央行降息为何股市反跌？

　　央行降息为何股市反跌？

唐志顺 画

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　　焦点访谈

　　●原因一：主要是熊市思维导致，股市信心恢复任重道远

　　●原因二：经济数据即将出炉，市场对经济下行较为担忧

　　主持人：羊城晚报记者 陈道

　　嘉宾：

　　国海证券首席投资顾问 钟精腾

　　华泰证券策略分析师 程峰

　　降息难道是利空？央行宣布降息后第一个交易日，昨日两市高开后逐级回落，上证指数老老实实在2300点下方运行，深成指距万点大关越来越远。没降息盼降息，真降息了据称市场又反向解读。依据是央行的降息在5月经济数据公布之前，异乎寻常，说明经济糟透了。老外也是这样分析的。路透中文网的报道称：如果真像某些经济学家担心的那样，中国的降息暗示会有一些糟糕的经济数据即将出炉，那么全球对此的欢呼声可能逐渐归于沉寂，对本周末将要公布的一大批5月中国数据感到惴惴不安。经济下行与货币政策趋向宽松下的股市将走向何方？

　　熊市思维太顽固

　　羊城晚报：央行降息让股市跌了，你们觉得合理吗？

　　钟精腾：这主要是熊市思维导致。熊市对利好通常都是反向解读，对利空却无限放大。降息股市跌不仅仅是现在才有，2008年降息很多时候股市也是跌的。特别是现在市场将央行降息解读为可能经济数据太差了，这样降息仅仅是雪中送炭，并不是锦上添花，股市跌是无奈的表现。现在股市资金严重不足，大小非不断减持，IPO风雨无阻，阶段性行情几乎都是围绕一些小盘题材股炒作，蓝筹股拉不动，就反映了这种困境。这种困境不会因为一次降息而得到改善。

　　程峰：昨日股市以下跌回应降息，这是市场对经济下行担忧与货币政策放松权衡之下做出的反应，显然是对经济下行担忧占上风。央行降存款准备金率，现在又降息，货币政策放松的信号很清晰。但历史经验表明，当股市疲弱不堪时，货币政策转向初期股市往往不为所动，反应往往滞后，2008年到2009年初就是这样，越是降息股市越是暴跌，但随着累加效应的积聚，股市流动性不断得到改善，慢慢就会好起来，从而形成了2009年的牛市。虽然昨天跌了，但降息总会体现出它的正效应的。

　　银行股为何领跌

　　羊城晚报：更具体地说，昨日股市下跌是银行股拖累的。此前市场一直预期不对称降息，只降贷款不降存款，因银行利润高到不好意思讲，央行的降息并未接纳社会这一建议。但银行股为什么大跌了呢？

　　钟精腾：此次央行降息有推进利率市场化内涵。利率市场化可能对银行利润形成压缩。但银行股很便宜，银行股再跌几乎没有空间，大盘也跌不到哪里去。但小盘股中心仍然有再下台阶的可能。现在新股发行速度很快，而且发行市盈率不断降低，这样将形成比价效应，拖低现在小盘股股价。未来股市的机会和风险都是结构性的。

　　程峰：跌破净资产的银行股继续下跌，太离谱了。虽然央行降息不搞不对称，但同时宣布，自同日起，将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍；将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。这是另一种意义的不对称。这有缩小银行息差的可能。但不管怎样，银行股跌成这样，只能说股市积弱太深，冰冻三尺非一日之寒，股市信心的恢复任重道远。但处在这个位置的股市，机会大于风险。 唐志顺