笔夫：十字路口的四盏信号灯

　　笔夫

　　 当市况不好的时候，每天发生的任何事情似乎都是在为判断趋势增加难度，现在就是这样，单一的选项难以成就一个明确无误的认知，投资者必须从欧洲的债务纷争、伊朗的地缘政治、美国的经济复苏以及中国宏观调控等一系列变量中寻找一个确定的答案，而这样的努力并不注定会得到任何回报。其中，至少有四个最重要的事实需要得到投资者的确认。

　　希腊何时退出欧元区？

　　 仅就技术层面而言，希腊目前退出欧元区并没有多大的可能性。即使是欧元区领导人达成政治共识，让希腊从这个单一货币中退出去，希腊人也不得不在一段时间内做大量的功课，这件事情的复杂程度并不亚于当年加入欧元区的全部努力，希腊不得不在此期间设计新的希元，来代替目前采用的欧元，而且确保这种新货币在独立运行后不会成为一堆废纸，希腊必须与IMF、欧洲央行做出充分的协商和取得谅解，但是，目前对于一个没有有效的政府运作体系的国家来说，所有的一切都是不可能的。而对于欧元区的政治领导人来说，也没有完全做好让一个成员国退出体系的任何思想和技术上的准备，如果让希腊退出，那么欧洲银行体系可能将会因此蒙受巨大损失。据估计，整个欧洲银行体系目前持有希腊、葡萄牙、西班牙和意大利等问题国家的将近1.2万亿美元的主权债，如果希腊退出，不仅仅是其持有希腊债券价值毁损，更重要的是将会导致其持有的其它国家的债券价值减值，欧央行将不得不拿出更多的资金来救助这些国家的债券市场。总之，希腊的退出绝对不是事情的终结，而是新的麻烦的开始。即将召开的欧盟峰会不会对于目前的危机作出任何实质性的决定，包括对于希腊危机，从现在开始的未来半年内，欧洲人将不得不为希腊退出做出必要的技术性准备。在这期间，金融市场可能会获得些许喘息机会，笔夫认为，目前市场的走势已经完全体现了可预见未来的所有利空。

　　美国经济是否仍在复苏？

　　 美元对欧元汇率近期出现了快速升值，金融机构迅速向美元转移资产是根本原因，在美国经济复苏基础仍不牢固的情况下，这种情况加大了美联储政策的不确定性，在政府希望通过汇率取得出口竞争力的情况下，美联储不排除在近期推出相应的政策，以抵消欧元贬值带来的麻烦，QE3只是其中的选项之一。与一季度美国的经济数据相比，近两个月其经济数据几乎没有任何亮点，失业率下降的趋势看来已经中止，而衡量工业生产的PMI指数不尽如人意，但是却一直保持在50之上，在中国、美国和欧元区中，只有美国能够做到这一点。5月份公布的耐用品订单数也仍然维持增长。这表明，经济复苏的进程没有停止，但是可能已经有所减缓。

　　 对于美国人来说，最大的好消息是，美国的油价在过去的一个月里下跌了14%，美国人目前正享受着三大经济体中最为低廉的汽油价格，过去3年来的经验表明，美国经济对于油价十分敏感，可以预测到的是，美国经济5月份数据可能很快将从中直接受益。美国股市虽然在过去几周经历了调整，但是仍然不排除将会创出2009年以来的新高，美元的回流将会加强这一趋势，而FACEBOOK的令人瞠目结舌的发行表明，对于金融市场的分析者来说，看好美国、美元仍然是中期正确的思路。

　　伊朗核问题是否延续？

　　 有关伊朗核问题的谈判在没有取得任何进展的情况下闭幕了，所有的问题留给了6月18日的新会议。但是，种种迹象表明，和平解决的希望已经大增，至少，西方与伊朗已经可以像两个对手一样坐在一起来谈判了。伊朗5月23日甚至主动提出了新的分步骤的5点建议。而西方5月23日也对伊朗提出了一揽子建议，包括伊朗冻结20%纯度浓缩铀的生产。一切显得更加富有建设性了。更加耐人寻味的消息是，伊朗5月24日称，伊海军在阿曼湾解救了一艘遭遇海盗袭击的美国货船。这是伊朗首次保护受海盗袭击的美国船只。

　　 可以看出，双方都在制造出一种可以和平解决问题的气氛，但是，不能把问题想得过于简单，依照这些对手们的习惯，不到最后一分钟，决不能达成任何协议，欧盟对于伊朗的石油禁运将在7月份生效，在此之前，双方将会展开各种讨价还价的争夺，而在此期间，油价反弹的可能性较大。

　　中国何时降低利率？

　　 中国央行原以为降低存款准备金率已经是一张很不错的牌了，不幸的是，这张牌在手里攥的时间太久了，市场已经不予认可。一段时间以来，几大银行的新增贷款数几乎为零，市场已经不在乎有多少钱可以贷出来，显然，企业和投资者更在乎资金的价格。

　　 汇丰中国5月制造业采购经理人指数（PMI）为48.7，创2个月新低。这是制造业活动连续第7个月收缩。没有任何经济数据表明，经济运行仍在管理者可能容忍的范围之内，照此发展下去，中国可能无法完成既定的7.5%的年度增长目标，虽然政府同意经济增速放缓，但是不会允许低于既定目标值。

　　 国务院总理温家宝已经三番五次进行稳增长的表态，但是，不管是部委的执行力还是政策的执行空间已经与2008年相比大相径庭，这一点，即使是最普通的投资者也可以完全感受到。

　　 但是如果乐观一点预见，政策的效应会在随后的两个月里逐步显现出来，央行降低利率水平将是一个没有多个选项的答题。如果降低利率的信号发出，其它部委应该都会有值得重视的政策措施出现，全国性的投资拉动局面还会重现，但是，绝对不可能与当年的4万亿相比，那一切早已过去。