合资券商“突围”在路上

　　本报记者 宋璇

　　

　　CFP图

　　5月28日，财富里昂证券有限公司（简称“财富里昂”）宣布，已于5月21日获得中国证监会换发的全新业务许可证，公司经营范围从投行业务扩充至证券投资咨询和证券经纪（限定区域）。至此，财富里昂成为了国内第一家依照《外资参股证券公司设立规则》获准扩大业务范围的中外合资证券公司。

　　这一举措被看作是，管理层对5月初中美战略与经济对话达成共识的积极回应。而管理层如此快速的反应也让陷入尴尬处境的合资券商看到了“全牌照”的希望。

　　脱困新动向

　　对合资证券公司来说，持股比例提高是一方面，更为重要的是牌照是否齐全

　　在5月4日落下帷幕的“第四轮中美战略与经济对话（SED）”上，中方宣布，将通过修改相关规定，允许境外投资者在合资证券公司、期货经纪公司中持有不超过49%的股份，允许合资证券公司在持续经营满两年以上且符合有关条件的情况下，申请扩大业务范围。

　　“对合资证券公司来说，持股比例提高是一方面，更为重要的是牌照是否齐全。”北京一家合资券商高管在接受《国际金融报》记者采访时表示，“外资证券公司在投行业务方面引入了一些西方模式，这些模式也的确具有竞争力，但近两年境内证券公司在投行业务方面投入的人力和物力也大为增加，本土化券商在项目承揽等方面的本土化优势也凸显出来，外资证券公司的竞争优势就变得不再那么明显。因此，在重点发展投行业务的同时，我们也希望能够在自营和资产管理方面有所突破，证券公司的盈利模式本来就不是单一的。”

　　获得双牌照的财富里昂证券表示，公司拿下经纪业务牌照之后，可以在长三角地区设立营业部（不含温州），并代理客户进行股票、基金交易；此外，获得证券投资咨询业务牌照，意味着公司可以组建证券研究所，通过“报告换佣金”的模式获得收入。

　　据悉，财富里昂目前已经整体收购财富证券位于上海仙霞路的证券营业部。

　　按照SED上有关扩大业务范围的要求，持续经营满两年的合资证券公司除财富里昂之外，还有海际大和、高盛高华、瑞信方正、中德证券四家。

　　经营范围狭窄一直困扰着合资券商。中国合资券商之路走了十余年，目前，境内共有11家合资券商，分别为中金公司、财富里昂、瑞信方正、高盛高华、瑞银证券、中德证券、海际大和、摩根士丹利华鑫、第一创业摩根大通、华英证券和东方花旗，但拥有业务全牌照的仅瑞银证券一家，其余合资券商只能开展投行业务，收入来源非常有限。

　　没落的“贵族”

　　由于目前合资券商只能从事投资银行业务，这类业务又具有“大进大出”的特点，这决定合资券商的业绩波动较大

　　2008年外资参股券商规则修改之后，合资券商迅速扩编，至今有6家合资证券公司获批成立，但近年来合资券商的日子却并不好过。

　　同花顺数据显示，2011年10家合资券商共实现营业收入54.72亿元，相较去年的79.76亿元，下滑31.39%。10家合资券商中有5家处于亏损状态，分别是大摩华鑫、一创摩根、华英证券、海际大和以及财富里昂，其中前三家是新设立的，如果扣除这三家公司的数据，余下7家合资券商中，仅有高盛高华和中德证券净利润出现小幅增长，其余5家业绩集体下滑。

　　海际大和和财富里昂的业绩降幅较大。海际大和由2010年盈利82.05万元，转为2011年大幅亏损2193.05万元。而财富里昂的净利润也由2010年的847.74万元，转为亏损1345.27万元。

　　“由于目前合资券商只能从事投资银行业务，这类业务又具有‘大进大出’的特点，这决定合资券商的业绩波动较大。”上海一家大型证券公司投行部项目经理对《国际金融报》记者表示，“投行的主要成本就是人力，人力成本可以说相当高，如果没有一定的业务量支持，只能亏损。”

　　与此同时，近年来合资券商的承销业务也不容乐观，尤其是IPO业务。

　　数据显示，2011年，7家合资券商的主承销收入为8.8亿元，比2010年的15.71亿元缩水近一半。而在691家披露首发信息的公司中，除中金公司之外，合资券商上报的企业数量并不多。

　　共赢待磨合

　　中方希望借鉴外资券商的“华尔街”模式练兵，而外资券商则希望经由合资券商介入到中国资本市场，这当中外方则不甘于担任一个财务投资者的角色，而是希望获得更多的主动权。双方的矛盾也就爆发出来

　　在合资券商的发展过程中，中方股东和外放股东关于股权纷争的消息便不绝于耳，而这也是合资券商发展之路不顺畅的原因之一。

　　回顾历史，2002年6月，证监会颁布并于当年7月1日开始实施的《外资参股基金管理公司设立规则》和《外资参股证券公司设立规则》，规定了境外股东直接持有和间接控制的股权比例不超过33%。2008年，证监会对上述规则作出修改，放宽了外资参股证券公司的限制，但是合资券商中外资持股比例仍保持33%不变。

　　中信证券副董事长殷可在参加券商创新大会时透露，多家合资证券公司的老总在SED成果宣布后不久，纷纷接到合资方要求增资提高持股比例的请求。

　　业内人士认为，此次持股比例的大幅提高将进一步激发外资投资的热情。有消息称，近日，英国银行巴克莱就在中国物色合作伙伴。

　　外资持股比例的提升能否解决双方的矛盾？多数业内人士持积极态度，但却认为仍需要时间。

　　自外资券商获批参股中资券商以来，双方的矛盾就接踵而来。“中方希望借鉴外资券商的‘华尔街’模式练兵，而外资券商则希望经由合资券商介入到中国资本市场，这当中外方则不甘于担任一个财务投资者的角色，而是希望获得更多的主动权。双方的矛盾也就爆发出来。”上述合资券商高管称，“管理层的新举措也有利于平抑这种矛盾。”

　　该合资券商高管认为，合资券商的发展能否取得突破，此次券商创新非常关键。今年管理层积极推进券商创新，但从目前的创新举措来看，主要集中在经纪业务、资产管理业务等方面，虽然也有针对新股发行的改革，但合资证券公司由于业务限制收益很小，如果不能获得更多的牌照甚至是全牌照，合资券商就会在这轮券商创新潮中集体“失语”。