就业疲软推升美联储放松几率

　　　记者袁蓉君在美国劳工部6月1日公布令人大失所望的5月份新增非农就业数据之后，市场上有关美联储将在本月19日至20日召开的例会上延长扭转操作期限并进一步购买抵押贷款的预期大增。瑞士信贷集团利率战略家埃拉·杰西预计，美联储采取更多政策举措的几率已经从60%上升至80%。尽管如此，与本报记者连线的瑞银集团经济学家汪涛以及野村证券的专家预计，目前的情况尚不足以使美联储出手，除非内外因素导致经济下行风险急剧增大。曾就职于美联储的巴克莱资本美国首席经济学家迪安·马基则向记者表示，劳动力市场走软、欧债危机恶化已引发财政状况收紧是支持美联储进一步放松的依据，而国债或抵押贷款利率进一步下调会否起到大幅度促进增长的作用则是反对进一步放松的理由。

　　据悉，5月非农新增就业人数仅为6.9万人，尚不及市场预期的一半。而4月新增就业人数也被向下修正了4.9万人。与此同时，工作小时下降了0.1至34.4，符合市场预期，平均小时工资仅上涨了0.1%，低于市场预期。汪涛表示，虽然5月就业数据中仍不乏“天气因素”的干扰，如建筑业就业持续减少，但如此大幅度的下滑以及连续3个月低于预期，已使新增就业正式确立了下行趋势。目前6.9万人的水平已经回到了去年二季度的疲弱状态。而失业率也由上月的8.1%上升至8.2%，终止了长达8个月之久的下行趋势。鉴于近期就业数据低迷，瑞银已下调了美国GDP增速预测，二季度由2%下调至1.5%，全年增速预测由2.3%下调至2.1%。

　　糟糕的就业数据无疑将美联储推到了风口浪尖。事实上，美联储4月24日至25日的会议纪要显示，在美联储看来，未来美国经济面临的风险主要来自于：欧洲主权债务和银行业问题所导致的国际金融市场动荡会给欧洲和美国经济活动都带来下行风险；美国财政政策收缩幅度可能会超出预期，且财政政策的不确定性可能会导致企业部门推迟雇佣和投资。而就业市场可能出现的疲弱并未被直接列入风险点，美联储也并未预计就业市场此前的良好势头会戛然而止。换言之，连续3个月低于预期的新增就业数据对于美联储而言多少有点“超预期”。

　　正因如此，在上述数据公布的当天，埃拉·杰西就预计美联储采取更多放松政策的几率从60%上升至80%。“随着其现行的举措逐步结束，美联储很可能提供更多的货币刺激，更强调延长扭转操作期限以及进一步的抵押贷款购买。”迪安·马基也持有类似看法。他认为就业报告的疲弱开启了美联储本月进一步放松政策的大门，几率升至近50%。同时，抵押贷款购买至少是美联储进一步放松政策将要采取的举措之一。

　　自2008年12月份以来，美联储一直将基准利率保持在接近零的水平，并通过购买总额达2.3万亿美元的国债扩大了资产负债表。2011年9月以来，美联储采取了在卖短债的同时购入等值长债的所谓“扭转操作”。而旨在下拉借贷成本的该操作将于本月底到期。

　　然而，瑞银和野村证券却认为，目前的情况仍不足以使美联储在本月出台新的宽松措施。究其原因，除了国债供给面限制可能会使美联储考虑保留“弹药”以备更严重情况之需外，汪涛认为，美联储希望通过进一步宽松措施来压低利率的目标其实已经借由避险情绪升温而实现：近期欧债危机持续恶化，再加上5月极其令人失望的就业数据，已使美国基准的10年期国债收益率明显下滑，“利率已在下行，货币条件已在放松。”她说。根据彭博债券交易商价格，目前纽约市场10年期国债收益率约为1.5%，与30年期国债收益率一道双双创下历史新低。

　　而野村证券的理由则是，更加健康的劳动力市场将在2012年继续支持被压抑的消费者需求的复苏，且充足的闲置能力（特别是在劳动力市场）应当会遏制通胀并稳定通胀预期。在发给本报记者的最新研究报告中野村证券表示，本周三发布的美联储褐皮书将为美联储本月例会定调，褐皮书在描述目前的经济状况时会采用更加谨慎的论调，但应当不会引发美联储本月出手。短期来看，有分析家认为，令人失望的就业数据很可能会迫使美联储主席伯南克在6月7日的听证会上对经济前景展望作出一定调整。

　　尽管货币条件已经被动放松，但汪涛表示这样的放松毕竟比不上主动放松，后者对于恢复实体经济信心、重塑“增长本能”有着很大的作用。她不排除未来美联储进一步放松政策的可能性，并预计宽松措施或将更多地着眼于提振信心而非压低资金和资本成本。根据她的介绍，瑞银美国宏观团队认为未来触发美联储进一步放松的主要因素有二。一是股票市场的无序抛售需要美联储出手以挽救信心，二是全球范围内的联合放松需要美联储出手以维持其在全球央行中的领导地位。“瑞银预计第一种情况下放松的幅度可能会大于第二种，促使美联储扩张资产负债表，而第二种情况下美联储可能选择维持资产负债表中性的措施。”汪涛如是说。

　　对于美国经济来说，野村证券认为，欧洲持续的动荡以及美国日益迫近“财政悬崖”仍是增长的主要威胁。如果经济下行风险增大，美联储会迅速做出回应。该机构预计大选之后决策者将行动起来，以避免定于2013年启动的严厉财政紧缩的影响。