私募新秀擒“熊”有道 咸鱼翻身模式已成往事？_tech

　　5月下旬，大盘再次回到2350点之下，投资者年初热情急剧降温，截至5月24日，近10个交易日上海总成交量为7842.66亿元，较上一周期萎缩三成有余，市场观望情绪浓重。

　　据私募排排网统计，截至5月23日，有数据的953只私募产品中，今年以来取得正收益的有595只，收益最高的为德源安1期，今年收益已逼近50%，但亏损最多玖歌投资二期，今年净值却已经蒸发接近两成。

　　一个不同于以往的现象是，在2012，阳光私募行业所演绎出的已经不是简单的所谓业绩轮动——而在过去数年中，阳光私募曾多次上演惊天大逆转的神奇手笔，尚雅、世通系都曾经起死回生，从谷底返回巅峰。

　　近期的例子是，尽管德源安1期今年以来已经有近50%收益，但其净值不过是刚刚过了面值，截至5月24日净值为1.03元；不无类似，前期表现劲爆的塔晶系产品今年同样涨幅都不小，但3只产品净值却没有一只超过0.7，换言之其最初的投资者至今深度亏损。

　　其中看似自然而然的基本原理是：激进型产品本身在下跌时虽然跌幅较大，但其在上涨阶段则可以更陡峭的上涨曲线收回全部的净值失地而绰绰有余。

　　然而，这条并不是颠扑不破的投资定律。

　　上海财汇统计数据显示，在去年跌幅超过30%的63只产品中，今年以来仅有9只产品涨幅超过10%，而在去年10只涨幅超过10%的产品中，仅有一只产品今年以来是亏损的。

　　这意味着，净值大起大落、“咸鱼翻身”式的投资神话可能已经成为过去时。

　　新秀擒“熊”术

　　能不被“熊”放倒的选手，是近两年来真正的赢家。

　　赢龙1期显然没有期待过类似世通系那样否极泰来的“好”运气，去年赢龙1期净值仅下跌4.17%，在所有产品中排在前20%，而今年以来赢龙1期已经上涨近35%，轻松挤进近千只阳光私募产品的前十位。这只成立在2009年8月末的产品，如今净值为1.3229，成立以来累计收益超过30%。

　　其实，赢龙1期也曾经错过美丽的风景。

　　从图1中可以看出，赢隆1期在2010年上半年走势极为震荡，显然根本没有抓住当时如火如荼的中小板行情，只是在2010年末跟随指数有一波较大涨幅较大。

　　赢龙1期的关键时刻是在2011年，这一年其净值仿佛已经站稳脚跟，在相当长的时间内一直保持在1.1元之上，几乎绝缘于市场的大跌，不过到年末时，许是因为出手大幅加仓所致，其净值终于跌到1元之下。

　　虽然可能没有做到在最底部抄底，但正是因为这次加仓，让赢隆1期彻底收获了今年年初以来的一波上涨行情。

　　赢龙1期并不是弹无虚发的小李飞刀。

　　但一个值得注意的明显特征是，在2010年3月~6月这段期间，赢隆1期的净值虽然有些波动，但从来没有跌破过0.9元，此后亦是大抵相仿，在绝大多数时间段内，其净值回撤幅度相当有限——这亦是其今年得以在年初大涨之后净值一度超过1.3的重要根基。

　　西藏银帆资本同样不起眼，其旗下3只产品当下净值均超过1.1，且今年以来涨幅均超过14%，其中两只更唱过20%，今年表现最好的银帆3期涨幅为27.99%，其在去年甚至获得了14.51%的罕见正收益，成立不到一年间其单位净值已经达到1.4656。

　　银帆投资其实是阳光私募之中的后来者，其第一只产品银帆1期成立于去年7月1日，银帆2期则成立于去年8月31日，刚巧赶上一轮A股的大跌行情，受此影响，银帆1期净值曾一度跌至0.9元左右。

　　公开资料显示，银帆旗下的现有3只产品中，按照契约规定仅有银帆1期可以购买ST股，且银帆1期亦不得持有*ST的股票。

　　此外，相对同类产品而言，银帆2期和银帆3期设置了更高的预警线：0.8（银帆1期及其他私募产品通常为0.7）——系统于每个交易日（T日）盘中实时估算信托单位净值，当T日下午收盘时系统估算的信托单位净值触及预警线时，受托人将以录音电话或传真形式向投资顾问提示投资风险，投资顾问应提供相关操作策略，并根据计划采取应对措施。

　　尽管银帆投资今年净值上涨很快，但该公司此前在接受采访时透露，银帆系在年初因为看好反弹而有大幅加仓，但最高仓位不过50%左右。

　　大佬失意

　　新秀辈出之际，名震江湖的私募大佬却是怪事特别多。

　　在今年行情之下，即使是纯粹搭指数便车的散户，上上下下颠簸之后仍然能轻松获取正收益，但据私募排排网统计，今年以来仍然有多达85只的阳光私募亏损超过5%，其中不乏私募大佬的身影，而他们恰恰也是去年熊市的失意者。

　　其中之一是新价值。2009年辉煌过后，新价值就仿佛透支了所有的功力，从此一蹶不振，去年一整年中新价值系旗下全线产品亏损超过18%，其中更有16只产品亏损超过30%，是当年表现最差的几家私募之一。

　　今年以来，新价值系仍然未能绝地反击，旗下21只产品再次全线统统亏损，尤其是，新价值黄金优选2期亏损竟然超过13%，相对同期股指而言，实在匪夷所思。

　　经过两年消耗之后，新价值系已经不复当年，如今在其管理产品中，即使是净值最高新价值15期也不过0.7522，其他大多产品净值则已经跌至0.7以内，完全不见三年前的风光。

　　尽管没有李旭利和郑拓那般风云突变，但其他几位曾经的明星基金经理所领衔的阳光私募似乎也在陨落，在茫茫上千只的私募之海中，业绩已经如同沙砾般黯淡。

　　上海财汇统计数据显示，在去年的大跌中，石波管理的尚雅系旗下阳光私募跌幅均超过25%，而今年以来，除了尚雅12期实现净值上涨了3.23%之外，其他产品均有3%~4%跌幅。不过靠着之前丰厚的收益，尚雅系12只产品中仍有半数净值在1元以上，剩余半数产品中则有5只净值低于0.8。

　　而有着比尚雅系更多产品的从容系，继去年的不利之后，今年仍有从容医疗1期、从容成长8期和从容稳健2期等3只产品跌幅接近或超过8%，除从容医疗1期曾经为已经出走的姜广策担任基金经理外，从容成长和从容稳健系列的基金经理均为吕俊本人。

　　截至5月18日，从容旗下20只产品中仅有4只净值在1元以上，8只产品净值在0.8以下。