不完善的潜在风险。

　　而目前尚不明朗的欧债危机或许与摩根大通事件为全球的经济再次敲响了风险防范的警钟。在摩根大通巨亏事件的同时，欧洲也传来了有一个不利消息，希腊退出欧元区的风险与日俱增，欧债危机升级的威胁也与日俱增。业内专家对此表示，希腊退出欧元区无论是对希腊自身，还是对整个欧元区经济来说都得不偿失，影响严重。

　　业内人士指出，目前来看摩根大通的亏损事件已经打压了美国金融市场以及影响了国际经济的走势，但是我们不要忽略欧洲国家的债务危机所带来的一系列影响，在这两个危机性问题的双重夹击下，受到摩根大通的影响可能相对较小，欧债危机仍是目前影响最大的国际性危机问题，如何防范日后金融风险将成为接下来更为关注的问题。

　　复旦大学经济学院副院长孙立坚表示，若希腊真的退出欧元区，对整个经济带来的风险不亚于雷曼的倒闭，将会引发第二次全球性金融危机。此外，欧洲的突变将对欧洲来华投资造成较大的影响，让国内的进出口进一步受挫，由于欧元贬值，我国外汇储备受到的影响也非常大。

　　孙立坚还指出，欧元区没有“退出机制”，是造成债务国家至今为止还在上演“道德风险”闹剧的最大原因。虽然希腊等债务重灾国的退出，不仅会对依赖出口的德国经济造成国际竞争力下滑的风险，而且短期内也可能会产生市场恐慌所带来的挤兑行为。

　　根据目前的全球经济形势不难看出，无论是华尔街的摩根大通还是欧元区的希腊是否退出欧元区，两个事件在日后可能都将给目前已经伤痕累累的世界经济带来新一轮的打击。防范全球金融风险的“战争”可能再次打响。

　　（责任编辑：何欣）