重磅利好也失效 2242点或临考验

　　这一周对于沪深股市的投资者来说是很暗淡的，股指连跌5天，出现了少见的“五连阴”格局。特别令人难以想象的是，周四晚上央行宣布降息0.25个百分点，并且允许存款利率上浮而贷款利率下浮，从而启动了人们盼望已久的利率市场化改革。这无疑属于重磅利好。但是，周五股市仅仅是稍有高开，随后就一路下跌，收盘点位不但低于2300点，而且是4月份以来最低的。

　　当然，人们也不难从本周的消息面上寻找到一些利空的因素。譬如上周五周边市场大跌，给境内股市形成了很大的心理压力。而在这当口，沉寂已久的“国际板”话题又被重新提起，并且是公开亮相于国家八部委(但不包括证监会)的联合文件。虽然在周一的盘中，证监会系统的机构就发布了国际板没有“时间表”的表述，但在投资者看来，有关资本市场的如此严肃且影响巨大的问题，可以在没有证监会参与的情况下被郑重其事地提及，至少表明相关方面存在协调问题，而这应该说就是一个利空。尽管有证监会的快速澄清，但市场信心的恢复不可能立竿见影。人们注意到，在周二周三，大盘的跌幅确实有所缩小，但成交量的萎缩则更为明显，显示出市场人气已散。

　　人气散失的结果，是股市经不起盘整。在5月份宏观数据即将发布的时候，投资者对经济继续下滑的担忧再度升温，结果导致了周四股市又一波比较大的回落。好在，周四收盘后传出降息以及开始利率市场化改革的消息，一般来说这会导致股市有效反弹。但是，此刻人们更多想到的是：在5月份数据公布之前央行急急忙忙地降息，是否表明实体经济很差呢?还有，从历史来看，降息对经济活动产生效果，往往会有一个时滞，而且通常是要在连续降息数次以后才能够真正体现出来。像2008年，从9月份开始连续降息5次，到了第二年经济才有所起色，而股市也是在首次降息后继续下跌，一直到降息三次以后才企稳反弹。因此，就有人想象现在降息还不够，需要等待出台更多的松动货币的利好政策。

　　另外还有一个因素也不能不提，这就是因为实行的是实际上的非对称降息，因此对银行股来说是构成利空的。而这个权重巨大的板块的下跌，对大盘自然会带来很大的负面影响。结果，“五连阴”就这样出现了，在某种程度上，它是利空与利好消息共同作用的结果。市场对利空敏感、对利多麻木，甚至把利多当作利空来处理，这里面所反映出来的问题值得深思。

　　从目前的市场格局而言，后市还将进一步调整。技术上不排除大盘考验3月份低点2242点的可能性。同时，由于银行股这个最大的权重板块回落，股指期货以及相关的指数基金等，可能都会承受较大的压力，而这又有可能在更大程度打击市场信心。所以，此刻投资者应该以保存实力为主，降低仓位，减少操作频率。以目前的量价关系来说，在两市成交金额萎缩到日均800亿元以下的水平以后，大盘还是有可能形成阶段性底部的。而结合宏观政策的走向而言，后市似乎也不必太悲观。投资者现在的蛰伏，只是为了等待日后一个更好的入市机会的到来。(作者为申银万国证券研究所研究总监、首席市场分析师)