1000亿欧元防火墙能挡多久 西班牙仍面临全面救助风险

　　西班牙的1000亿欧元援助计划带来的欢欣实在太短暂，市场升势转瞬即逝。一些分析师认为，西班牙最终将逃不掉“全面救助”，意大利将是下一个。而7月1日起将成为欧盟轮值主席国的塞浦路斯11日再次暗示，可能需要在6月底前向欧盟申请救助。

　　作为防备希腊债务危机再度恶化的未雨绸缪之策，欧元区财长们9日通过紧急电话会议决定给西班牙加建一道防火墙——为其债务缠身的银行提供最多1000亿欧元的救助资金，避免该国银行业遭遇挤兑风险。

　　评级机构惠誉表示，西班牙将错过2012年和2013年的削减赤字目标；而欧元区主权评级面临巨大的下调压力，AAA级国家可能因希腊退出欧元区而被降级。惠誉还推测欧洲央行越来越有可能推出第三轮长期再融资操作（LTRO）。

　　被逼“求援”

　　西班牙国家银行系统因金融危机爆发后房地产市场崩溃而陷入沉重的坏账负担，5月下旬至今，欧元区第四大经济体已成市场动荡核心，有关西班牙需要欧元区救助基金立即拨款援助的传闻甚嚣尘上，但遭致西班牙官方一再否认。直到6月6日，西班牙经济部长金多斯还曾出面否认需要即刻寻求外部援助，而是要等到6月底对银行业的审计完成后才会作出决定。

　　在此期间，出于对下周日（17日）希腊选举可能产生的冲击波的担心，德法两国以及欧洲央行、欧盟执委会和国际货币基金组织（IMF）都不断施压西班牙，希望其提出救助申请。因为如若主张撕毁纾困协议的希腊左翼党派届时赢得大选，希腊和西班牙的资本外逃可能很快演变成全面挤兑潮，令银行体系崩溃。在他们的通盘考虑中，救助西班牙无疑也有助缓解欧元区第三大经济体意大利面临的压力。

　　目前关于金额和利率等具体救助条款还要等待独立审计结果出来后定夺。在“不情不愿地”正式提出救援申请后，金多斯改口说，有关银行业独立审计结果将在几天内完成。

　　此前西班牙当局已委托罗兰·贝格、Oliver Wyman与IMF和欧洲央行协同对该国银行进行独立审计，按原计划6月21日提交审计结果；随后由德勤、普华永道、安永和毕马威在7月31日前提交针对每家银行贷款组合配置的分析报告。

　　市场对于该救助方案的一个主要疑虑是资金将取自目前总额为4400亿欧元的欧洲金融稳定机制（EFSF），还是将于下月启动的5000亿欧元欧洲稳定机制（ESM）。

　　EFSF的贷款将涉及来自欧盟、欧洲央行和IMF的监督（这显然是西班牙政府不愿接受的），并要得到其它欧元区成员国批准；而按照ESM的规则，在债务重组情况下ESM贷款比私人债权人享有优先偿还权，这无疑会打击私人投资者购买西班牙国债的兴趣，进一步推高其借贷成本。

　　西班牙今年的财政预算仍需要融资370亿欧元。在今年年底前，西班牙政府还需为到期的825亿欧元债务寻求展期，其中大部分是在10月底到期，其地方政府也有157亿欧元债务年内将到期。

　　债券持有人也担心纾困会使西班牙本已增长很快的公共债务负担更沉重。巴克莱资本南欧首席经济学家Antonio Garcia Pascual就担忧西班牙的偿付能力和债务的可持续性，2011年底时其债务与GDP之比已有68.5%，一旦银行注资完成，其公共债务可能达到高峰，到2015年还会维持在约95％。

　　实际上，市场也怀疑救援资金是否足以防止该国银行系统崩溃并避免更大救援。评级机构惠誉估计，西班牙银行业重组成本是600亿欧元，在压力巨大的情形下可能高达1000亿欧元。惠誉上周已将西班牙信用评级从“A”下调三级至“BBB”，略高于垃圾级。

　　与此前接受救援国家相比，西班牙获得的救援条款也被认为有“偏袒”之嫌。西班牙称，该国得到的这笔贷款的条件将极为优惠，只是针对该国金融系统的帮助，不像希腊、爱尔兰和葡萄牙是对全国经济的援助，所以不需要削减开支。

　　西班牙获得的特殊待遇显然令不想再执行此前纾困协议的希腊人感到鼓舞，一些原本担心离开欧元区后果的希腊人会转而投票给激进左翼联盟，这反过来又助长了希腊退出欧元区的可能。

　　“如果西班牙乃至意大利需要全面救援，显然没有足够救援资金应付，”Antonio Garcia Pascual说，“只要欧元区外围风险继续存在，外国资本甚至国内资本的中长期投资承诺就不可能没有增长前景，也几无希望。”