沪深300ETF下周一挂牌交易

　　下周一，两只沪深300ETF将在交易所挂牌交易，这标志着风险对冲和套利时代真正到来。不过，就目前市况而言，两只产品的象征意义大于现实意义。

　　■股指期货对应的现货工具

　　上市交易是ETF的本质之一，两只300ETF的上市不仅为投资者参与沪深300指数投资提供了更便宜、更精准的工具，同时也宣告国内股指期货正式拥有对应的现货工具，并为开发出更多样的衍生金融产品打开了空间。

　　■短时间内基本完成建仓

　　从两只产品的净值来看，两只ETF均在较短时间内基本完成建仓，但建仓策略略有差异。华泰柏瑞沪深300ETF于5月4日成立，于11日完成建仓及份额折算，建仓过程为5到6个交易日。基金经理张娅采取了快速建仓策略。截止到18日，净值为0.955元。

　　嘉实沪深300ETF采取了相对均衡的建仓策略。基金经理杨宇在该基金成立之初就曾表示，将采取理性、稳健的建仓策略，并且根据各个股票的流动性以无冲击原则设置一定比例的建仓量，尽量减少建仓对于市场的冲击成本，不对市场涨跌造成影响。

　　嘉实300ETF将买入时间拉长至10个交易日以上。这一策略的使用有效地降低了净值的下跌。Wind资讯数据显示，从5月7日至5月18日，在沪深300ETF成立后的10个交易日当中，沪深300指数下跌5.22%，嘉实沪深300ETF同期净值仅下跌3.14%。

　　■未能推动市场上涨

　　从市场的表现来看，之前预测300ETF入市推动市场上涨的美好愿望并没有实现。一方面相对于沪深300庞大的规模来看，几百亿的增量只是杯水车薪。此外，股市大环境并不给力，沪深300也难有表现。

　　有投资者质疑两只300ETF建仓过急，造成净值损失，这实际上过于苛责。精准跟踪标的本身就是ETF最大的目标，较快的建仓节奏符合国际惯例。德圣基金研究中心负责人江赛春也表示，沪深300ETF上市后是否受到机构投资者欢迎，比拼的是跟踪沪深300ETF的误差。从技术上讲，只有快速建仓才能规避跟踪误差扩大风险；再者，对于指数基金而言，其走势依赖A股市场行情，要求其选择合适的建仓时点不尽合理。

　　新闻解读

　　沪深300ETF上市意义何在？

　　沪深300ETF上市之所以全行业瞩目，除了它解决了跨市场ETF这一技术问题，更重要的是它提供了国内唯一股指期货所对应的现货工具，其所具备的对冲能力将成为机构投资者锁定收益、降低风险的有效手段。

　　这也是为何机构会成为目前两只沪深300ETF持有者主力军的原因。华泰柏瑞沪深300ETF的机构投资人份额占比为82.64%，嘉实沪深300ETF的机构投资人份额占比为63.2%。对于个人投资者而言，这些繁琐的对冲套利不应该是重点关注领域。

　　一方面，对冲策略不仅要求较大的资金量，对交易能力也有很高的要求。大多数参与其中的机构不仅有专门的数量交易研究作支撑，而且有完备的交易系统，交易速度更快、把握时机更精准。中小投资者擅入这一领域，承担的风险将远远大于可能获得的收入。

　　■文/本报记者范辉