稳增长政策频出　中线利好A股

　　随着央行宣布降息，我国货币政策明确放松，然而市场并未如之前有些人预计的那样随之一路上扬。究其原因，一方面在于本轮稳增长政策不同于2008年底的保增长政策，着重强调微调；另一方面，当前宏观经济数据并没有表现出明显的好转迹象。不过有券商表示，随着稳增长政策逐次出台并日益显效，宏观经济有望在下半年回暖，从而让基本面对A股形成中期利好。

　　降息确认货币宽松

　　在人们始料不及的情况下，中国近三年多来首次降息了。中国人民银行6月7日决定，自2012年6月8日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。

　　为什么选择这个时点降息“国际经济环境总体低迷，外需疲弱，国内经济下行、通胀回落，政策调整的必要性和空间加大因此，继上月降存准率后，央行本月又降息，意在降低企业融资成本、刺激投资和消费的增长，实现稳增长的宏观调控目标。”中国农业银行战略规划部宏观经济金融研究处副处长付兵涛是这样给《经济参考报》记者解读的。

　　随着降息的到来，市场认为决策层已经明确了要实行货币政策宽松“本次降息意味着降息通道打开呢，还是意味着应景式的单次操作呢？要回答这个问题，我们首先需要看历史。你把利率基准的历史数据翻出来看看，从1989年以来，中国政府有没有干过单次加息或者降息的事情？我很负责任的告诉大家，中国经济历经数个周期，中间发生过无数的风云变幻，没有出现过哪怕一次反复，只要开始降息就意味着一轮降息周期，只要开始升息都会带来一轮加息周期。最短的一轮周期，也持续了至少一年。中国不比美国，没有量化宽松的那一套，一般来说降息已经是货币政策宽松的铁证。”光大证券分析师刘名斌说。

　　在这样的判断下，市场很容易预测下一步还会继续降准降息。申银万国证券研究所宏观策略部首席宏观分析师李慧勇表示：从未来趋势来看，欧美经济复苏情况决定的外围环境不容乐观，增大我国外贸压力，预计贸易顺差将会继续收窄，造成新增外汇占款面临趋势性下降情形。因此，未来央行仍有必要下调准备金率以满足市场流动需求。我们维持此前的判断，认为此次降准后，年内还会有2次降准，主要时间点将在下半年。在价格政策方面，随着居民消费价格指数(C PI)下行趋势确立，正利率幅度增大，未来还将有降息政策的空间，我们预计今年下半年还有2次降息。

　　产业政策发力稳增长

　　在降息之前，为了稳增长，财政政策已经抢先发力。有消息称有关部门在二季度加快了基建投资项目审批速度，加快了中央财政支持投资项目，取得了很好的效果，但是也引发了市场对“4万亿”财政刺激计划可能卷土重来的担心。

　　“其实这是不必要的，因为在本轮稳增长政策组合中，除了上轮使用的货币财政政策之外，还包括了众多产业政策。”工信部总工程师朱宏任对《经济参考报》记者表示，对经济面临的下行压力，需要寻找和培育新的经济增长点。国务院发展研究中心副主任卢中原表示，在产业政策方面，应注重“两头”，一是重大基础设施项目建设，二是发展战略性新兴产业。

　　据已经传出的风声，年内还很可能出台新兴产业标准体系指导框架，新兴产业财税支持政策，“宽带中国战略”等多项产业扶持政策。尽管这些政策对经济的提针效果可能需要一段时间才能显现，但它显然更有利于中国经济增长的可持续性。

　　经济下行短期难解

　　尽管多项稳增长政策出台有利于提振市场信心，但是经济疲弱的态势并不会立即缓解。刚发布的5月份宏观经济数据确认了经济的下滑。

　　高盛高华中国宏观经济学家宋宇认为，5月份数据表明4月份以来的实体经济增长的确非常疲弱。虽然假期效应可能令4月份工业增加值数据偏低，但4月份数据的下滑主要还是反映出增长确实有所放缓，而且5月份实体经济增速未见明显反弹。

　　中国经济进一步放缓的压力首先是来自于外部。安信证券首席经济学家高善文说，5月份出口增速反弹是在近期海外实体经济并没有积极变化的背景下出现的。从一些先行指标来看，海外经济在未来一两个季度的区间内缺乏明显的回升动力，短期下行的风险要比上行的可能性更大。因此我们认为未来一两月，出口增速将重新回落到个位数的水平。

　　投资和消费情况也很难有大的缓解。民族证券高级宏观策略分析师陈伟认为，房地产部门受累于库存压力的高企，投资增速企稳后也难以明显回升。鉴于出口增速的低迷，基建投资增速的缓步回升，房地产投资增速难以较快回升，制造业在经历了过去两年由上一轮经济刺激所带来的产能扩张后很难较快恢复投资增速。消费也难以指望未来几个月出现明显的起色，这主要是受累于上一轮消费刺激政策透支了对耐用消费品的消费。

　　对未来的担心也在上升。陈伟警示说，中央政府为应对当前经济下滑而出台稳增长政策的良好“用心”有被新一届刚上任的地方政府所“利用”的风险，中央政策的宏观政策预调微调实际上就很容易演变为地方上的“大干快上”，这虽然有利于我国经济增速下半年较快反弹，但是留下的经济后遗症却会让经济社会长久地负担。

　　中欧国际工商学院教授许小年表示，在经济再次下滑之时把稳增长放在调整结构之前效果非常有限，反而使短期的国内生产总值(G D P)结构性失衡进一步恶化。

　　基本面利好中期走势

　　稳增长政策的频频出台提振了市场信心，但是考虑到政策真正起效可能还需要数月时间，所以券商认为基本面变化将给股市带来中线利好。

　　海通证券发布的报告表示：4月份数据公布后市场一直担忧经济回落风险，把降息解读为数据很差的映射，市场跌势不止。5月份实际经济数据大多好于预期，有助舒缓市场对经济下滑的过度担忧，及对稳增长政策更客观的认识，通胀快速下行为未来货币政策留下空间。

　　6月7日降息是稳增长政策的落实和加码，降息直接提升市场估值、有助企业盈利改善。从2000年来利率、准备金率变化后市场表现看，市场对政策的变化及功效认可有个过程。中期乐观逻辑不变。一方面，经济从衰退到弱复苏，上市公司的估值和盈利将由之前的“一升一降”变为“双升”；另一方面，制度变革将带来A股投资环境好转，在商品市场出现疲态的情况下，大类资产配置有望倾向股市。因此海通证券推荐降息直接受益的非银金融、地产、工程机械。

　　专家认为，本次降息暗示货币政策窗口已经打开，未来市场更加倾向于关注经济增速见底的时机，而并非经济下行与刺激政策之间的博弈。未来政策的放松可以期待，经济形势恶化将倒逼政策调整。经济见底的预期，成为左右大盘中期走势的重要因素。5月份数据预示经济开始出现企稳的迹象，但尚未探底回升，中线投资者还需耐心等待。