周俊生：A股市场为何成散户集中营

　　周俊生

　　 尽管上周A股新开户数超过10万户，已连续三周企稳回升，但是大盘在2400点下方徘徊不前使得股市依然难以吸引大户资金入市，散户仍然是A股市场的主力军。统计数据显示，目前流通市值在50万元以下的账户比例超过97%。

　　 A股市场的散户越来越多，原因很简单，一是股市不断下跌，造成投资者亏损严重，从“姚明变成了潘长江”，大户也就变成了中户，而且，从中户变成散户的投资者也不计其数。在过去的16个月里，上证指数下跌了15%，它所带来的后果，自然只能是大户、中户队伍的缩小和散户队伍的扩大；二是在这段时间里，A股市场不断有新开户者入市，他们的账户里通常只有少量资金，使得散户队伍只能够不断扩大。

　　 与散户越来越多对应的是，A股市场上的大户也越来越少，证券公司的大户室已经不再像以往那样吸引人了。大户的减少，固然有因为股市下跌而跌出大户队伍的原因，但更重要的是，面对股市长期的下跌，这些投资经验丰富的大户自知难以适应市场，因此纷纷退出市场。他们在股市里似乎也成了散户，其实，他们的资金已经转移到了别的市场上。相比之下，真正的散户由于本身资金少得可怜，股市下跌以后，他们连转移阵地的可能性都没有，只能与股市“长相依”，不断地在市场里煎熬，以至“一不小心”成了市场的主力军。

　　 散户成为市场主力军，这不是A股市场管理部门希望看到的现象：一方面，散户不仅投资经验缺乏，而且由于其资金过少，风险承受能力极差，这使得市场运行处于过度的动荡之中；另一方面，由于散户对市场信息的掌握和分析能力也比较差，更容易被别有用心的市场操纵者所利用，成为违法违规行为的牺牲品。因此，当一个市场被散户主导，这个市场只能是低质量的市场。近几年来，A股市场在全球资本市场中排名末位，与散户比例过高不无关系。多年来，管理部门一直致力于发展机构投资者，希望以此来改变散户主导市场的现象，但从目前的效果来看，似乎收效不大。

　　 其实，散户众多是由A股市场的发展历程所决定的。A股市场的早期，由于市场财富效应的爆发，在急于富起来的老百姓中产生了极大的号召力，大量工薪阶层进入市场。然而，随着A股市场逐渐成为一种政策工具，市场对散户的成长就越来越不利了。今天的A股市场，虽然为企业融资发挥了巨大的作用，成为全球独一无二的融资老大，但从市场的财富效应来说，已经远远不如从前。今天，A股市场上仍然能听见出现千万甚至亿万富翁的神话，但他们的来源更多地在一级市场的IPO，至于在二级市场上通过股票交易晋身大户的投资者，几乎已经绝迹。

　　 A股市场成为散户的“集中营”，这对市场的管理部门来说，是一件值得警惕的事。A股市场上众多的散户，是A股市场的财富，他们奠定了市场发展的基础，管理部门不应该把散户看成累赘，而是应该努力创造让他们的投资能够有所收获的条件。从目前来看，在市场增量资金无法快速满足的情况下，关键还是在于减少市场的IPO，给市场以休养生息的机会。如果管理层一方面借口“市场化”而对投资者的吁求置之不理，一方面又以一天批出8只的姿态加速推出新股，那么A股市场这所“散户集中营”的面貌不仅无从改变，而且被关进“集中营”的投资者也将越来越多。