政策空间增大 利好A股

　　油价上月暴跌近两成缓解国内通胀压力

　　内忧 官方PMI降至年内新低 经济降温将延续

　　外患 资金外逃从希腊蔓延至西班牙 避险情绪升温

　　中国经济遭遇内忧外患。从国内方面看，昨日公布的5月汇丰中国PMI终值48.4，为连续第7个月低于荣枯分水岭；而官方PMI则自一年高位猛降至年内新低50.4%，其中新订单指数和新出口订单均回落明显，预示需求不足导致的经济降温将延续。

　　而从外部环境看，欧债危机导致的资金外逃已从希腊蔓延到西班牙。近几天美国公布的经济数据也不理想，尤其是昨晚公布的美国5月非农就业环比增6.9万，坏于预期。受此影响，欧美股市连日大跌。

　　受困于低迷的经济环境，国际油价出现第二波暴跌行情，纽约原油期货上月累计跌幅超过17%。不过，这倒缓解了中国的输入性通胀压力，为货币政策的微调和刺激政策的推出赢得了空间，对中国经济和中国股市都是实实在在的利好。

　　文/记者陈海玲（除署名外）

　　国内形势：PMI走低

　　需求不足所致经济降温延续

　　汇丰PMI连续七月收缩 官方PMI降至年内新低

　　需求不足所致经济降温延续

　　本报讯 昨天公布的官方制造业采购经理人指数（PMI）自一年高位猛降至年内新低50.4%，其中新订单指数和新出口订单均回落明显，预示需求不足导致的经济降温将延续。

　　小企业受伤更为显著

　　瑞穗证券亚洲公司董事总经理沈建光昨天对本报记者表示：5月官方PMI为50.4%，比4月大幅回落了2.9个百分点，超出市场早前52%的预期，显示经济仍呈现明显下滑趋势。分项来看，除产成品库存指数上升外，其余10个分项指数均有不同程度下降，特别是购进价格指数降幅达10个百分点，显示通胀压力有所减轻。而生产指数、新订单指数的大幅回落，预示生产与需求同样疲软，政策需要再度加码。

　　值得注意的是，5月中小企业的生产指数与新订单指数均低于50%，显示经济增速回落对小企业的影响更为显著。

　　5月汇丰PMI最终数也继续回落，录得48.4（4月为49.3）。连续七个月低于荣枯分界线50。增长动力相关指标下滑至今年以来低点，新订单继续疲弱的背景下，企业面临去库存压力。

　　中国二季度GDP恐破八

　　市场人士担心，之前所认为的二季度见底的可能性在减小。

　　国泰君安投资顾问高传伦对本报记者表示：在外需不振、出口萎缩、国内货币政策没有实质放松的情况下，经济连续探底已在预料之中。PMI指数的新低预示着GDP增速也将有新低。

　　如果考虑到政策效果滞后的影响，沈建光认为，一季度未必是今年经济的底部，二季度GDP将继续回落至7.5%或以下，而伴随着稳增长政策进入持续发力期，三季度GDP会逐步企稳，全年GDP或将达到8.3%。

　　金融市场：油价暴跌

　　国际油价上月累积下跌逾17%

　　本报讯 （记者陈芳）国际油价出现第二波暴跌行情，纽约商业期货交易所（NYMEX）7月原油期货在周四大跌1.47%，收报86.53美元/桶，在5月份的交易中累计跌幅超过17%。

　　厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强认为，油价暴跌一方面是欧债问题的拖累，另一方面，伊朗问题趋于稳定，对国际油价的支撑不断削弱。此外，5月份欧元区PMI终值从4月份的45.9%下降到了45.1%，创下了2009年6月份以来的最低水平；中国5月份PMI数据也创下了年内新低，这都加剧了对未来需求的担忧。

　　而美国原油库存数据已经是连续第10周攀升，这一数据是近22年以来的最高水平，也会利空油价。

　　6月份原油利空大于利好

　　下跌逾20美元之后，业内对后市油价的走势开始出现分歧，广州期货研究部副总经理罗强认为，在6月17日希腊二次大选举行之前，市场对于这一风险因素都会被反复关注。此外，市场对于近期即将公布的经济数据都抱以悲观的态度，国际油价可能还会继续下跌。国际油价的下一个目标位将是2011年9月底创下的77.40美元的低点。中宇资讯也认为，整体来看，6月份原油市场利空要大于利好，油价继续下行的概率较大。

　　林伯强则认为，油价继续下跌的空间不大。

　　放松背景

　　很快将迎来成品油价第二次下调

　　“对于中国经济以及股市来说，国际油价的下跌都是实质性的利好”，厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强表示，中国一年花在原油采购上的费用高达1万亿元，油价下跌10%就能节省1000亿。

　　根据卓创资讯的测算，若国际油价保持在当前水平，到满足22个工作日之时，三地原油变化率将会超过-8.5%，这就意味着成品油下调的幅度将拉大。预计此次下调幅度在700元/吨左右，折合93#汽油下调0.54元/升左右，0#柴油下调0.6元/升。

　　林伯强分析称，国际油价的下降对经济增长的最突出贡献在于有助于缓解通胀水平。一方面，国际油价下跌将带动其他的大宗商品价格跟跌；另一方面，由于成品油价格的下降，经济生活的方方面面成本都会降下来。接下来包括粮食在内的食品价格也有望下跌。

　　目前国内的通胀水平已有明显回落，一旦通货膨胀水平继续回落，出台诸如下调存款准备金率甚至降息等稳增长措施的可能性都将加大。“因此，对于股市而言国际油价的下跌也是实实在在的利好。”林伯强表示。（陈芳）

　　政策预期

　　政策料会继续温和放松

　　屈宏斌（汇丰中国首席经济学家）

　　预计到年末还有总计200个基点的准备金率下调和一次25个基点的利率下调。财政政策以及允许更多行业对民间资本开放应在稳增长中起到更大的作用。这一系列政策措施起效后将有助于GDP增速在下半年反弹至8.5%以上。

　　李炜（渣打银行中国经济学家）

　　现在还没有办法测算此次不是刺激的刺激政策规模有多大，但其效果会在7月、8月间可以看到，预计随着大型项目开工，长期贷款会出现增长，GDP增长会在下半年重新走高。

　　沈建光（瑞穗证劵亚洲公司董事总经理）

　　当前政策支持经济增长的步伐有明显加快，包括推动节能消费补贴、加快投资项目审批、落实保障房专项资金、扩大营改增试点范围、加大铁路银行授信、引导民间投资进入垄断领域、允许中小企业发债融资等等。预计二季度至少还会有一次准备金率下调。不过，短期内降息的可能性不大。

　　高传伦（国泰君安投资顾问）

　　对比2008年的情况，目前的情况要比 2008年好。2008年第一季度GDP增速下滑速度太快，引起了较大面积的失业。目前国内就业状况明显好于2008年。另在通胀压力依然存在的情况下，预计采取的保增长措施也将是比较温和的。

　　国际形势：欧债危机深化

　　西班牙资金外逃 避险情绪高涨

　　欧元区市场动荡已接近疯狂的程度，调查显示，5月全球投资者大举撤离股市，所持现金资产超过2010年年初欧债危机爆发以来的任何时期。继希腊人之后，欧元区第四大经济体西班牙资金外流速度为1990年开始此项统计以来的最快。3月西班牙录得662亿欧元的资金净流出。而西班牙10年期公债收益率也升至接近7%的高位。

　　同时，德国两年期国债收益率跌破了零！5年期以及10年期国债收益率均在历史低点附近徘徊。美国公债收益率也触及纪录低点，美元持续上升。这说明避险情绪高烧不退。

　　欧元区解体可能性上升

　　欧洲的紧张局势剑拔弩张，法德两国正在考虑放松对深陷入欧债危机的国家财政赤字的要求。欧盟执委会周三表示，准备在降低预算赤字方面多给西班牙一年的时间。默克尔周四暗示，欧洲正在竭力避免一场将会撼动市场和全球经济的灾难性解体，没有什么想法是不能考虑的。法国总统顾问Philippe Aghion本周也对当地媒体表示，奥朗德将在6月峰会上敦促默克尔对其他受困欧元区国家也采取同样的灵活性。这个问题上德法有可能达成妥协。德国方面似乎准备接受奥朗德的提议，放宽对较弱欧元区成员国的财政目标要求，并同意一项促进经济成长的温和协议。

　　法国总统奥朗德大力推进的另一项计划——发行欧元区共同债券——可能因为德国以及北方成员国的坚决反对而失败。不愿具名的消息人士称，德国已经私下要求西班牙政府考虑正式申请欧盟/国际货币基金组织(IMF)的救援。

　　欧洲银行放贷意愿下降

　　欧洲央行最新的银行信贷调查表明，与今年年初相比，银行业再度收紧了信贷标准。高盛经济学家Huw Pill昨天对本报记者表示：“如果信贷下降幅度达到雷曼兄弟破产后的水平，那么欧元区GDP的降幅将会更大：今年将下降约1%，明年的降幅达1.5%。”

　　最新消息

　　经济数据利空 美股开盘重挫

　　美国股市周五早盘大跌，道指下挫160点。美国劳工部宣布美5月非农就业环比增6.9万，远不及预期，失业率升至8.2%。同时，美国4月份个人消费开支环比仍温和增长，增幅平预期，而个人收入的增速明显放缓且不及预期，此外通胀压力有所下降。另外，美5月ISM制造业指数53.5%，也坏于预期。截至北京时间昨日22时07分，道琼斯工业平均指数下跌162.72点，重挫1.31%。欧洲股市也随美股增大跌幅，主要股指盘中均跌逾1%。（金霁）