袁吉伟：西班牙债务形势危险 欧债危机可能再次升级

　　近日，西班牙频繁遭受国际三大评级机构降级：6月1日西班牙5年期国债CDS报价为602.74基点，创历史新高，仅次于希腊、葡萄牙、爱尔兰的报价水平。西班牙十年期国债收益率为6.53%，距离不可持续的7%非常接近，而希腊等国就是在10年期国债收益率超过7%以后寻求国际援助的。

　　西班牙成为希腊之后欧洲危机的又一风暴眼，市场对于西班牙主权债务形势的恶化感到恐慌和忧虑，导致其国债收益率和国债CDS报价屡创历史新高。那么，市场为何对西班牙债务形势感到担忧呢？西班牙债务形势又有多危险呢？

　　金融市场和国际社会对于西班牙债务形势的担忧主要源于以下方面：

　　经济大幅衰退风险加大

　　今年一季度西班牙GDP同比下降0.4%，环比下降0.3%，这是连续第二季度环比下降。西班牙经济下降主要源于公共部门收缩财政支出，以及因房地产泡沫破裂而导致的投资下滑。未来受到高失业率以及收入降低的影响，家庭可能会进一步缩减消费支出，形成经济增速继续下行的更大压力。根据IMF最新公布的全球经济预测，西班牙经济2012年将下滑1.8%，仅次于意大利的-1.9%，经济严重收缩所产生的偿债压力不容忽视。

　　财政赤字扩大较快财政失衡 治理短期内难有成效

　　

　　根据最新数据显示，2011年，西班牙财政赤字占GDP的比重为8.55%，仅次于希腊的9.1%，显示出在当前经济放缓的情况下，财政入不敷出的情况有加剧态势。鉴于2012年西班牙经济将大幅下滑，而财政收支不平衡可能无法有实质改观，财政赤字占GDP的比重有可能继续上升，使得市场对于西班牙解决财政失衡的成效产生较大疑虑。今年，西班牙债务到期量较大，约为1515亿欧元，能否成功再融资是一个重大问题。

　　较高的失业率和僵化的就业市场

　　西班牙就业市场僵化，劳动力流动性受限，较高的失业救济金导致劳动者就业意愿降低，造成其失业率在欧盟范围内一直处于较高水平。目前，西班牙失业率已达到25%，接近1994年的历史最高记录。高失业率使得社会稳定性、国内消费者支出意愿都受到很大负面影响。

　　银行业因坏账而需要大量资本重组

　　经历了数十年的房地产繁荣，房地产业在国民经济中的地位显著提升。但是2008年的全球金融危机后，西班牙房地产业泡沫破裂，金融体系遭受巨大冲击，银行坏账激增。西班牙银行体系的不良贷款率已由2007年的0.9%上升至目前的8.4%。银行业拥有的被收回房产和不动产开发商不良贷款保险接近1840亿欧元，西班牙银行需要近800亿欧元的缓冲资本。而Bankia银行寻求政府资金援助，凸显了西班牙银行业的隐患和政府重整银行业的资金压力。

　　地方政府债务问题浮出水面

　　

　　地方政府债台高筑，如今也面临入不敷出的局面。西班牙最富裕的加泰罗尼亚地区政府日前向中央政府告急，称已经无法从市场获得再融资。这为西班牙公共财政再添隐忧。

　　西班牙整体债务占GDP比重较低、公共债务融资量过半、经济产业还存在一定的市场竞争力，这有利于舒缓投资者的恐慌心理。不过，经济衰退几成定局，银行业资本重组和地方政府融资问题是短期内市场对西班牙更为关注和担忧的方面。西班牙的财政失衡治理可能需要更长时间，市场可能需要一定耐心，毕竟当前欧债危机还没有很好的解决办法。但西班牙新近出现的银行业和地方政府债务问题为西班牙债务问题再添变数，而且这两个问题是迫不及待需要解决的，如果不能得到及时解决，西班牙可能面临系统性风险，经济有可能崩溃。所以，西班牙近期形势非常危险。

　　目前西班牙解决上述两个问题的办法并不多，银行业资本重组的资金来源还很困难。一方面，西班牙国债收益率非常高，直接从金融市场大量融资不可行，因而西班牙自己解决银行业资本重组的难度很大；另一方面，德国反对欧盟动用稳定基金直接为西班牙银行业纾困，外部资金间接救助的可能性也不是很大。

　　最后，只可能是西班牙向欧盟提出资金援助申请，这样的话就意味着欧元区第四大经济体、在欧元区GDP中占10%的西班牙被欧债危机拖垮，这将对市场信心形成更为沉重的打击，由此市场可能会继续将关注点集中到意大利以及其他欧元区国家的银行业坏账问题，这将带来欧债危机的进一步深化。

　　所以，在希腊是否退出欧元区的问题悬而未决之时，西班牙可能将欧债危机推向更复杂的深渊。

　　现在看来，还不是最危险的时候，需要进一步分析西班牙银行业资本重组所需资金以及地方债务问题的严重程度。西班牙正在对本国银行业进行审计，预计近日将有结果，这也将是西班牙债务危机形势的关键点。如果审计结果符合或者高于市场对于银行业资本重组资金需求的判断，而且再无其他来自欧盟的间接性援助的情况下，西班牙正式寻求欧盟资金援助的可能性就非常大了。

　　长期悬而未决的欧债危机所产生的破坏力正在加大，将危机风险从欧元区边缘国家传染到核心成员国。主权债务危机、银行业危机、经济衰退等多种风险的交织，对于欧元区的打击将更为沉重。

　　6月注定是全年的又一个关键节点，西班牙最终是否会寻求外部资金援助、希腊是否会退出欧元区，将决定欧债危机的下一步走向。这也表明，留给欧元区国家解决欧债危机的时间不多了。而由此所产生的风险溢出效应，也将直接影响到世界经济的走向和金融市场的波动程度。现在需要做的，就是做好最坏的打算并准备好应对措施。（袁吉伟）

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　　（责任编辑：年巍）