恒泰大通：各国货币政策唱主角 黄金冲高回落

　　上周，国际现货黄金经历“过山车”行情。正当市场期待新一轮“牛市”到来之际，黄金反弹却半途而废，投资者亦从大喜转为大悲。由于美联储主席伯南克在国会上的证词并未明确QE3，美元多头借机主导市场，黄金急剧下挫。

　　上周诸多国家的央行都在召开利率会议，而关于是否降息成为了取代欧债危机的首要话题。在全球经济不景气的前提下，市场期望各国央行再次动用量化宽松政策刺激下滑的经济。在2008年经济危机席卷全球以后也是这样的做法，并起到了一定程度的效果。但是现在继续简单的复制从前的模式是否有效？并且在各国央行大量的印刷货币以后带来另一次的危机——“通货膨胀”，现在也重新引发市场的思考。人们经历了2011年全球性的通货膨胀，尤其是亚洲和金砖四国的物价大幅上涨以后，都在质疑当经济下滑以后央行用宽松化的货币政策来干预经济，这样的简单做法是否合理？并且在实行紧缩的货币政策来控制物价反复的循环，而这样的直接后果就是现在各国面临的经济状况——滞涨。

　　中国方面致力于要把经济增长放到第一位，由此市场猜测“2.0版”的4万亿经济刺激计划可能再现。而当年4万亿经济刺激计划恰是在2008年10月全球经济大幅衰退的时候推出，并且在2009年挽救了中国下滑的经济。按年份GDP分别为：2009年8.7%，2010年10.3%，2011年9.2%。

　　不过，所谓的“2.0版”的4万亿经济刺激计划可能未必真实到来，但降息却已成事实。中国央行6月7日宣布，下调金融机构人民币存贷款基准利率25个基点，并调整了利率浮动区间，以支持经济增长及推进金融系统改革。这是自2008年12月以来央行首度降息。应当说，央行此举可谓“及时雨”。由于国际经济环境日渐恶化，中国房地产行业调控措施依旧，国际货币基金组织下调了今年中国经济增长为8.5%，而近期更有悲观的机构已经将今年的中国经济增长下调至7%以下。而中国央行在今年两次下调了各大央行的存款准备金率，但是市场普遍的认为在今年还将下调3—4次，并且6月1日中国官方公布5月份制造业采购经理人指数低于市场预期，而汇丰银行公布5月制造业采购经理指数为48.4，为连续7个月低于50枯荣点。

　　6月6日，欧洲央行召开利率会议宣布维持基准利率不变符合市场的预期，但是在当前欧元区债务危机持续恶化，而经济也在逐步下滑之中，并且部分债务危机严重的国家，其经济已经出现衰退。因此此前有部分分析师预计欧洲央行可能将利率下调0.25%。不过在今年欧洲央行可能还有这样做的时机，那就是希腊如果退出欧元区的情况下，欧元区的经济受到严重的打击，到时将不得不这样做。6月5日，澳大利亚央行降息0.25%，而5月份澳央行更大幅降息0.5%，在今年全球经济前景暗淡的情况下连续两个月降息也是无奈的选择。

　　不过6月7日晚间美联储主席伯南克在国会联合经济委员会就经济前景发表证词并未提供QE3的线索，此前萦绕于美元头上的压力骤然减弱，黄金反弹就此夭折。在美联储主席伯南克发表证词之前，市场对于QE3有颇高期许。一方面，从近期美国公布的经济数据来看，该国经济增长已经出现放缓的迹象，尤其就业数据表现不佳引发市场对美联储可能扩大宽松的预期。在6月1日，美国公布5月份非农就业人数只增长了6.9万人，远低于此前市场预期的15万人，而失业率也由4月份的8.1%上升至8.2%。另一方面，包括美联储主要人物联储副主席耶伦在内的多位成员纷纷发表“鸽派”言论。国际机构瑞信指出，在表现惨淡的5月美国非农就业数据公布后，当前美联储采取后续政策行动的几率从60%提升至80%。因此对于QE3抱有憧憬的投资者在面对一个失望的结果之后，条件反射般地抛出了黄金。

　　黄金在6月1日大幅上涨以后出现高位震荡的走势，受基本面因素影响非常的明显。在当前全球经济形势不景气因素的影响下，市场预期各国央行将推出更为宽松的货币政策来刺激下滑的经济，主要将给黄金起到一定程度的支撑，预计黄金近期还将维持震荡上攻的走势。

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