浮息债招投转冷

　　 与此前市场对浮息债的追捧相反，国家开发银行近日发行了2012年第二十六期金融债券，本期规模为200亿元的10年期浮息债，对应中标利差为99个基点，略高于此前85至90基点的中标利差预测值，低至1.02倍的认购倍数仅为上一期国开浮息债认购倍数的一半，显示出机构参与投标的态度由热转冷。该期债券设基本承销额，债券承揽费率为0.15%，无兑付手续费。

　　 相比之下，仅半月前发行的第二十五期国开5年期定存浮息债认购倍数超过两倍，中标利差大幅低于市场预期，机构配置需求旺盛，为今年以来金融债招标倍数的第四高位。

　　 本期国开债发行前一交易日，银行间市场10年期浮息政策性金融债的点差估值收益率在88个基点附近，与机构预期区间及二级市场水平相比，本期浮息债中标利差略高。

　　 对于本期浮息债的发行结果，中信证券固定收益部分析师李一鸣表示，降息后各期限定存利率（Depo）浮息债及银行间同业拆放利率（Shibor）浮息债利差均有2至4个基点的扩大，Depo浮息债较固息债的收益率优势明显收窄至15至20个基点，Shibor浮息债较固息债的收益率优势变化则相对较小。

　　 由于目前3至5年Depo债的利差低于历史均值水平，配置价值不高，吸引力也差于固息债，因而本周发行的10年国开Depo债，成为降息后首只遇冷的浮息债。

　　 从发行量上看，相关数据显示，2011年全年10年期浮息债的发行规模仅为400亿元，而今年以来该品种债券发行量已达到700亿元。发行量的扩大也在一定程度上压低了主要机构的配置需求。

　　 华龙证券分析师认为，10年期浮息债认购需求清淡，或从侧面说明市场对长端利率并不看好，市场担忧资金成本会出现趋势性上升。

　　 中金公司研究认为，在存款基准利率下降的情况下，Depo浮息债的票面利率会有明显下调，与固息债之间的利差将进一步缩小。

　　 以10年期Depo浮息债为例，此前该品种利差在80至85个基点之间，本次降息前10年期Depo浮息债对应收益率为4.30%至4.35%，比10年固息国开债高20至25个基点；降息后在利差不变的情况下，收益率或将逐步降至4.05%至4.10%，基本与固息国开债接近。

　　 市场分析人士认为，如果未来再次降息，则浮息债收益率会低于固息债，浮息债利差或将扩大，浮息债的配置价值也会进一步降低。

　　 浮息债就是每年浮动计息债券，分别有Depo、Shibor和回购利率三种定价基准。