天津OTC发展之路

　　刘冬

　　天津的OTC市场之路可谓一波三折。时至今日，在监管层对地方场外市场的政策明朗之前，天津市政府也没有找到“哪个交易所作为天津OTC的载体”这一问题的最终答案。

　　6月10日，在天津举办的中国企业国际融资洽谈会（下称“融洽会”），天津滨海柜台交易市场股份公司（下称“滨海OTC”）融资服务平台宣布正式上线。滨海OTC由中信集团、中银投资、华融资产、东方资产和泰达国际发起设立，于2010年8月12日在天津滨海新区注册成立，去年3月18日揭牌开业。

　　融洽会第二天，包括福建福派园食品、福建好彩头食品、福建好来屋食品在内的6家企业宣布在天津股权交易所（下称“天交所”）挂牌。天交所是由天津产权交易中心于2008年9月主要发起成立。目前天交所总裁钟冠华亦是天津产权交易中心副主任。

　　在上述仪式上，两家机构都避谈与对方的关系以及分工定位，但对外都将自己定位为天津OTC市场的交易载体，吸引各类非上市企业前来挂牌、融资。

　　波折

　　天津最早的OTC市场可以追溯到2006年。当年5月26日，国务院下发《关于支持滨海新区开发开放的若干意见》，天津可以先自行向各相关部委申请一个政策，由相关部委进行批复先行，以支持滨海的开发开放。在资本市场方面，天津市经过协商决定申请设立OTC市场。

　　当年8月，天津市成立以副市长崔津渡为组长、市政府副秘书长陈宗胜为副组长、市政府研究室副主任刘青松为日常联络人的专门的课题研究小组，同时从天津证监局、渤海证券、南开大学等单位抽调部分人员。

　　据了解，当时课题小组还专门去美国考察OTC市场，并设计好整合天津产权交易所和建立全新交易市场的两套备选方案上报证监会。天津市一位人大代表在2007年3月的全国“两会”上接受媒体采访时表示，天津市的上报筹备申请已经由国家发改委牵头会同相关部门研究，并将研究过的OTC申请报告提交到国务院。如果能够获得国务院批准，将由证监会具体指导和监管天津滨海新区筹备建立OTC市场。

　　2008年3月，国务院批复《天津滨海新区综合配套改革试验总体方案》，六项创新重点内容之一就是“积极支持在天津滨海新区设立全国统一、依法治理、有效监管和规范运作的非上市公众公司股权交易市场，作为多层次资本市场和场外交易市场的重要组成部分。逐步探索产业基金、创业投资基金等产品上柜交易”。

　　然而，由于彼时证监会对OTC市场究竟何时试点、在哪个城市试点、设置为区域OTC市场还是建成全国统一的市场等问题还存在很大分歧，也并未跟进天津滨海新区综合配套改革试验的上述创新内容。天津方面出于谨慎起见也放弃了建设全国性OTC的方案，筹备小组的工作不久后也搁浅。而随着上海等地区域性场外市场建设的获批，天津也逐渐放弃了建设全国性OTC的想法，转而希望在区域性场外市场中能占有一席之地。

　　天交所诞生

　　上述背景也为天交所的设立并壮大提供条件。天交所脱胎于天津产权交易中心，受天津市国资委的管辖。

　　由于按照《证券法》的要求，依法公开发行的股票、公司债券及其他证券，应当在依法设立的证券交易所上市交易或者在国务院批准的其他证券交易场所转让。

　　2004年，天津产权交易中心被确定为三大中央级国有资产交易平台之一，2006年“两高两非”公司（即高新园区内的高新技术企业和非上市非公众股份公司）股权挂牌交易开始开展。2008年，天津市政府正式批复天交所开展 “两高两非”公司股权和私募基金份额交易。

　　不过，天交所的“场外市场身份”一直没有得到证监会的认可。“国外OTC市场的最大吸引力是有转板功能，但国内由于证监会不允许股东超过200人，所以并没有转板渠道。这也是后来所有场外市场面临的集体身份尴尬。”天津某资深律师人士对《第一财经日报》表示。

　　在后来的发展中，天交所一直试图跟中关村代办股份转让系统进行“竞争”，如在挂牌企业数量上与中关村不分伯仲。目前天交所市场累计挂牌企业数量已达167家，市场总市值超过174亿元。今年天交所计划新挂牌100家企业。

　　滨海OTC

　　或许出于对天交所“出身”的担忧，天津市决定成立一个背景更“单纯”的主体。去年3月，天津滨海OTC挂牌成立。

　　滨海OTC对外宣称是天津首个统一信息互联、综合服务、全面开放的融资服务平台，目标是主要“为股权、债权、信托产品、创业投资基金和产业投资基金等提供交易场所”。从网站信息来看，滨海OTC目前只上线了债权板块和股权板块。

　　2007年初夏，天津举办首届融洽会。融洽会是全国工商联介绍给天津的项目，由天津国际融资服务公司主办。

　　天津融洽会上资本与企业的快速“握手”令主办方看到了资源所在，而大量项目信息和会后源源不断收到的企业项目申请对接的信息促使主办方决定建立一个常态化的平台，专门帮助企业和投资商对接。这一想法也得到了天津市政府的认可。

　　“滨海OTC成立时，天津市是希望大家PK，看谁做得好，哪个市场能成为天津OTC市场的载体最终还需要证监会认可。所以最后的结果很可能其中一家整合另一家。”天津某业内人士称。