铁建投资回暖 超八成项目复工

　　经济导报首席记者　刘翔

　　 在一季度发行两期共300亿元中期票据之后，昨（17）日铁道部又招标发行一年期短期融资券，募资总额200亿元。作为铁道部今年首批短期融资券，铁路建设资金之渴借此有望暂时缓解。

　　 种种迹象显示，一度受资金、质量因素困扰的铁路建设，正逐渐“回暖”。数据显示，今年前4个月，虽然铁路共完成固定资产投资895.97亿元，同比下降48.3%，但单月数据逐月回升，前4个月分别完成固定资产投资122.82亿元、176.5亿元、297.07亿元和299.54亿元。与此同时，超过八成的停工项目已经复工。

　　 “我国铁路建设确实正在回暖，目前各省市对城际高铁、省际高铁需求很大，”17日， 铁道部隧道工程局副总工程师、中国工程院院士王梦恕接受经济导报记者采访时表示，目前资金匮乏是困扰我国铁建的主要因素。

　　 面对铁路投资逐渐回暖的态势，市场预期，随着二季度银行开始向铁路项目放款，铁路行业资金流将得到改善，铁路相关企业的业绩将从本季度开始逐渐向好。

　　“融资饥渴”渐缓

　　 在固定资产投资和工业增加值增速逐月下滑的背景下，铁路投资能否企稳、恢复常态水平并给予经济支撑，备受市场关注。

　　 据了解，铁道部此次短期融资券信用级别为代表短期债务偿还能力很强、风险极小的A-1级，由工商银行和建设银行担任联席主承销商，募集资金将用于铁路建设、机车车辆购置和运营中的资金周转。

　　 实际上，从去年第四季度开始，铁路建设资金的 “融资饥渴”就有所缓和。有消息显示，在发行此次200亿元债券之前，铁道部已经获得了相当的融资支持，以确保其在建项目资金偿付和重点项目的推进。

　　 此外，财税部门先后出台的“铁路建设债券利息收入企业所得税减半征收”、“明确铁路建设债券为政府支持债券”等政策，也使得市场对铁道部债券信心和认可度逐步上升。

　　 年初以来，相关部门在公开场合也多次提到要确保铁路建设资金到位。随后，《“十二五”综合交通运输体系规划》、《高端装备制造业“十二五”规划》等一系列与铁路发展紧密相关的政策性规划文件先后出台。

　　 政策“暖风”频吹，使得铁路复工的情况好于预期。

　　 中金公司报告显示，去年以来，铁路停工项目共计25条，投资额1.3万亿，占全部在建项目累计投资额的52.5%。目前，全线复工的项目有9条，投资额为6754亿元，占总投资额的27.7%；部分复工的项目有9条，投资额为3864亿元，占总投资额的15.8%；已停工、尚未复工的项目有7条，投资额为2184亿元，占总投资额比重9.0%。按照投资额衡量，已复工项目占全部停工项目已达到82.9%。

　　 “由于铁建资金需求很大，要破解铁建资金困局，一方面需要有关部门加大对铁路贷款利息的减免，另一方面，还应该适当提高对铁建的财政支出力度。”王梦恕说。

　　偿债压力仍在

　　 虽然铁路投资逐渐回暖，但是偿债压力仍在。导报记者了解到，包括本期短期融资券发行前，铁道部及下属企业已发行尚未到期的债务融资工具合计为6430亿元。

　　 其中，中国铁路建设债券合计金额为4720亿元，公司债40亿元，短期融资券合计金额550亿元，中期票据合计金额1120亿元。

　　 巨额融资背后是居高不下的负债率。数据显示，2009年至2011年，铁道部资产负债率分别为53.06%、57.44%、60.63%。截至一季度末，资产负债率为60.62%。

　　 对此，铁道部也在此次募资的募集说明书指出，虽然目前负债水平仍处于较合理水平，但随着铁路建设投资规模的扩大，未来发行人资产负债率仍可能进一步上升。

　　　 据悉，铁道部一季度还本付息额为284.3亿元，支付利息在本金中的占比达到26.04%，较去年的15.5%高出近一成，这使得铁道部债务偿还难度再加大。

　　 但值得注意的是，铁道部本次融资踏准了存款准备金率下调时点。上周五，央行年内第二次宣布下调存准率0.5个百分点，铁道部则选择在本周一公布发债资料，17日招标。

　　业绩下滑趋势或止

　　 面临巨大偿债压力的同时，铁道部的盈利能力也持续下降。铁道部此前披露的数据显示，今年一季度实现营业收入2109.28亿元，利润总额100.78亿元，但扣除铁路建设基金和所得税后，净利润亏损额达69.79亿元，亏损额较去年同期的37.6亿元明显扩大。而去年全年，铁道部实现的税后利润也不过3100万元。

　　 导报记者注意到，一季度铁路投资低谷期令许多企业感受到了业绩压力。统计显示，截至16日，共计47家有高铁概念的企业公布了一季度业绩，只有13家企业一季度净利润实现增长，其余34家均不同程度出现业绩下滑。

　　 相关企业业绩下滑的趋势或随着铁路建设资金的缓解得到改变。

　　 首先，国内铁路设备厂商的投资逐渐回暖。有消息显示，本月底中国铁路建设投资公司受13家铁路局委托，将启动2500辆25T和25G型铁路客车招标。该批客车的总金额超过66亿元，中国北车（601299）和中国南车（601766）等公司或将受益。

　　 其次，消息面也频出利好。铁道部在短融券募集说明书中指出，截至去年底，铁道部已与主要金融机构签订战略合作协议，银行承诺意向授信规模超过2万亿元。随着接下来银行逐渐放款，以及铁路债券的陆续发行，铁路资金压力将逐渐缓解，铁路行业相关企业或将受益。