提前埋伏券商股 基金获利不菲

　　董华 每经记者 李新江

　　 当前，国家出台多项政策。受此影响，资源、基建类个股表现突出。同时，对于券商股，部分基金实际上早已介入，并收获了不小的盈利。此外，面对低估值的银行股，部分基金认为该板块投资价值有限，仍需观望。

　　政策推动资源、基建类受追捧

　　 5月以来，水泥、机械等受益于基础设施建设的版块迎来一波行情，此外，玻璃行业、建筑建材、有色、煤炭等板块表现出众。

　　 从数据来看，以5月28日龙虎榜为例，深圳主板上，两家机构席位分别买入山推股份和江西水泥。在随后的29日，以广田股份和瑞和股份为代表的装饰板块纷纷涨停。

　　 上述基金经理认为，这一表现是在“稳增长”基调下，市场对经济刺激政策的预期所致。未来可关注工程承包、工程设计类个股，比如中国水电、中国建筑、苏交科和中国交通等品种。

　　 同时，北京某银行系基金公司投资总监认为，由于市场对国家推出刺激政策的预期仍然存在，大宗商品价格在短期的调整后可能再度上涨，这对资源类个股构成长期利好。

　　提前布局券商股 获利颇丰

　　 券商是基金公司提前埋伏的一大板块。华南某基金公司消费领域研究员对《每日经济新闻》记者说，3月就已介入券商股。

　　 实际上，基金今年的一季报中显示，泰达宏利行业精选在光大证券的前十大流通股行列，持800万股。长信基金和华夏基金旗下基金出现在了华泰证券的前十大流通股中。据悉，华泰证券5月以来的涨幅超过12%。

　　 金融改革带来券商板块的利好行情，上述基金经理表示，从长期来看，券商板块仍有上升空间。但金融产品消费还存在一定的风险，因为目前券商虽然有了各项政策的利好，但还没有业务，产品没有推出。

　　 不过，另一位华南基金公司的基金经理表示，过去很长一段时间，券商旗下的研究所和投行其实是不赚钱的。伴随着政策的放松，券商的未来可期。投资券商板块，波动是必然的，但是要大跌却很难了。

　　 未来金融改革会继续，政策利好也会不断推出，券商券商业务创新受监管层大力鼓励，推动证券行业创新发展的细化政策可望接连出台，从而刺激券商股不断走高。

　　银行股估值虽低 仍持观望

　　 市场不待见银行股已久。其实对于银行股，基金公司一直在给市场传达一种信号：估值很低。但是在具体的操作上，基金公司对银行股的分歧比较大。有基金经理对记者表示，其实对于银行股，还一直处于观望阶段，因为不知道关于银行股的这个冬天什么时候才会过去。

　　 一季报显示，2012年一季度末持有的金融、保险业市值占基金全部持股市值的比例为17.30%，环比下降1.28个百分点。其中，基金持有的16家银行市值合计1610.13亿元，较上年末下降3.57%。一季度，除房地产行业外，金融保险业是基金增持最多的行业。

　　 5月，整个银行板块下跌了3.34%。交通银行、浦发银行、光大银行、华夏银行等多家银行股价纷纷逼近每股净资产。“虽然基金公司对银行股的态度仍然分歧很大，但在近期调仓动作中，基金公司都很好地避开了银行股的下跌势态。”

　　 北京某基金经理表示，目前银行股估值低，中期预期非常不好，贷款利率又比较低。实际上，市场还有一个担忧，那就是银行的坏账率一直在爬高。在目前经济下滑的预期中，对于银行股都是负面消息，这些负面消息没有消化完，未来不确定。

　　 另一位华南基金公司的研究员也认为银行股未来具有不确定性，可以考虑短期回避行业风险的品种，长期投资空间的话，投资价值有限，前对于银行股的观望情绪很浓。

　　/谈股论基/

　　股市涨跌在于改革

　　 从2010开始，中国经济基本面与大家的预期一直都相差不远，增长减速，结构转型。但股市的波动却与此出入很大。2010年投资者仍处于上个大年市的情绪中，资金推动了一轮中小盘股泡沫：2011年投资者对未来完全失去信心，所谓不转型没出路，要转型却看不到出路。但今年股市却在投资者一片谨慎和经济增速仍在下降时震荡向上，原因则是许多投资者开始相信转型的出路在改革。

　　 中国过去令人炫目的经济主要有三大法宝：一是扩大产能，这提升了人均产出；二是农村劳动力转移，干活的人多，人均GDP自然增长；三是基础建设，这既有利于形成全产业链降低成本，也提升了效率减少了物流成本。所以投资者预期中国将成为“世界工厂”，有一个黄金十年。但现实是中国钢铁、水泥、重卡、家电等行业已占全球50%以上的产能，五年之后，中国的超高层建筑将是美国的4倍，十年之后可能就是8倍，但中国人口也只有美国的4倍，所以这条产能扩张已无空间。人口红利结束堵了第二条路。第三条路没有前两路自然也此路不通。所以上述产业从总体上看可能永远失去了作为成长股的投资价值，这还包括像航运这样的行业，中国人自已要消费了，谁还有能力做世界工厂呢？所以就像“阿喀琉斯魔咒”,中国经济确实面临巨大困境。

　　 但中国人均GDP只有5000美元，是韩国的1/6。原因除了技术，更主要的是效率较低：首先管理成本高，比如航空，飞机归航空公司管，机场归地方管，飞行调度归空警管。但都是国有企业，谁在乎，所以飞行调度为了公平，不管什么原因，只有登机才可以排队等候飞行，就像银行不能坐着等号，而必须站着排队，消费者的体验是无需考虑的。至于开个公司要盖30多个章之类的事，更是层出不穷；很多贷不到款的小微企业不仅怕税，更怕是乱收费。

　　 其次是交易成本高，中国人更相信人情而不是法律规则，所以每个公司都会有相当的资源投入在维护各种关系上。从全社会角度看，这些资源是被消费了，不会带了任何回报。所以中国的茅台酒其实只有很少一部分是被大家真正消费的，因为商务的宴请带有很大的功利色彩，喝酒的人应该没什么心思体验茅台酒的醇美。另一方面，地方经济割裂，权力寻租也造成中国企业行业集中度偏低，山寨盛行，增加了交易成本。

　　 最后是诚信，这不仅造成了目前的食品安全问题、环境问题、医患问题等，也让中国的大企业难以出现。因为，一方面小企业不诚信，劣币驱逐良币；另一方面，大企业背后一定要有价值观做支撑才能吸引客户并不断前进，如果诚信都缺失，任何企业都不可能走向伟大。只有大企业的出现才可以让更多的中国企业像苹果一样，在国际产业链的分工中获得更大的利益，而不是像现在这样为人作嫁衣，挣点辛苦钱。

　　 这三大成本恰恰是中国的潜力，只是这些潜力无法通过政府加大投资来获得，但改革却可以起到立竿见影的效果。所以今年以年的金融改革、股市改革、铁路改革、甚至讨论中的顶层设计都可能是投资者重拾乐观的重要因素。改革是中国走出困境最给力的良方，股市则会成为改革最大的受益者。虽然许多投资者还在期待，房地产调控放松后的报复性反弹，果真如此，中国可能很难回避经济的 “阿喀琉斯魔咒”，但现实很可能是当房地产调控政策放松之后，房价仍然不涨甚至缓跌。因为以中国的人口结构和房屋建设速度，等现在的中年人老了以后，中国房地产一定会供过于求，而如果现在投资买房养老到那时则变成了是一笔糟糕的投资。而只有改革才能立竿见影地提高劳动生产率，提高劳动生产率就能在劳动力不增加的情况下增加商品和服务的供给，而中国养老问题的实质就是将来劳动力数量下降，仍有能力提供更多的商品和服务。所以，目前股市是否能够上涨，最重要的指标就是看政府是否能够改革，以及改革的内容和力度。 （朱平）