高盛高华3个月发4份研报 烟台万华评级遭反复更改

　　每经记者 许金民

　　 年初至今，聚氨酯原料MDI、TDI价格一路上扬，目前，两者的出厂价已创一年来新高。

　　 面对这种的简单的价格走势，对于主营业务为MDI的烟台万华（600309，收盘价14.78元），高盛高华证券分析师魏涛给出的评级却让人有点摸不着头脑。3月5日，他给出“维持买入”评级，3月13日却急忙下调为“中性”；4月16日“维持中性”，5月30日又上调为“强力买入”，并喊出12个月20.37元的目标价。

　　MDI价格单边上扬

　　 2011年，聚氨酯行业各原料、助剂表现十分疲软，每个品种跌价都超过10%。进入2012年，各产品价格走势出现分化。多元醇略作反弹之后便一路向下，目前已跌破2011年低点；但三个异氰酸酯品种聚合MDI、纯MDI、TDI气势如虹，价格一路上扬。

　　 卓创资讯提供的数据显示，目前烟台万华给出的聚合MDI报价为18000元/吨，较年初上涨4500元。纯MDI的报价为21900元/吨，较年初上涨3900元。TDI方面，沧州大化的报价为22500元，较年初上涨3000元。

　　 为了解各主要厂家MDI报价，《每日经济新闻》记者昨日分别致电烟台万华、沧州大化求证。烟台万华证代肖明华表示：“现在的价格接近去年的高点。”沧州大化董秘金津则回应：“我觉得还是去年上半年的价格比较好。”

　　 卓创资讯TDI分析师丛林解释：“今年以来，TDI下游需求很一般，产品价格拉涨主要是受国外涨价、厂家停产检修以及出口向好影响。”

　　 和TDI一样，MDI下游需求也不理想，卓创资讯纯MDI分析师王萍、聚合MDI分析师黄海霞认为，价格上涨主要与宁波万华、上海联恒装置停产检修有关。

　　 肖明华透露：“6～7月的这次检修、技改完成后，两套装置产能皆有提升，合计约90万吨/年；另外一次技改预计2013年一季度末完成，届时宁波一期的产能将提升至40万吨/年，二期产能提升至80万吨/年，合计120万吨/年。”

　　3个月发4份报告 屡改评级

　　 在产品价格走势极其简单的情况下，高华证券分析师魏涛却在3个月内连发4份研究报告，对烟台万华的评级来回更改。

　　 3月5日，魏涛发布研报《烟台万华：SABIC获三井化学TDI/MDI技术授权，影响将体现在2016年后》，对日本三井化学同意将其TDI、MDI技术授权给沙特基础工业建设相关项目事件进行点评。他认为，在2016年SABIC的MDI投产前，对市场供应格局和价格没有影响，烟台万华所受的影响也比较小，所以维持 “买入”评级、12个月目标价格16.64元不变。

　　 3月7日，烟台万华披露2011年年报，推出的分配方案为每股派发0.6元现金（含税），仅比去年多出0.2元，或许是这项分配方案，让魏涛改变了看法。

　　 6天后的3月13日，魏涛发布名为《烟台万华：估值充分的行业龙头，下调评级至中性》的研究报告，首先肯定烟台万华是家“管理规范的优秀公司”，接着对其进行了估值，将目标价从16.64元下调至16.35元，评级也从“维持买入”修改为“中性”。

　　 报告中，魏涛强调，建筑节能、家电下乡政策是影响MDI行业的两个重大因素。其中，他尤其看重建筑节能防火政策的定调，认为这是目前唯一可见的MDI需求10万吨级增量市场，是未来5年MDI最重要的市场。对于家电下乡政策，他仅表示：“政府正在考虑是否将家电下乡政策延续一年，如果延续，将在期限内增加冰箱、冰柜的销量，从而拉动MDI需求，值得关注。”

　　 烟台万华一季报显示，今年1～3月，公司实现销售收入32.8亿元，同比增长3%；实现净利润4.4亿元，同比下降7.96%。当天，魏涛再次发布点评报告《烟台万华：一季度盈利符合预期，毛利回升，维持中性评级》。

　　 5月16日，国务院决定安排财政补贴265亿元，补贴符合节能标准的电冰箱、空调、平板电视、洗衣机、热水器，推广期限暂定一年。对于这一消息，当天他并没有点评，直到半个月之后的5月30日才推出《烟台万华：毛利持续扩张，多重政策利好，上调评级至强力买入》，并喊出12个月20.37元的目标价。

　　 昨日，《每日经济新闻》记者曾致电高华证券，对方以“魏涛不在”为由不肯回应。高盛方面则反问记者看的报告是不是出自魏涛之手，随后发来了报告部分内容，但这与记者之前看到的并无两样。