降准利流动性 债基表现出色

　　近期市场持续受风险事件冲击，如摩根大通20亿美元的投资亏损、欧债危机持续恶化、希腊政治动荡、美国就业数据低于预期、4月份国内大部分经济数据低于市场预期等影响，风险资产如大宗商品、贵金属、股市等大幅下挫，最近一周（5.10~5.16）上证指数下跌2.59%，深证综指下跌2.19%。而降准使流动性进一步宽裕，债市继续有较好的表现。

　　从基金业绩表现来看，近一周（5.10~5.16）开放式基金净值加权平均下跌1.87%，其中股票-指数型基金净值加权平均下跌2.8%，股票型基金净值加权平均下跌2%，混合-积极配置型基金净值加权平均下跌1.54%，混合-灵活配型基金净值加权平均下跌1.77%，混合-保守配置型基金净值加权平均下跌1.09%。在医药板块表现相对抗跌背景下，医药主题基金以及配置较多医药股的基金如添富医药、易方达医疗行业、华宝医药、国泰金鼎、国泰区位、国投景气等基金表现相对抗跌。此外，次新基金如添富逆向、长城优化、大摩主题、南方消费等基金表现也相对抗跌。受益债市良好表现，债券-普通债券型基金净值加权平均上涨0.27%，债券-新股申购债券型基金净值加权平均上涨0.66%，债券-完全债券型基金净值加权平均上涨0.95%。

　　整体来看，在疲软数据下，政策刺激或将不断加码，我们认为A股市场仍将维持震荡上行趋势。基于以上分析，建议基金组合的构建可从两方面考虑，一方面考虑估值优势以及业绩稳定两个核心因素，在重点关注低估值蓝筹和消费成长风格基金的防御特征基础上，适当搭配高弹性特征的行业基金， 如果政策预调微调力度加大，可把握由此引发的阶段性机会。另一方面从风险的角度重点关注善于把握震荡市场环境中结构性行情的基金，适当搭配灵活型且具备弹性品种。（国金证券基金研究中心）

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