日本国债的远虑近忧

　　 日本国债的风险现阶段仍然可控，远虑要大于近忧。几年之内日本储蓄率由正转负的趋势不可避免，资本与负债的缺口会越来越大，靠国民储蓄支撑债务的模式将难以为继。

　　 国际信用评级机构惠誉近日宣布将日本国债评级下调至A＋，这是2002年11月以来惠誉首次下调日本国债评级。在当前欧债危机再度加剧的背景下，日本在主权债务问题上能否独善其身，引起市场的高度关注。

　　 日本确实称得上是“债台高筑”。在过去20多年里，日本政府不断靠借债来刺激经济增长，以至于其国债总额平均每年以40万亿日元（约合5000亿美元）的速度猛增。最新统计数据显示，截至2011财年年底（2012年3月31日），不包括地方自治体债务在内的日本国债余额为959.9503万亿日元，创历史最高纪录。按人口分摊，平均每个日本人负担约752万日元（约合9.4万美元）。有预测认为，到2012年底，日本国债总额与国内生产总值之比将从日本经济泡沫破灭前的50%攀升到239%，到2016年将进一步攀升到277%。横向比较看，无论是债务总额与国内生产总值之比、财政赤字与国内生产总值之比，还是国债依存度，日本目前都在发达经济体中处于最差行列。

　　 鉴于日本国债膨胀的根源在于政府财政支出庞大，日本财政重建势在必行。根据日本内阁府发表的“中长期经济财政测算”报告，如果不进行财政重建，到2020财年，日本国家和地方的基础财政收支将出现23.2万亿日元赤字，国家和地方的债务总额将高达1238万亿日元。财务大臣出身的日本首相野田佳彦因此决定推出消费税和社保一体化改革方案，计划到2015年10月将消费税从5%提高到10%，同时出台养老金、医疗等社会保障方面的配套改革。但日本朝野和民众对此方案臧否不一，能否推行下去尚是未知数。

　　 由此看来，惠誉下调日本国债评级是有依据的。但同时也应该看到，日本国债的风险现阶段仍然可控，其远虑要大于近忧。这主要是因为日本国债结构特殊。与欧美国家不同，日本国债多由本国投资者持有，具有内部消化的特点。日本拥有近12万亿美元的国民储蓄和1400多万亿日元的个人金融资产，国内剩余资金规模庞大，而日本投资者又偏爱本国国债。这使得日本政府具有较强的债务融资能力，能以全球最低的名义利率获得资金支持，短期内预计不会发生欧洲那样的债务危机。

　　 但长期而言，日本国债状况面临较大的不确定性。随着老龄少子化问题的加剧，日本国民储蓄率将趋于下降，如果政府继续以当前水平扩张财政支出，日本国债的长期风险势将凸显。根据联合国《人口统计年鉴》，在拥有4000万以上人口的27个国家中，日本的老龄人口最多，儿童人口比例最低。而日本国民储蓄率已从1998年的10.5%下降到目前的3%左右。国际货币基金组织预测，几年之内日本储蓄率由正转负的趋势不可避免，资本与负债的缺口会越来越大，其靠国民储蓄支撑债务的模式将难以为继。

　　 日本瑞穗综合研究所经济学家长谷川克之比喻说，在国债问题上，日本政府与国民的关系好比是一个家庭中的父母角色，政府这个“父亲”特别能花钱，国民这个“母亲”擅长管钱，日本这个“家庭”是否圆满取决于“父母”关系如何，一旦“离婚”，“父亲”就只剩债务缠身了。也就是说，如果日本国民与政府的信赖关系不再，富余资金开始逃离日本的话，日本国债将面临真正的危机。