7月期指合约连续十日贴水 悲观预期蔓延

　　进入六月以来沪深300指数竟然没有收出过一根阳线，高开低走成为一种市场默契，即使周四央行公布降息，市场运行亦没有逃开这一樊篱，而在市场默契的背后，更让人感到意外的是，截至本周五收盘，股指期货的7月合约对6月合约已经连续贴水十个交易日。

　　连续贴水预示看空7月

　　一般远期合约对近期合约呈现升水状态，通俗讲就是远期合约比近期合约贵，但成都商报记者对近期股指期货合约统计后发现，自今年5月28日开始，7月份合约对6月合约就一直处于贴水的状态，价差最大值为7.8点，最小值为3.9点。与此同时，股指期货其余两份远期合约对6月合约却均为正常升水状态，相较之下，7月合约贴水背后的含义，显得耐人寻味。

　　对于7月合约对6月合约连续贴水状态，东吴期货研究所研究总监倪耀祥对成都商报记者表示：“期货市场上，近低远高，这是一个比较常规的逻辑，但当市场出现近高远低这种情况，也就是说市场对远期比对近期更不看好，更加看空，这种情况出现在股指期货里，我个人认为这表示着中线是相对比较弱的，因为现在行情很有可能破位，指数在很大程度上可能要进一步往下走，继续寻求一个更有效的支撑。”

　　东吴期货宏观金融部高级策略分析师万崧认为市场分红也可能是造成上述贴水的原因之一。万崧表示：“（分红）只是一项可能存在的原因，最为主要原因还是对后期市场的看空。”

　　多因素封闭跨期套利空间

　　对股指期货而言，跨期套利是以期货合约之间价差的变动来获得无风险收益。目前6月合约同7月合约之间已经连续十个交易日呈现贴水状况，是否存在无风险套利机会？

　　倪耀祥表示，“我并不认为两个合约之间的贴水会存在一个套利机会，首先来看目前6月合约同7月合约之间的价差并不大，其次尤其是目前在市场中线看弱的情况下，并不会出现两个合约之间升贴水的急速转化。”

　　传统套利空间越来越小

　　倪耀祥认为，“随着越来越多的资金进入股指期货市场，原先因为市场不对称所带来的跨期与跨品种等传统的套利机会是越来越少。”

　　对于做传统套利的收益率，万崧对成都商报记者表示：“据我了解，2010年套利资金的年化收益大约为20%，但是到了2011年，收益率就只有6%左右，今年随着传统套利资金的减少，收益率比2011年要高些，但也只有百分之几的样子。”

　　海通期货投资咨询部总经理陶金峰认为，“300ETF的上市以及实现‘两融’，对套利市场而言只是多了一个比较好的标的物，操作方便，降低了交易成本，但并不能给市场带来更多的套利机会。”

　　成都商报记者 许金民 樊国栋