大盘股发行通道淤积 央企整体上市快歌慢舞

　　许言若

　　卡在超级大盘股发行节奏与规模上的双手似乎没有松动，时至2012年5月中，中信重工、EMS两只融资量级巨大的公司IPO申请过会多时，但其发行期还难以预见。

　　2011年底的央企负责人会议上，国资委有关负责人士重申，2012年工作重点是继续推动具备条件的央企加快主营业务整体上市。但由于资本市场的监管政策、市场环境的突变，央企整体上市之路如逆水行舟。

　　“证监会对新股发行的有关调控并非针对央企，2011年底以来，大盘羸弱，加之证监会主要领导换届，才对申请IPO的超级大盘股进行发行节奏和规模的调控。”5月17日，一位接近监管层的负责人向本报记者透露。

　　但或许是新股发行政策的“内控”把握，无意间与国资委2012年重点加快推行央企整体上市的政策陷入角力。

　　“如果央企以IPO方式整体上市，肯定属于超级大盘股，那就成为证监会目前调控发行节奏和规模的目标公司群。”一位手中握有数家央企上市项目的投行负责人士说。

　　大盘股发行调控节奏未见松动痕迹，之前延后累积的数家已过会超级大盘股待发，因此，目前央企整体上市仍进程缓慢。

　　淤积的发行通道

　　2011年三季度，中国水电（601669.SH）、中国交建(601800.SH)、陕煤股份在内的原计划融资规模皆近200亿的超级大盘股，接踵而至、纷至沓向A股，引起恐慌不断。

　　2011年10月末，郭树清履新证监会主席。斯时，其尚未向外界表露即将改革新股发行体制，面对萎靡的大盘与即将发生重大制度变革的资本市场，超级大盘股的“规模限控令”虽未成文，却以“协商”方式向准备发行的数家大公司抛出。

　　“原则上希望这些大盘股缩股发行，减少融资额度，控制在50亿内。”斯时，一位接近监管层的知情人士透露。

　　此“限令”下，新华保险（601336.SH）融资规模远低于传闻；2011年9月底便已过会的中国交建，直至2012年2月才发行，融资规模大幅削减超过70%。2011年过会的超大公司中，时间仅次于中国水电的陕煤股份，过会近10个月，但发行批文却未见音讯。

　　“监管层认为政策和市场环境仍不能承受如陕煤股份一类的超级大盘股的融资规模，放行的话，还要等待恰当的时间窗口。”2012年5月17日，上述接近监管层的知情人士说。

　　陕煤股份IPO的靴子尚未落地，等待发审的队伍中排队多时的另一些超级大盘股却不断叩关。

　　2012年3月底，融资规模近50亿的中信重工，挟“2012年以来最大IPO”的头衔过会；5月4日，EMS融资99.7亿的计划便将该头衔易主。

　　距离中信重工IPO过会也近两月。这比常规的上会到批文下发的时间，也有所拖延，但其发行批文仍未有端倪。

　　“按惯例，超级大盘股不可能两只同时发行，基本是一个发完，另一个的档期才提上议程。”上述某投行高层告诉记者。

　　从过会待发的IPO项目看，超级大盘股的发行通道已明显淤积——如果陕煤股份按原定融资计划发行，那么仅主板待发的三个大盘股的融资额度便达320余亿，而以一个大盘股发行，从路演到挂牌上市约20个工作日计算，那么即使马上开启发行程序，这三个待发股便可能将今年三季度的超级大盘股发行档期占满。

　　央企整体上市计划年内或难成行

　　“冲刺整体上市的央企，IPO基本具有共性，如发行规模大、融资能力较强、对大盘的整体影响大。”17日，上述某投行高层告诉记者，这些共性往往都触及“敏感”区域，尤其在监管层在着手治理股市“三高”顽疾，同时又要维护羸弱的二级市场相对稳定。

　　但在央地国资联合推动下，国企整体上市步伐衔枚疾进。

　　由此导致冲锋归冲锋，前期有国资委鼓励政策支持，但证监会依然审慎把握超级大盘股上市的大门，以至于2012年即将过半，仅中国交建IPO上市，而其2011年9月便已过会。

　　“现在可知的、计划2012年上市的

　　央企大盘股为数不少。”上述投行高层告诉记者。

　　据记者了解，目前，把眼光瞄向2012年上市的企业较为明晰的有包括人保集团、一汽股份、中化股份三家大型央企的整体上市项目。

　　早在2011年三季度，新华保险上市前，人保集团IPO工作便已完备，曾传出其计划2011年上市的消息。日前，据记者了解，人保集团近期将择机向监管层上报申请材料。

　　上市盘子几乎超过人保集团一倍的一汽股份，2011年完成改制，2012年2月发布有关资产股权处理的公告，计划年内上市的消息也浮出水面，更有来自其内部消息称，上市时间窗口暂定在10月。

　　设立于2009年，由中化集团和中远集团作为发起人共同发起设立中化股份，2011年11月便完成上市环保核查。

　　据有关环保核查资料显示，中化股份拟发行不超过265亿股A股，预计融资规模约200亿-350亿元。可类比的是，今年3月底，仅早中化股份5个月完成环保核查的EMSIPO申请已过会。

　　“至今证监会对于超级大盘股发行的审慎性调控，依旧没有放开趋势，或许随着新股发行制度改革和有关配套措施的落定，有关‘调控’之手会逐渐放开，但剩下7个月，过会即将满一年的陕煤股份为代表的数只超级大盘股发行依然未成行，今年，央企整体上市成果恐难有显著的实效。”上述投行高层坦言。