安东尼·波顿：“欧洲股神”缘何折戟中国？

　　“一开始我就知道投资中国会遇到很多问题和困难，但实际上这些困难和问题都比我想象中严重。”波顿近期在接受《金融时报》采访时指出，投资中国面临的第一个挑战是，你如何来判断你获取的信息究竟是真是假。

　　被称作“欧洲股神”的安东尼·波顿晚年却“栽”在了中国市场。

　　根据富达基金网站数据，截至4月30日，波顿管理的富达中国特殊情况基金（Fidelity China Special Situations Fund）自2010年4月成立以来已亏损了15.7%，同期MSCI中国指数仅下跌8%。这一成绩让波顿面临颇多质疑，“欧洲股神”为何折戟中国市场？

　　进一步推迟退休

　　在欧洲市场，波顿可谓泰斗级的投资大师。在1979年至2007年，波顿掌管富达英国特殊情况基金的28年中，该基金的年化收益率达到19.5%，同期富时全类股指数（FTSE All Share Index）的年化回报仅为13.5%。也就是说，如果你在1979年投入10000英镑在该基金，那么到2007年你可以获得148200英镑。

　　2007年，波顿在市场顶峰时期宣布退出，因为他当时预计股市将开始大幅下跌。

　　原本可以功成身退的波顿在2009年年底高调宣布推迟退休计划，因为他认为“中国市场的投资机会太好，让人不忍错过”。2010年，波顿移居中国香港，并成立了富达中国特殊情况基金。由于波顿此前亮丽的投资业绩，该基金首募规模达到了4.6亿英镑，之后又有约1.5亿英镑新增资金投入。但富达中国特殊情况基金成立之后，就陷入亏损。2010年亏损了15%，2011年3月至9月的亏损幅度更是一度高达28.9%。

　　2011年年底，波顿不得不在媒体上发表业绩不佳的致歉声明。近期，波顿更表明自己将进一步延迟退休计划，继续管理富达中国特殊情况基金至少至2014年。一开始，波顿表明将管理至2013年。很显然，波顿进一步延迟退休，是寄望于能够挽回亏损的业绩，而不至于弄得“晚节不保”。

　　波顿也承认，基金业绩不佳是自己进一步推迟退休的主要原因。“这是我投资生涯以来从未有过的糟糕情况。”

　　频踩“地雷股”

　　波顿在2009年年底指出：“中国的牛市仅仅开始了一年，我认为它拥有持续数年的潜力。而我预计明年全球大多数股市将震荡调整。”正是基于这种判断，转战中国市场的波顿最初信心满满，但现在波顿承认他对中国市场过分乐观了。

　　2011年3月波顿撰文称：“迁至香港管理一只中国题材基金近一年后，我惊奇地发现市场的氛围变了。投资者似乎没有能力一次在脑子里保留多个想法：对通胀、汇率问题紧张局势及政治不确定性的担忧，取代了对中国增长故事的热情。”

　　事实上，在2009年的“小牛市”之后，中国A股和港股表现平平，甚至大幅落后于全球其他市场。不过，“生不逢时”只是造成其业绩不佳的一部分原因。波顿的失败很大程度上可能因为他钟情于中小公司，富达中国特殊情况基金成立的初衷就是专攻中国内地中小型消费企业。从基金投资报告来看，其投资的股票中，总市值在10亿英镑（约100亿元人民币）以下的基本占50%以上。但很多中国中小公司由于成立时间短、治理结构不规范等，存在很大投资风险。此外，由于波顿使用一些杠杆操作，更是放大了损失。

　　2011年3月开始，因部分在美国上市的中资概念股出现财务造假等问题，结果牵连所有中资概念股。在这波下跌过程中，中小股票的跌幅远远高于大股票。而富达中国特殊情况基金投资美国市场的比例通常保持在15%左右，在这一波“中概股风波”中波顿损失惨重。

　　波顿表示：“这6个月（2011年3月至9月）是我从业以来经历的最糟糕的时期。”此外他很快发现自己投资组合中的上百只股票都面临非常严重的企业管理问题，甚至有财务造假的可能性。

　　更让波顿困扰的是他频频踩中“地雷股”。2011年他投资的味千中国（00538.HK）和霸王集团（01338.HK），分别遭遇了“骨汤门”和“二?f烷事件”，当年股价分别下跌了34.53%和64.08%。

　　今年，波顿的投资组合中再次出现“地雷股”。3月，博士蛙（01698.HK）爆出涉及财务造假导致股价1日暴跌35%，波顿因重仓该股而损失惨重。5月，港股上市公司宝姿（00589.HK）公告称，“漏报”从2010年至今向公司董事会主席及大股东、子公司董事及关联人士等提供约7.8亿元人民币免息贷款，该事件一经披露随即引起公司股价暴跌，截至5月30日已经下跌了34.21%。

　　根据香港联交所资料，波顿旗下基金曾在今年3月7日减持宝姿96.2万股，成交均价为12.154港元，持仓比例由5.09%降至4.92%。据此计算，富达基金的损失达数亿港元。

　　此外，波顿投资的另一家纳斯达克上市的中国概念股双威教育（CAST.NASDAQ），近期因涉嫌资产腾挪也正在经历一场“浩劫”。

　　信息难辨真假

　　在波顿决定转战中国之前，很多人都质疑他连中文都不会说，如何投资中国。但波顿却指出，在欧洲投资时，他既不会讲挪威语也不会讲波兰语或葡萄牙语，但仍然可以从上述地区赚钱。

　　但让一个英国人投资欧洲和让一个英国人投资中国是两回事，波顿显然并不熟悉中国市场的一些特殊规则。“一开始我就知道投资中国会遇到很多问题和困难，但实际上这些困难和问题都比我想象中严重。”波顿近期在接受《金融时报》采访时指出，投资中国面临的第一个挑战是，你如何来判断你获取的信息究竟是真是假。

　　“你能相信他们说的吗”、“这个数据是真实的吗”……这些都是困扰波顿投资的一些关键性问题。波顿表示，一开始他决定移居香港就是希望和富达基金的中国团队在一起，毕竟这些团队对很多中国公司有很长时间的跟踪。“但一些我感兴趣的新公司或者小公司，他们可能也没有跟踪过，这就需要我自己来做调研。”

　　为此波顿雇用了5家私人研究机构对他感兴趣的上市公司做深度的尽职调查。这些调查包括通过其供应商、消费者以及竞争对手来了解公司提供的数据或资料是否真实完善。波顿表示，这些调查的结果让人瞠目结舌。“在调查一家声称有1000家店面的公司时，我失望地发现只有60%的店面真实存在。另一家公司声称拥有四大客户，但其中有3个大客户表示不知道该公司。”不过波顿也承认，自己也是到最近开始更广泛地使用这种调研方法，一开始并没有太多使用。或许直到频繁失利之后，波顿才意识到这种调研的重要性。

　　此外，很多中国公司都是通过反向收购（指一家非上市的运营公司与一家已上市的壳公司通过换股实现的合并）实现在美国上市，波顿对此似乎也缺乏了解。“我一直认为这些在美国上市的公司，其达到的一些标准会更严格。”波顿指出，自己忽略了反向并购根本就是一个制度漏洞，这让一些公司可以通过非正常程序实现在美国上市，这些公司中有的存在“明目张胆的欺骗行为”。波顿近期踩中的“地雷股”双威教育正是一家通过反向收购实现在美上市的公司。摄影记者/吴军

　　安东尼·波顿：

　　“我对中国市场仍然看好”

　　“我对中国市场仍然看好。”尽管在投资中国市场失利，波顿却并没有改变看好中国市场的观点。

　　波顿近期接受《金融时报》采访时指出，这种看好不是短期的，而是对未来1~2年，相信投资人还是可以从中国市场获取丰厚收益。“无论从其发展规模和速度方面来说，中国和其他新兴市场有很大不同。”

　　不过波顿也承认在中国投资的种种困难。“主要是中国资本市场发展还不够完善，很多数据、信息可能都不真实的，尤其是一些中小股票，但最大的机会也正来源于中小股票。”

　　虽然热衷于中小股票投资，但其前十大重仓股多为大盘股。根据富达中国特殊情况基金月度报告，截至2012年4月30日，基金的前十大重仓股分别为中国平安、中国联通、TVB、中国银行、友邦保险、汇丰银行、御泰中彩控股、中信证券、香港电讯信托(HKT Trust & HKT Ltd.)和亚信联创科技。不过这十大股票占基金资产的总比重仅为33.8%，其投资于总市值在100亿元以下的股票比重为47.96%。

　　从其投资市场分布来看，投资于香港市场比重最高，H股比重为3.6%、红筹股为9.3%，其他港股为48.4%，美国上市的中国概念股比重为16.7%，A股和B股的投资比重为14.2%。