欧债危机的下一步

　　世界经济目前面临的不确定因素和下行风险主要来自发达国家，特别是欧洲。希腊是否会离开欧元区似乎是目前影响全球金融市场的最大风险因素。

　　有分析人士认为希腊应该必须离开欧元区，这对希腊和欧元区的其他成员国都有好处。我个人认为未必如此。

　　首先，希腊的极左党派以及大多数选民并不希望离开欧元区，只是想与欧盟、欧洲中央银行和国际货币基金(所谓的“三驾马车”)重新谈判他们援助希腊的附加条件。

　　其次，希腊离开欧元区并不会像有些经济学家所分析的那样能够通过违约和大幅度货币贬值很快恢复经济增长。这些经济学家认为希腊留在欧元区是长痛，离开欧元区是短痛，并以阿根廷在2002年年初债务违约为例：阿根廷经历了大幅度货币贬值之后，2004年开始高速增长。但是，希腊与阿根廷在经济结构上有本质区别，后者是资源国，依靠当时国际初级产品需求和价格正处于开始大幅度上升的阶段得以恢复G D P增长。此外，一些更为深入的分析报告指出，债务违约给阿根廷经济带来的深层次长期负面影响，包括对资本积累的劳动生产率的影响，远远大于G D P增长所反映出的，其中，资本-产出比到目前仍然没有恢复到2002违约时的水平。对希腊而言，离开欧元区，它仍然需要深层的经济结构调整才有可能恢复增长，而且只会比现在在“三驾马车”援助下调整经济结构更为困难。

　　更重要的是，大多数分析人士只注重分析希腊离开欧元区可能给欧元区带来的经济损失，包括欧元区其他成员国所持希腊债务的直接损失和可能由此引发其他国家债务成本上升的间接损失：一般估计在几千欧元至1万欧元之间。但是，我们不能忽视希腊离开欧元区对欧元区，以及更广泛的欧洲一体化，带来的政治损失。欧元区首先是一个政治工程。在欧元区成立之初，之所以没有制定成员国的退出机制是有道理的：它反映了只能前进不能后退的政治决心，不同于其它“俱乐部”形式的经济联盟。没有退出机制正是欧元价值的重要支柱之一。

　　如果希腊退出欧元区(无论是自愿还是被开除)，支撑欧元价值的这根重要支柱将没有了。这不仅仅是希腊去留的问题，而是欧元机制的系统问题和前途问题。因此，尽管一些欧洲领导人开始公开讨论希腊退出的可能性，但主要目的还是为了对希腊施压，希望希腊不要推翻既定的协议。目前，欧元区的成员国们仍然有足够政治意愿捍卫欧元区完整。

　　事实上，欧元区面临的问题不仅仅是希腊、爱尔兰和葡萄牙这三个国家的债务危机。西班牙和意大利目前也已经陷入了第二次经济衰退。两国债权债务在资本市场的融资成本已经超出了他们可以承受的水平，接近债务危机的边缘。西班牙已经向欧盟提出1000亿欧元的援助要求，以缓解其银行面临的资金压力。西班牙能否避免陷入债务危机对欧洲和世界经济的影响远大于希腊、爱尔兰和葡萄牙三国的总和。

　　当然，即使欧元区各国能够重振捍卫欧元区完整的政治意愿，即使能够通过各种融资渠道解决那些面临债务压力成员国所需的资金，即使各成员国也愿意继续推行必要的改革和结构调整，欧洲仍然无法使经济迅速恢复增长。

　　一旦欧洲主权债务危机失去控制，甚至导致欧元区解体，对全球金融系统的冲击将会远大于2008年雷曼兄弟公司破产时所造成的震动，对世界经济造成的影响难以估计。