浮动管理费基金待出炉大成、博时样本分析

　　每经记者 李新江 发自北京

　　 在国内公募行业，早已有管理人业绩激励的先行者，大成优选和博时价值增长就是两个案例。

　　大成优选：管理费对称浮动

　　 大成优选在2007年8月份成立之初首次引入管理人提取业绩报酬的方案，曾给市场人士以期待——这种奖惩机制可能会促进基金业绩的提升。截至本周四，目前大成优选累计净值0.87元。

　　 根据大成优选基金招募说明书，大成优选在设计上引入管理人业绩提成方案，除了管理费收入，在业绩好的年份还将计提一定比例的收益。业绩报酬每年提取一次，在每个会计年度结束后30个工作日内提取前一年业绩报酬，由基金托管人从基金财产中一次性支付给基金管理人。

　　 这一思路与目前推出的公募基金浮动费率有异曲同工之效。大成优选的管理人计提模式采用了激励和惩罚的对称设置，而且通过与业绩比较基准的差额作为参考，这也是目前浮动费率设置的重要思路。

　　 不过在五年的运作期之后，大成优选未能交出可观的答卷。截至本周四，大成优选累计净值只有0.87元。在2007年基金成立后，大成优选在2008年和2011年业绩表现排名在后1/4，2009年和2010年排入前1/4，业绩波动较大。

　　 “从大成基金的案例来看，考核更为严苛使得管理人追求绝对业绩的动力更大，但是从实际情况来看，大成优选并未取得优于同类基金业绩。”上述基金分析人士指出。

　　 大成基金是否将相关收益用以激励相关基金经理，大成人士并未对此作出回应。不过业内人士认为，基金经理与基金业绩挂钩是基金公司惯常的设计方式，通常通过浮动薪酬调节。

　　 在管理人业绩“提成”和风险准备金对称设置的背景下，虽然大成优选运作五年仍然亏钱，而且基金业绩稍逊于同类基金表现，但是2010年满足提取业绩报酬的条件，并在2011年年初提取2010年度业绩报酬约4200万元。2011年满足风险计提条件，基金业绩风险准备金账户应计提金额合计2300万元，合计仍然比同类基金多赚了1900万元的管理费。

　　博时价值：管理费最低为零

　　 博时价值增长则是开放式基金中为数不多的浮动管理费案例之一。与大成优选不同，博时价值增长的激励设计并非对称设置，而是通过业绩落后时返利投资者。

　　 博时价值增长招募说明书中约定，博时价值增长在基金单位资产净值跌破价值增长线水平期间将暂停计提基金管理费。2008年6月24日由于博时价值增长基金单位净值低于其约定的价值增长线而暂停收管理费，直至2009年博时价值增长基金净值高于净值增长线后，才开始提取管理费。

　　 “这无疑是基金公司向基民进行让利，在业绩弱于相关比较基准时，通过停收管理费反馈相关持有人，这也是基金公司对业绩负责任的表现。”业内人士指出。

　　 Wind资讯统计数据显示，博时价值增长目前累计净值3.24元，是目前市场上赚钱效应最为明显的基金之一。

　　 《每日经济新闻》记者了解到，2007年以来虽然博时基金一度停收管理费，不过历任基金经理业绩仍然优于同类基金表现。余洋和杨锐组合自2007年2月份至2008年底担任博时价值增长基金经理期间，任期回报率12.01%，高于同类基金11.71%的收益率，夏春自2008年12月接任基金经理职位，任期回报率31.15%，也高于同类基金28.31%的回报率。

　　 博时价值增长二号沿袭了博时价值成长的思路，在基金设计上也获得了不少持有人的认可。

　　 实际上围绕基金管理费率改革，目前市场上呼声最高的是降低基金管理费率，以及对申购和赎回费率进行调整。自2005年以来，7年间基金整体盈利3163.64亿元，收取的管理费为1563.13亿元，占比达49%。基金的盈利近半支付了基金管理费，加上基金申购赎回费用，最后基金持有人得到的收益还达不到盈利的一半。