希腊退欧公投或重创亚洲经济

　　随着6月17日希腊第二轮选举时间迫近，希腊债务这出戏即将迈入关键时刻，相当于希腊公民对同意偏向紧缩、留在欧元区，或离开欧元区独立发展的公民投票，不管结果如何，近期其“退欧”可能性提高加剧了欧洲债务危机的外溢风险，亚洲经济面临极大下行风险。

　　希腊政局趋缓 理智战胜情感？

　　在17日的选举前，希腊各政党仍在以积极协调的态度发表主张，显示出“退出欧元”风险下较为理性的心态。泛希腊社会主义运动(泛希社运)领导人韦尼泽洛斯近日说，他主张希腊各政党在6月17日大选后组成一个民族团结政府，以便和国际债权人重新谈判救援协议中的某些条款，减轻希腊面临的压力，确保该国留在欧元区之内。他说：“只有微弱多数的政府无法治理好希腊”，因为一个弱势政府无法推行任何解决债务危机的措施。

　　韦尼泽洛斯建议民族团结政府执政到2014年，并要求国际债权人把希腊财政调整的期限从2014年延长到2017年。该方案还包括就结构改革、税收改革以及投资和增长计划重新与债权人进行谈判。

　　韦尼泽洛斯说，他已把主张提交给了其他主要政党，其中包括在5月6日议会选举中得票居第一位的新民主党和居第二位的左派政党联盟。在这次选举中，2009年10月上台执政的泛希社运得票率居第三位。

　　在今年5月6日的议会选举中，支持和反对紧缩措施的党派势均力敌，多轮组阁谈判失败，希腊不得不举行第二轮议会选举。目前，左派政党联盟主张废除救援协议，新民主党、泛希社运和民主左派党则主张重新谈判救援协议中的某些条款。

　　自5月上旬希腊反紧缩政策的左派政党联盟在议会选举中势力明显上升、联合政府组阁流产以来，国际社会对希腊可能退出欧元区的担忧日益加重。不过，希腊能否留在欧元区首先取决于希腊的民意基础。希腊民众普遍认为，该国退出欧元区后的境况可能比留在欧元区内实施紧缩和结构性改革更加糟糕。

　　布鲁塞尔欧洲与全球经济研究所副所长冈特拉姆·沃尔夫说，越来越多的希腊人明白，退出欧元区并不能一劳永逸地跳出债务困局，在无法避免财政紧缩的同时，民众可能会面对更复杂的窘境。希腊联合政府前总理帕帕季莫斯曾说，倘若退出欧元区，希腊将“踏上灾难性的冒险之旅，并被拖入衰退、动荡、失业、长期痛苦的漩涡”。

　　随着希腊退出欧元区风险增加，希腊民众希望留在欧元区的比例上升趋势明显。希腊民调机构5月26日公布的最新结果显示，80%以上的希腊民众希望留在欧元区，高于第一轮大选之前的70%左右。此外，60%以上的希腊民众称，为了留在欧元区愿意接受适度的紧缩和结构性改革。

　　希腊六家民调机构近日公布的最新结果均显示，赞同国际救助协议的新民主党的支持率在希腊所有政党中位列第一，而此前支持率一路飙升的左派政党联盟位列第二。

　　沃尔夫认为，支持国际救助的政党支持率上升，是因为“希腊民众的理智战胜了情感”。他指出，希腊大部分日常消费品及原料依赖进口，出口占经济总量比重很小，指望退出欧元区通过货币贬值振兴经济很难，反而会使社会财富大幅缩水，并因进口价格飙升导致严重的通货膨胀和大范围的企业倒闭。

　　沃尔夫说：“希腊主要政党都明白，退出欧元区不仅无法逃避紧缩和结构性改革，而且将给本国民众带来更多灾难性后果。而一旦哪个政党的政策迫使希腊退出欧元区，那么这个政党将成为希腊历史的‘千古罪人’。”

　　欧洲博弈难解 德国离开更好？

　　尽管希腊和欧元区目前在是否继续紧缩政策的问题上陷入对立僵局，并可能因此而导致希腊“出局”，但多数分析人士认为，基于退出欧元区可能带来“不可预知”的灾难性后果，各方会尽力避免其发生，最终达成妥协的可能较大。目前各方更多的是在“虚张声势”，为日后讨价还价准备筹码。

　　有迹象表明，欧元区和德国在希腊问题上的政策已经开始有所松动。德国总理默克尔近日接受媒体采访时表示，“欧洲需要向希腊提供增长、就业等方面的支持，因为希腊人民正经历着极其艰难的时期。”欧元集团主席容克日前表示，只要希腊政府坚决执行救助协议，国际救助机构可能考虑放宽减债、减赤等目标的期限。有的领导人还表示，可从欧盟的预算和欧洲投资银行中拿出一些资金帮助希腊刺激经济增长。

　　不过，德国不会在救助条款上作出重大让步，因为在此问题上妥协等于给正在接受救助的葡萄牙、爱尔兰民众和政党释放一个错误信号：只要债务国执政党对欧盟政策强硬，民众就可以“少受苦”。沃尔夫认为，德国的策略是让希腊执政党继续实施紧缩措施和结构性改革，以此换取经济刺激援助和更为宽松的减债、减赤目标，而这些对想留在欧元区的希腊民众来说并非不可接受。

　　德国严厉的财政纪律主张，让有救援需求的国家很难受，加上受援国内部民众不满情绪影响执政稳定，受援国政府可谓内外受气，苦不堪言。在看到需要救助、甚至面临有退出欧元区风险的国家饱经混乱后，有专家将矛头指向德国，称所有有关希腊退出欧元区的讨论都没抓到要领：只有德国退出欧元区才是对所有各方都有利的最佳选择。

　　据彭博社文章分析，如果希腊从欧元区退出，那么形势将更加恶化。目前还没有一个机制能够决定或处理哪一个国家将成为下一个退出欧元区的国家。更可怕的是，其它国家退出欧元区可能会带来恐慌、银行挤兑以及大规模混乱。数百亿美元债务的违约将令欧洲金融系统不堪重负，即使是德国也无力承担。

　　如果德国退出欧元区会怎么样呢？由于财政、银行一体化的可能性很小，经济薄弱国家的退出又会造成混乱，德国退出欧元区可能是最好的选择。

　　文章称，一个单一、强大的国家可以在人们产生恐慌前便快速退出欧元区，人们也不必为谁应该退出，谁不应该退出而产生猜疑。在消除了德国这个出口大国后，欧元将快速贬值，但也不会变成废纸。在欧元贬值后，希腊是否退出已经变得无足轻重。因此，德国退出欧元区不会让危机蔓延，也不会产生银行挤兑。欧元贬值将令所有非欧元区国家的产品变得异常昂贵，由于不再有欧元将变成贬值的国家货币的威胁，债权人也没有了挤兑的动机。

　　德国退出欧元区会立即给所有欧元区其它国家带来立竿见影的好处。货币贬值将快速增强他们的出口竞争力，而经济薄弱国家最缺乏的恰恰就是出口竞争力。欧元区的贸易平衡将会改善，外部债务将会减少。德国退出欧元区将令欧元区整体受益，否则经济薄弱国家将一个接一个退出，每一个退出的国家会给下一个国家带来更多压力。

　　欧元贬值对于海外投资者来说显然是坏消息。但如果从好的一面去想，由于欧元贬值一气呵成，损失将由所有债权人分担，欧洲南部国家债权人的损失要比希腊退出造成的损失要小。

　　而一些与货币无关的问题，比如西班牙房地产泡沫的破裂以及其对西班牙银行的冲击。但货币贬值会吸引更多的海外投资，然而，不管怎么说，政府需要援助坏账过高或受欧元贬值冲击的银行，希腊等国家可能需要统一的援助。德国仍有理由提供帮助，因为虽然它已从欧元区的退出，但它的切身利益仍与欧洲的成功与否息息相关。

　　离开还是留下 哪个成本高？

　　目前，机构都发表了对提高希腊“退欧”几率的判断。野村证券称，希腊退出欧元区的“主观几率”高于50%。花旗预计，希腊退出欧元区的可能性为50%到75%。全球评级机构之一标普认为，希腊在未来数月退出欧元区的可能性至少有1/3，这或导致财政本就脆弱的希腊再陷主权违约。其实，希腊退出欧元区与否，取决于各方权衡损失几何，代价能否承受？

　　据《经济学人》杂志公布的有关统计数据，即使希腊“有序地”退出欧元区，欧元区平均国民生产总值至少要连续两年出现负增长，第一年下降1 .8%左右，第二年下降0 .8%左右；其中希腊经济在第一年将收缩7%至8%，意大利、西班牙、葡萄牙、爱尔兰将下滑2%，德国、法国、荷兰将下降1%至1.5%。

　　除此之外，大量拥有陷入欧债危机国家债券的债权人将面临极大的风险敞口。摩根大通分析称，一旦希腊退出欧元区，最直接受到影响的就是IM F和欧盟手中持有的2400亿欧元希腊国债和德国央行的“泛欧自动实时全额快速结算”支付系统中对希腊的1300亿欧元风险敞口。欧元区银行也可能产生约250亿欧元的风险损失。此外，西班牙和意大利分别持有高达800亿欧元和2000亿欧元的国债，两国还持有5000亿欧元的银行债、公司债以及3000亿欧元的股票。

　　希腊退出还将给欧洲一体化带来无法弥补的打击。欧盟智库欧洲政策研究中心首席执行官卡瑞尔·拉努认为：“一旦希腊退出，受到最大影响的倒不一定是金融领域，而是欧盟一体化进程，这种损失是无法估量的。从这个意义上讲，我们不能让希腊退出。”

　　不过，也有专家持相反观点，德国伊福经济研究所所长汉斯-维尔纳·辛恩从“损失不大”的角度阐述了希腊退出欧元区的合理性。

　　他指出，如果希腊留在欧元区，继续得到援助，那么最后强大的国家也不得不向葡萄牙、西班牙、意大利和甚至法国提供资金。届时欧元区的半数国家支援另半数国家，这是不可能的事情。这样一种政策阻碍高价位国家的实际贬值，把情况良好的国家引向深渊。希腊破产将使德国付出800亿欧元的代价。而希腊退出欧元区，德国没有任何损失。只是如果希腊离开欧元区，这个国家可能贬值，可能变得有竞争力，能够偿还一些债务。他还称，银行预言可能产生传染效应，是为了安然逃脱和向纳税者讨账。希腊已经处于局部破产状态，但与以前预言的恐怖情景相反，市场上什么事情也没有发生。使政治家们恐惧是一种利益政策。

　　外溢风险来袭 金融风暴再起？

　　希腊退出带来的金融市场骚动将席卷全球，包括亚洲经济也将受到负面影响。欧洲金融事件影响亚洲经济的途径主要包括三种：金融及信贷市场、出口需求、还有外资投资。

　　耶鲁大学教授、摩根士丹利公司前亚洲区非执行主席斯蒂芬·罗奇撰文称，肆虐欧洲的主权债务危机似乎要把小规模衰退变成一场大危机：希腊可能退出欧元区，这将在整个欧元区引发动荡蔓延。他认为，金融和贸易上的联系使亚洲对欧洲的萎靡不振非常敏感。因此，对于亚洲来说，欧洲银行危机绝对不容小觑。亚洲缺乏发达的资本市场作为信用的替代来源，因此银行融资渠道对亚洲来说尤为重要。

　　他称，亚洲开发银行估计欧洲银行提供了亚洲发展中国家9%的国内信用总量，是美资银行的三倍。欧洲银行在亚洲两大金融中心———新加坡和香港尤其重要。这意味着与2008年几乎让美国银行系统陷入万劫不复的雷曼兄弟倒闭事件相比，眼下的危机给亚洲带来的风险要大得多。

　　信用评级机构穆迪最近发布的资本市场研究周报中也指出，从信贷市场来看，希腊若陷无序违约，将放大全球股市的下行趋势，并造成信贷紧缩。而受挤压的全球信贷状况将主要通过贸易融资的方法影响亚洲经济，这即是造成2008-2009年亚洲制造业困境的重要因素。

　　穆迪在报告中分析称，进出口交易往往是先发货后偿付的，但是为了防止买家违约，出口商将通过运营资本贷款、备用信贷、进口方银行担保或者预付账款的方式降低风险。而贸易融资往往与短期同业拆借利率挂钩。亚洲制造业者依靠欧洲商业银行进行出口融资，一旦欧洲金融系统紧绷，他们将受到牵连。

　　穆迪还称，外商直接或间接投资也将在亚洲减少。随着市场信心的崩溃和股市的下滑，致使对亚洲相对高风险资产的投资将减少甚至转移。同时，外资对亚洲地区的投资也将因企业停止扩张的战略方针而相应减少。

　　亚洲该如何应对欧债危机外溢危害？罗奇认为，只有内需才是最有效的抵抗外部脆弱性的手段 。 但 亚 洲 地 区 没 能 建 起 这 一 防 火 墙 。 相 反 ，2010年，亚洲发展中国家的私人消费占G D P的比重创出了历史新低，只有45%，比2002年下降了10个百分点。在这种情况下，想要对外部冲击免疫—————即人们常说的“脱钩”—————只能是痴人说梦。

　　在一个易受危机冲击的全球化世界中，不存在繁荣的绿洲。随着欧洲危机的深化，金融和贸易的双生渠道意味着亚洲经济无法独善其身。再平衡是中国及其亚洲供给链伙伴的唯一生存之道。惟其如此，紧扼亚洲咽喉之手才会松开。

　　疑问多于答案 防火墙可筑好？

　　市场对于希腊仍是疑问多于答案，主要是全球金融体系是否已为希腊退出欧元区做好准备？这取决于相关国家做好了金融“防火墙”准备。

　　希腊财政状况长时间处于紧绷水平，不论未来是否留在欧元区，财政紧缩都无法避免。若希腊没有离开欧元区，预期德国及其他有盈余的国家需将财富转移至希腊等国，希腊民间债务已被减计，但高达150%G D P的负债未获改善，下一个需要减计的可能就是公共部门债权人。

　　也许长期来看，退出欧元区对希腊及欧洲是最好的选择，但希腊债务与欧洲有紧密纠结的关系，技术上将会相当复杂，这和先前苏联解体的情形不相同，也不像阿根廷当时货币贬值那么简单。退出欧元区将使希腊失业大幅飙高、通膨显著恶化，货币贬值带来的竞争优势也将因通胀消失，同时造成希腊人民财富大幅流失，退出欧元区对希腊造成的伤害远超过实行紧缩政策。

　　然而，这并非完全不可能发生。此时要关注其他欧洲国家是否已筑好防火墙，以因应情势剧烈恶化，其中最重要的是欧洲央行承诺无限制提供流动性，还可执行证券购买计划，并在必要时直接介入问题国家的公债市场。市场人士预期，在欧洲央行流动性及欧盟政策支持下，防火墙应能巩固，阻断希腊危机蔓延至其他欧洲国家，希腊问题应不会造成骨牌效应。

　　西班牙一直遵守欧元区的财政准则，债务问题是起源于民间债务而非公共部门，家庭及企业过去大肆举债引发房市泡沫，银行业因此受害。政府已开始正视银行业资本重整的需求，并采取较积极的态度改革金融体系。

　　举例来说，西班牙银行业已为可能有问题的商用不动产贷款提列专项准备，提列比率最高达问题贷款的八成，就算未来有房地产亏损或政府潜在负债增加的情况发生，整体负债占G D P比重仍将低于100%，政府仍有能力支付，这个比率也还算是可控制的水平；此外，西班牙政府也要求银行业提高资产负债表的透明度来提振市场信心，政府积极改革，已与过去逃避拖延大有不同。

　　现在情况和去年9月不同，全球经济有显著改善、欧洲领导人展现处理问题的能力，利用如长期再融资操作(L T R O )等工具防堵危机扩散，且像西班牙及意大利等国在财政及国内制度改革上有相当程度进展，爱尔兰也在5月底通过公投，决议遵守欧盟新的财政协议。最终欧盟终将达成协议，授权欧盟司法机构对未遵守财政协议规范的会员国进行制裁，这有助于巩固欧元系统，财政紧缩及刺激经济成长应同时并进，各国领袖已朝这个方向发展，现阶段欧元区应不致有瓦解的危机。

　　被誉为“欧元之父”的诺贝尔经济学奖得主蒙戴尔也给欧元开脱，他称，欧元并非问题所在。欧盟与欧洲货币联盟的问题在于一些政府的赤字与债务，尤其是南欧。这些国家的高赤字绝大多数起因于欧洲当前的经济衰退与全球经济减缓，而财政纪律不足又威胁到这些国家的偿债能力。只有欧洲央行为拯救这些国家而创造大量通膨时，这些债务才会变成欧元的问题。

　　欧洲解决危机的步骤，是要让整个区域朝向更完整的结盟，这也是我们呼吁要统一欧洲的银行系统与泛欧洲财政工具以解决危机。

　　对于希腊的问题，他称并非货币价值过高，而是债务与预算赤字过高。目前希腊债务是以欧元计价，即使退出欧元区、创造新货币并贬值，债务仍是以欧元计算，没有帮助。