解读:国际板成A股梦魇的背后

　　国际板似乎已成中国股市“梦魇”！每次只要有个风吹草动就会造成市场恐慌下跌。举例来说，2011年5月23日，有高层表示国际板推出条件成熟，结果沪指大跌近3%；7月下旬传出国际板上市细则已制定的消息，股市又出现3%左右的大跌；同年11月11日，上交所副总经理徐明表示国际板已“基本准备就绪”并“随时可能推出”，结果沪深股指再度暴跌2.5%左右。前天，有消息称发改委等八部委发文件再推国际板，昨天沪指果然又应声大跌2.73%，并创下年内单日最大跌幅。

　　虽然昨天的股市大跌还和5月份经济数据疲软以及外围股市暴跌有关，但很显然“八部委再推国际板”的消息应是主要利空之一。于是肯定有人会问这样三个问题：国际板为何有这么大的杀伤力？国内股市为何谈国际板色变？投资者到底在害怕什么？

　　其实，国际板并不是什么新鲜玩意，更不是什么洪水猛兽。据世界交易所联合会统计，在目前全球52个会员交易所中，75%的证券交易所都有境外企业上市(即国际板)。在国家发改委今年1月公布的《“十二五”时期上海国际金融中心建设规划》，也明确提出要“推进上海证券市场国际板建设，支持符合条件的境外企业发行人民币股票”。

　　一些观点认为，国际板带来的是世界上最优秀的公司，对投资者而言意味着更好的机会和收益；对国内的上市公司还能产生“鲶鱼效应”，即促使业绩优秀的大盘股估值向国际同类公司靠拢，进而挤压那些充满泡沫的上市公司的股价水平；对想建设成为国际金融中心的上海来说，推出国际板则是必须迈出的一道坎。鉴于此，上交所总经理张育军曾表示，“国际板有利于A股的发展，有利于中国经济的发展，有利于投资人的发展，是我们研究国际板的最基本的前提。”

　　既然国际板具有如此多的利好，为何每次却成为市场这么大的利空？笔者认为主要有两方面的原因。

　　一方面，在目前国内市场和投资者信心都很低迷的状况下，推出国际板确实会对两者造成巨大冲击。

　　巨灵数据显示，截至2001年12月31日，A股共有1073家公司上市；到了十年后的这一天，A股上市公司已超过2300家。而最新数据显示IPO扩容的速度并未减速：目前IPO排队候审的企业有近700家，尤其是四月份曾创下单周新增57家的纪录。有人把A股IPO领冠全球当做A股涨幅十年归零的罪魁祸首并非毫无道理。因为一旦IPO扩容速度过快，市场资金就会陷入拆东墙补西墙的尴尬境地，从而成为一系列股市乱相发轫的源头。这也是历史上每当IPO凶猛特别是大盘股大量发行时，行情走势往往会受到严重影响的根本原因。

　　另一方面，表面上看来投资者担心的是国际板对沪深股市的资金分流，实际上反映的是股民们对中国股市圈钱本质的强烈担心。

　　比如，中国股市建立初衷就是为企业特别是国有企业融资解困的，虽然沪深股市历经20多年发展已成全球第二大市值资本市场，但圈钱的本质并未改变。这就注定它只是一个零和游戏，注定市场上投机和恶炒风盛行；再比如，上市公司铁公鸡众多，部分公司不分红已成为常态。据统计，截至今年3月份，A股有837家上市公司自上市以来分红金额低于融资金额的10%，甚至有不少公司明明赚得盆满钵满，但对股东却是“一毛不拔”。

　　在如此畸形的股市面前，我们可以解释为什么本该是经济发展晴雨器的股市一再和基本面相背离？也可以解释为什么股市十年零涨幅、八成以上股民会亏钱？因此，与其说中国股民在国际板面前风声鹤唳草木皆兵，不如说他们是一朝被蛇咬十年怕井绳。被套牢圈怕的股民们不愿意刚出狼窝又入虎穴。因为谁也无法预知，国际板引进的到底是具有“鲶鱼效应”的榜样力量，还是入乡随俗虎视眈眈的圈钱大军。

　　虽然国际板建设被屡屡提及，但正如上海市市长韩正所说的，国际板是一个复杂的工作，不仅要有法律制度，还要有很多技术准备。因此，国际板短期内推出的可能性很小。对决策者来说，要打破A股市场的种种魔咒，整治市场环境、完善制度建设比指望一条外来的鲶鱼更现实。

　　财经评论员 张洪