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西方不亮东方亮 全球央行不再抱团取暖

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-06-09 01:56 来源: 每日经济新闻

  石磊 钟舒 每经记者 杨可瞻

   在全球经济集体步入低迷期时,各大央行唯一能做的就是抱团取暖 (靠增发货币或集体降息)。但本周的几位央行行长却拒绝上演“平庸”:欧洲和英国央行保持利率不变,伯南克只字不提QE3,中国央行则自2008年来首次降息。

  QE3无定论

   议员:晚上睡得香吗?

   伯南克:我平常睡得很好,因为白天非常忙碌,需要休息好。

   议员:告诉我,伯南克先生,你们打算行动吗?

   伯南克:很明显我不能直接回答你的问题。

   以上这一幕,截选自本周四伯南克的国会听证。正如开头两段无厘头对话一样,伯南克的整个证词显得毫无新意。他强调欧洲危机已经影响到美国经济,美国出口受到拖累,企业和消费者信心受到打击。不过美国的银行业在遭受危机冲击时,能提供一定保护。伯南克同时再一次不厌其烦地重申了超低利率将至少维持到2014年年末。

   但直到听证会结束,伯南克也丝毫没有提及任何关于QE3的消息。相比之下,美联储内部却难以保持静默。比如,副主席Yellen曾表示美国经济非常脆弱,需要更多的宽松。另外两位拥有投票权的联储地区主席旧金山主席约翰·威廉姆斯和亚特兰大主席丹利斯·洛克哈特均支持进一步行动。

   FTNFinancial的经济学家很快做出了点评。他认为,如果经济继续恶化,美联储在6月的政策会议上很可能会表达更强烈的行动愿望,比如延长扭曲操作(OT)。

   本月19~20日,美联储将召开也许是今年最重要的一次政策会议(鉴于OT在6月到期),如果伯南克能表示出哪怕一点进一步宽松的意思,都将为随后的全球市场定下基调。当然,伯南克要做出任何决定都异常艰难。一方面,美国就业增速已下降至1年来新低,哪怕扭曲操作仍在发挥效力;另一方面,美联储在此前两轮刺激中,已向货币体系注入超过2万亿美元流动性,若再推出QE3,势必将加大未来的通胀风险。

   而相似于伯南克的异常沉稳,欧洲央行和英国央行均在本周维持利率不变。但这并非因为它们经济表现出色。今年一季度,欧元区经济下滑0.1%,为2010年3月以来首次衰退;同样在一季度,英国经济亦下滑0.1%,创2年来最差。

   为什么这两大央行能如此坚挺?以欧洲央行来说,其前身为以抗通胀出名的德国央行,每一次降息都会非常小心;更重要的是,当欧央行行长德拉吉说出 “用货币政策来弥补其他机构的不作为是错误的”时,欧央行的意图已昭然天下:通过不降息,来倒逼德国加大支持欧元区力度。换句话说,货币政策已变成了一场政治游戏。

   相比之下,以中国为首的全球新兴市场似乎已开启了降息周期。在中国本周下调利率前,澳大利亚、印度和巴西已先后多次降息。与2008年时不同,当时中国央行在9月意外降息前,美联储已多次下调窗口贴现利率,并在当年1月紧急降息75个基点,创1980年来幅度最大的一次。

   但时至今日,似乎新兴市场央行已走在了西方前面。有分析人士认为,主要新兴经济体有着高利率和经济增速快等优势,更容易通过传统降息来刺激经济。相比之下,美联储和欧洲央行不仅面临 “子弹打完”的窘境,更必须时刻瞻前顾后。

  欧美内部分裂?

   即便伯南克的证词没有任何惊喜,但华尔街各大金融机构仍试图通过分析伯南克的措辞,以期对联储未来的政策动向作出判断。

   高盛在点评伯南克的证词时认为,伯南克并没有像此前的Yellen和纽约联邦储备银行行长Dudley那样在发言中列出可能的宽松选项清单。对此,Aarhan资本首席执行官AdamSarhan就指出,考虑到伯南克并没有强调此前Yellen提出的关于美联储有进一步宽松空间的表态,近期内QE3的希望并不大。

   不过,大和证券美国首席经济学家MichaelMoran指出,伯南克对联储接下来的货币政策描述笼统又空泛,尽管也提到了经济下行,但却没有暗示经济形势是否恶化到需要刺激的程度,令市场完全无法判断联储的态度。对此,BlackbayGroup董事总经理ToddSchoenberger有不同的看法。Todd认为,正是因为现在数据还没有糟糕到一定的程度,所以伯南克没有必要进行明确的表态。

   《每日经济新闻》记者留意到,国内研究机构莫尼塔在最新报告中指出,一旦美联储把预测往下调,宽松政策出台的概率自然会加大。相比新一轮的宽松政策会采取什么形式,规模或许更值得市场关注。假设美联储在6月会议宣布购买更多债券,实施计划很可能会跨越11月的总统大选至今年年底。

   然而,一个不容忽视的事实是,目前无论是美国10年期国债收益率(约1.6%),还是30年期规定利率抵押贷款平均利率(3.7%),均接近历史最低水平。换句话说,即便美联储推出QE3,购买国债或者抵押债券,其政策效果已非常低,因为政策本身目的就是压低长期利率。

   而欧洲央行方面,其行长德拉吉表示,央行随时准备行动。欧洲央行举措部分超出市场预期,首先,欧洲央行延长3月期长期再融资计划(LTRO)至2012年底;其次,欧洲央行在再融资操作中将完全满足欧元区银行的流动性要求,继续实施无限量一月期流动性操作。

   对冲基金巨头RayDalio认为,因为债务崩溃非常接近,欧洲才祭出LTRO。但是,LTRO使信贷风险敞口几乎都由欧洲央行和一些大型银行来承担。目前,欧洲各大银行已经资不抵债,杠杆化非常严重,因此,未来该地区国债融资将很难找到资金源头。欧洲央行LTRO举措只是缓解欧洲一时之痛的镇定剂。国信证券则认为,欧元区经济最差会在第三季度,而第四季度也不必指望有何正增长。

   欧洲央行很有可能被迫在下一次议息会议上做出重大决定。前摩根大通固定收益衍生品副总裁、全球宏观对冲基金公司CarmelAssetManagement创始人兼首席投资官JonathanCarmel指出,德国分裂欧元区自身的代价是1.31万亿欧元,该数字占德国GDP的131%。该国政府必须立即做出选择,是否承担以上损失。

   瑞士信贷的欧洲经济团队在最近研报中指出,欧元区经济增长预期被下调,德拉吉很可能是在为7月降息做出铺垫。而有其他市场人士认为,欧洲央行考虑再三的主要原因是,降息既不能刺激银行对外放贷,也无法缩小边缘国家与德国国债之间的利差。欧洲央行7月是否会降息取决于希腊选举结果、G20峰会和6月28至29日的欧盟峰会。

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