张茉楠：美国经济难逃新一轮财政风暴冲击

　　张茉楠（国家信息中心预测部副研究员）

　　 财政赤字、以债养债已经成为发达国家支持经济运行的一种模式。就在欧债局势剧烈动荡之时，美国债务大限也已悄然逼近。去年8月，美国两党债务上限之争引发混战，并触发美国信级被降。

　　 而今，美国新一轮财政风暴拉响了警报，赤字的累积就是债务的恶化。美国累计的公共债务已经达到了一个象征性的转折点——现在已经同美国总体经济规模相当，这是美国自第二次世界大战以来，债务首次超过经济产出。

　　 美国政府现在处于两难境地：一是债务前景继续恶化；二是令美国政府担忧的“财政悬崖”风险进一步临近。对于前者，如果继续延期现有减税政策，美国联邦政府的财政收入将远不及开支，这样的财政不可持续；而后者可能会严重拖累美国经济。所谓的“财政悬崖”，即美国到今年年底、明年年初，因为新的开支计划和减税措施到期而可能导致巨大财政缺口。金融危机期间的许多财政刺激计划将在2012年陆续退出（即便得以延长也只能至2013年初），按照现行法律，2012年底美国经济将面临一轮规模空前的财政紧缩，其中包括多项内容：“超级委员会”减赤的失败激活自动削减支出机制，非防务类非义务性支出的其他削减，收缩伊拉克/阿富汗军事活动导致防务支出的削减等。

　　 当前，美国经济复苏虽然持续，但却是步履蹒跚，一季度经济增速仅为2%左右，未来“财政悬崖”对于经济的重大影响可想而知。如果立法者不采取行动来阻止税收的增加和政府财政开支的削减，那美国在2013年上半年可能会面临经济萎缩1.3%的命运。考虑到过去经济衰退的模式，2013年将会出现的经济缩水，可能会成为一轮经济衰退期。因此，这也是为什么美联储会将这场包括增税和减支在内的 “财政悬崖”风暴，视作与欧债危机和楼市疲软并重的重大威胁的原因。

　　 由于去年刚刚提高的债务上限几乎被挥霍殆尽，债务上限风险依然阴云笼罩。根据两党去年达成的协议，美国联邦政府公共债务上限提高2.1万亿至16.4万亿美元，但根据美国财长盖特纳的估计，在11月总统选举后至今年底前，美国很可能触及16.4万亿美元债务上限。奥巴马总统不希望债务削减拖累经济增长，但博纳议长却强烈坚持“削减开支和改革力度大于债务上限上调幅度”的原则，两党领导人的这一分歧也正在增加新一轮债务谈判可预见的风险。

　　 刚刚迈开复苏步伐的美国经济本身非常脆弱，就业形势尚不稳定，房地产市场复苏乏力，而欧债危机再度肆虐，新兴经济体经济增长乏力，美国经济已无法承受“财政悬崖”重创。从外部看，欧债危机越陷越深，日本主权债务也惨遭降级，事实证明，全球主权债务危机正在深化。而随着全球经济增长放缓，投资者在出借资金时可能会要求更高的回报率，这意味着多数债务国将面临借贷成本上升的窘境。

　　 在全球债务分布中，排名前10位的发达国经济体外债总和，已经占到全球债务份额的83.8%，这使得发达国家越来越形成对债务融资的高度依赖，美国债务依存度更是创下30年来的新高。在如此境况下，美国当然不会对如此风险听之任之，为了不从“财政悬崖”掉下去，除了采取拖延战术外，美联储正在转变为国家的财政代理机构，通过启动QE3扩展资产负债表来化解危机，恐怕已经不可避免。

　　 然而，美国债务已经太过庞大，“债务货币化”也难以根本缓解。去年8月，标普宣布下调美国主权评级，长达94年的美国AAA评级终于未能摆脱降级的命运。而导致其遭遇降级的一大原因是，美国国会与政府达成的财政整顿方案存在不足，缺乏稳定政府中期债务状况的必要因素。环顾全球，除了日本和英国，美国结构性赤字比其他任何国家都要大6%~8%，除非美国下决心去应对结构性赤字问题，否则的话也并不排除被降级风险。