现券收益有所反复

　　银行间回购利率维持低位

　　上周公开市场到期资金量120亿元，央行进行28天正回购600亿元，91天正回购300亿元，合计通过公开市场净回笼资金780亿元。

　　尽管公开市场净回笼资金较多，但资金面宽松格局未改，银行间质押式回购7天加权利率从周初的2.70%附近下行至周四的2.23%附近，周五由于7天回购资金已经跨月，加权利率又反弹至2.50%左右。全周来看，银行间质押式回购7天加权利率下行约20bp，维持低位运行。

　　上周一级市场共发行1只国债和7只金融债。在全周利率市场收益率不断走低的环境下，发行利率也逐级下行。其中，10年国债中标利率3.36%，市场需求较好。国开行增发的几个关键期限品种中标利率基本接近二级市场水平，3年期需求最好。进出口行发行的5年和7年金融债中标利率明显低于二级市场水平。

　　上周前半周，债市基本处于震荡调整态势，后半周受到欧洲股市大跌、银行间7天回购利率再创新低、汇丰制造业PMI走低的影响，市场降息预期增强，买盘强劲，尤其以外资机构的买盘最为积极。全周来看，5年以内国债普遍下行15~20bp，7年期和10年期国债普遍下行10bp左右，10年国债收益曾一度触及3.30%的年内新低；金融债表现与国债类似，5年以内期限下行幅度也在15~20bp左右，7年期下行约15bp，10年期下行幅度在10bp以内。信用产品方面，各期限各资质收益率普降10~20bp，并且信用产品收益未经历利率产品般的反复，基本维持强势下行态势。

　　本周伊始，上周部分机构预期的降息等进一步宽松政策并未在周末兑现，在预期落空的情况下，部分获利盘回吐压力加大，加之政策刺激力度加大，股市走强，买盘开始谨慎，利率债和高评级信用债在经历了上周的大幅下行后，出现5~10bp的回调。中低评级的信用债和城投债表现虽然较强劲，收益仍然处于下行通道。

　　（易方达基金管理有限公司债券交易员 张雅君）

　　（本手记仅代表个人意见，不构成投资建议）