中金公司预测6月可能降息

　　中金公司发布的最新《中国利率策略月报》认为，如果要降低企业融资成本，刺激企业再杠杆，最有效的方式仍是贷款基准利率的下调。第一次降息可能采取非对称降息的形式，最早在6月份出现。

　　■预计5月份新增贷款量难以改善

　　报告指出，预计5月份新增贷款量难以改善，在6500亿左右，结构上继续以票据融资和短期贷款为主。

　　根据中金公司银行组的调研，新增贷款仍然以票据融资和短期贷款为主。虽然近期基建项目的审批加快，但是中长期贷款增量并没有显著增加，这意味着私人部门去杠杆的力量超过了政府部门再杠杆的力量。

　　■两次降准货币增速无显著回升

　　报告还提到，5月份法定准备金比率下调后货币市场利率出现了明显的下降，理论上讲有利于刺激企业的融资需求，同时提高银行放贷能力。

　　但是从过去两次法定比率下调后的效果来看，货币增速并没有显著回升，该政策对经济的边际刺激作用在减弱，原因在于随着不良贷款进入上升周期，银行的风险偏好在下降，惜贷情绪在上升，这意味着无风险利率的回落传导至风险资产的利率上需要的时间会更长。

　　■预计6月份CPI同比将跌破3%

　　中金公司认为，第一次降息可能采取非对称降息的形式，最早在6月份出现，但第二次降息存款利率的下调将不可避免，并且有望在下半年CPI同比稳定在3%以下后看到。预计6月份CPI同比将跌破3%，降至2.5%附近，三季度有望进一步回落至1.5%-2%之间，四季度回升至2%以上，但超过3%的可能性不大。

　　考虑到劳动力成本上升以及产能过剩两大经济特征同时存在，货币政策不具有大幅放松的基础，这意味着即使进入降息周期，基准利率水平的下降也是缓慢的，更多起到的是稳定预期的信号作用，对实体经济的刺激效果有限。

　　财经解读

　　降息可有效降低企业融资成本

　　中金公司表示，如果要降低企业融资成本，刺激企业再杠杆，最有效的方式仍是贷款基准利率的下调。

　　如果仅下调贷款利率，而不下调存款利率，效果不会十分理想，因为在经济下行周期中，银行仍需要较高的息差收入来抵御资产质量恶化带来的风险，在资金成本没有下降的情况下，银行仍会转嫁至企业身上，表现为贷款的基准利率虽然下降，但上浮幅度扩大。