投融资体制改革刻不容缓

　　■ 本报记者 郭觐

　　投融资体制改革的目标就是金融真正为实体企业服务，让金融为小微企业服务，而帮助渴求流动性资金和需要扶持的创新型小微企业就是当前的重点

　　经过30年的改革发展，尤其是最近10年，中国金融体系取得了令世人瞩目的成绩。但换一个角度看，中国金融体系所面临的问题依然异常严峻，其潜在的系统性风险不容低估，对此，上海仁鼎股权投资有限公司CEO蔡志强接受媒体专访时表示，“投融资体制改革刻不容缓。”

　　解决融资问题是关键

　　简单来说，金融就是资金的融通，是货币流通和信用活动以及与之相联系的经济活动的总称。通俗地讲，金融是载体，是中介，是服务。金融离开实体将成为“无米之炊”、“无源之水”。为此，蔡志强认为，投融资体制改革的目标就是金融真正为实体企业服务，让金融为小微企业服务，而帮助渴求流动性资金和需要扶持的创新型小微企业就是当前的重点。

　　如何帮助小微企业解决资金问题，蔡志强提出两点建议，首先要建立以小额信贷为主业的小型社区民营银行，或政府为主针对性地建立专门服务中小企业的中小企业银行，或大银行强制性划出一定的资金额度，来解决小微企业的流动性资金需求；其次要通过培养多层次的“投融资市场”来解决创新型小微企业的困难。

　　“在创新型小微企业的初始期，需要有天使投资的扶持，在向成长过渡阶段需要风险资金的支持，在价值培育和提升阶段需要股权投资基金的培养和帮助。为此，需要建设真正意义上的天使投资、风险投资和股权投资的多层次投融资市场，推动不同阶段投资的专业化。”蔡志强介绍说，他所在的仁鼎股份在“十二五”期间将出资10亿元，发起设立矿业、金融、文化、农业、新农村建设等一系列基金，支持小微企业发展。

　　PE融资进入“冰河期”

　　中国的中小企业由于历史的原因，很难得到政策上、资金上的支持。即便政府每年出台了很多鼓励中小企业的措施，但收效甚微。此外，国内中小企业的融资手段非常单一，一般都是依赖银行贷款，但一旦中央银行采取一些措施，一些资产负债率较高的中小企业就会出现生存危机。而PE（股权私募基金）却可以完全填补市场上对中小企业投资、并购、扶持发展的空白。不过，面对近年来兴起的PE行业，蔡志强表达了自己的担忧。他表示，首先，当PE高速蓬勃的扩展使市场上冒出多达4000多家基金的时候，而且这些基金的市场定位又以pre-IPO为主要目标，“僧多粥少”的局面势必造成恶意竞争，直接影响到基金的投资，进而影响到基金的效益。“这种情况的直接结果就是导致再次募资难，目前中国PE行业的融资已经进入‘冰河期’；同时，快速增长亦招来各种潜在的行业变数，这些都预示着在不久的将来会迎来中国PE行业的洗牌和整合。”

　　其次，新股上市后连连破发。野蛮生长期间行业的恶意价格竞争，直接导致了私募股权融资价格畸高；而中国PE过度依赖IPO退出也导致了行业透支。

　　最后，投资条件苛刻、对赌协议等造成企业利润虚增，踏上不归路。在畸高的私募股权融资价格条件下，中国的PE机构为了降低自身风险，从保护自身利益的角度下，要求被投资企业签署很难实现的“对赌协议”，间接促使企业无奈造虚，踏上不归路。

　　对此，蔡志强建议PE的所有参与者必须调整心态，从长计议。他认为，首先，PE投资获得高额回报应形成全社会的共识。其次，长期投资、价值投资是PE获得高额回报的惟一合理途径。第三，“找好定位，练好内功”才是生存之本。

　　蔡志强所在的上海仁鼎成立于2009年，专门从事投资和基金的管理。据悉，该公司以VC投资勘探的河南省鹤壁矿区伦掌煤矿储煤量达2.6亿吨，目前正在为此项目募集二期基金。