神州租车撤回纳斯达克IPO申请 上市困难超预估

　　

　　■本报记者 贺 骏

　　5月24日，赴美上市受挫的神州租车向美国证券交易委员会（SEC）提交文件，决定撤回赴纳斯达克上市的申请。

　　在神州租车之前，已有迅雷、盛大文学、拉手网等赴美上市无果且宣布暂停上市。那么，神州租车此番撤销IPO申请意味着什么呢？对此，神州租车董事长陆正耀对《证券日报》解释称：“这次撤回上市申请是终止上市，而不是暂停。以后如果再上市，所有流程都要重新来过。”

　　上市困难程度超出预估

　　今年1月18日，神州租车提交IPO申请，原计划在纽交所上市，融资3亿美元。后来，改为在纳斯达克上市并调低融资额至1.58亿美元，发行价区间为10.5美元-12.5美元。

　　神州租车原定于4月25日上市，但是在开盘前夜，宣布暂停IPO。

　　彼时，神州租车内部人士对《证券日报》记者透露，“暂停IPO的原因是发行价很不理想，估值太低”。

　　由于当时神州租车正处于上市静默期，因此董事长陆正耀并未就此“发声”。在24日撤销IPO申请之后，陆正耀第一时间对《证券日报》记者表示：“赴美国上市的困难程度超出了我们的预估。去年下半年公司开始筹备，以公司的品质和财务表现，是非常有信心往外走的。最后出乎意料的是整个大市场的变化，一个是大的资本市场，一个是中概股的变化。”

　　“公司原计划融资3亿美金，后来实际报时变成1亿多美金。公司已经把心理价位调低了，但是路演中的谈判就是一个买卖关系。投资人想低价买，公司觉得对方报出的价格已经低于我们的心理底线了，所以不可能再做（IPO）了”，陆正耀表示，“我们调低了价格就是考虑到会有这样的结果，但是没有考虑到大环境会是这样一个局面。”

　　陆正耀认为，路演期间频发的中概股丑闻也直接影响到神州租车的估值。神州租车路演期间，中概股丑闻迭出。4月12日，美国SEC起诉开元汽车及其11名投资者涉嫌违规操纵股票成交量；4月20日，旅程天下涉赚财务造假，从纽交所退市；4月23日，美国SEC指控中国能源虚报资产价值，公司高管卷走数千万美元公款.……

　　“很多基金、尤其是大基金内部规定，在目前没有看清中概股的情况到底是怎么样的情况下，现阶段不投中概股。”陆正耀透露。

　　对于何时重启上市，陆正耀表示，这个没有个时间点。

　　“上市肯定只是公司发展过程中的一个阶段、一个动作，不能为了上市而上市，图个上市的名声。而且公司在目前资金、业务发展都非常健康的情况下，没有必要为了图上市这个名声，而把价格打得很低”。陆正耀表示。

　　未来将继续靠举债扩张

　　神州租车招股说明书显示，截至2011年底资产负债率为95.4%。上市所融资金将用于还债和购买车辆。上市成功后，资产负债率则有望降至78.3%。

　　那么，神州租车终止IPO后，将如何解决上述问题呢？

　　对此，陆正耀表示：“公司的债务结构中，银行借款占46%，融资租赁占11%，是按月还的。如今企业每天有五六百万的现金流进来，还债的部分股东借款占25%。招股书先后公布了几次，在第一版招股书中，谈到募集资金一部分是为了还债，但之后更新的材料里，就已经没有提到还债这一块了。因为企业募集资金的规模缩小了，拿这些钱还债已经没有必要了。原来打算通过IPO多融点钱，把这些债还掉。但在目前公司经营很健康的情况下，企业没有任何压力，也就是还钱的时间晚一点而已。而且股东借款不仅可以晚一点还，还可以继续再贷。原来联想控股投的时候，就是股权加债权的形式，债权可以再投。”

　　“全球租车业务市场，全部都是靠债权来发展的，公司走的依然是靠债务发展的路子”。陆正耀表示。

　　 高负债率是能力体现

　　根据陆正耀的计划，在IPO受挫后，将继续靠举债来发展。但是，此前神州租车公布的高达95.4%的资产负债率已经引发了不少的质疑，陆正耀难道没有压力吗？

　　对此，陆正耀表示：“首先我不用去解决它，唯一的就是支付的利息成本要提高一些。没有人要求公司必须要把资产负债率控制在多高或多低。资产负债率的高低关键在于现金流的周转是不是健康，是不是安全。公司目前的现金周转是健康的，没有一个目标一定要将负债率降到多少。”

　　据陆正耀透露，全球范围内，租车业务负债率高是这个业务的一个特点。美国汽车租赁巨头赫兹的负债率在85%左右，安飞士的负债率在95.5%，神州租车目前只是一个正常的水平。

　　为什么全球租车行业都会负债率高，因为租车这个行业资金利用效率非常高，体现在两方面：一是资金的投入产出期很短。一辆车从买入开始就马上有收入了，不像酒店，工厂等存在建设期，投入产出期非常长；二是资产的变现率很强。一个酒店投进去以后，一旦生意不好的话是动不了的，而汽车的库存，可以把一辆车从这个门店调到那个门店；或者从这个城市调到那个城市。另外，二手车的变现能力很强。投入产出期短，变现能力强以及库存的可移动性，使得整个租车行业的负债率可以做到这么高但是不影响运营安全。

　　陆正耀对记者表示，现在大家关注的不应该是负债有没有的问题，而是在中国能不能靠负债来发展的问题，这是核心问题。能够拿到债务是一种能力，银行肯定不会发债给他认为有问题的企业和行业。尽管神州租车负债率高，但是从另外一个角度而言，别人负债率想高还高不起来。中国人不愿意说负债这两个字，但是能负债是一种能力。不一定是租车行业，别的行业也是一样，企业想负债不一定负得起来，最重要是银行对我们的评级，信用级别是最重要的。

　　数据显示，神州租车今年一季度实现净利润约530万元人民币，调整后息税折旧摊销前利润增至约1.98亿元，同比大增349%。至此，神州租车已经跨过由亏转盈的分水岭。至于4月份的盈利情况，陆正耀透露，公司4月份的盈利将超过第一个季度的总和。

　　（责任编辑：袁志丽）