新股发行改革难言成功

　　新股发行改革难言成功 新政仍有利于圈钱利益链

唐志顺 画

　　股金观察

　　上周五，IPO新政实施效果正式接受市场检验———首批无锁定期的三只新股集体上市。但是，从遏制高水平超募，高度热炒这两个目标来看，新股新政可以说依旧失败。

　　仍是高超募加高度热炒

　　三只新股中的东诚生化以209%的数字，创下二季度以来超募比例最高纪录。顺威股份超募比例虽然有较大的下降，但仍为76.38%。只有浙江美大一家未能足额募集，但是也仅仅相差了1215万元。三者平均超募水平仍为46.3%。

　　而统计数据显示，2011年新股超募有可比数据的公司平均超募比例为83.02%，今年以来略有降温，截至目前，2012年这一平均值为61.14%。这意味着，新政后（不考虑二级市场下跌的影响）的超募水平仅下降了不足15%。同时仍有三分之二的新股，超募水平大大高于今年以来的平均水平！

　　再看二级市场的炒作情况，虽然顺威股份上市首日因为机构全抛等原因，到收盘时股价略为跌破发行价2.7%，但其余两只新股炒作力度仍然不减。东诚生化开盘不足一小时，换手率就超过50%被临时停牌，复牌后不足半小时，再次因涨幅达到10%被临时停牌，两次停牌后其股价仍然上涨10%，而浙江美大也同样因为上市不足半小时换手率过高而被临停，收盘时涨幅高达16.9%，而当天中小板指数大跌1.5%。

　　正视“帮忙资金”

　　有意思的是，韩国《国民日报》5月23日刊登韩国金融研究院21日发布的题为《中国股市为何无法跟上经济增长势头》的报告指出，重要原因之一便是发行价过高。中国企业通过首次公开募股上市时，为筹措更多的资金，设定的发行价远远高于基本面，因此股价经常会在开盘当日便下挫。这使得投资人对中国股市缺乏信心。

　　事实上，证监会强调新股发行要市场化，方向虽然没错，但是似有被利益关联方误导之嫌：在圈钱者高呼市场化发行的同时，没有令监管者看到投资者队伍并未能市场化：我们的基金公司、证券公司、保险机构、企业年金等长线投资机构的设立，根本没有市场化，不要说基金公司或是证券公司这样公司级别的设立的非市场化，就是他们发行一只普通的理财产品都要经过审批，投资者队伍的增加需要经过严格的行政管制，这样的资金面如何应对市场化的新股发行？

　　另一方面，众所周知，新基金发行过程中就有不少“帮忙资金”进出，那么，在新股发行过程中，证监会能否保证没有“帮忙资金”出入？又如何杜绝这些“帮忙资金”的出现呢？而所谓的“帮忙资金”，在很大程度上体现的就是行政意志而非市场化原则。

　　更令人担心的是，新政取消了新股的限售期，加大了打新资金的流动性，很可能非但没起到抑制新股上市首日的爆炒作用，反而刺激了机构资金参与打新的热情，客观上更加有助于圈钱者调用“帮忙资金”进行圈钱。而这些机构在利益面前沦为“帮忙资金”的可能性相当大，因为钱不是自己的，而制度上又难以界定一笔打新到底是“帮忙”还是投资。