6月15日机构研报精华摘要（2）

　　6月15日机构研报精华摘要（2）

　　*浙商证券:液晶周期景气回升锦富新材作为光学膜龙头企业将受益

　　半导体行业是一个强周期行业，受技术进步、资产投资、终端需求影响。液晶面板行业具有典型的周期性特征，大致以3年左右为周期的节奏，至今整个产业至今已历经7个周期，目前正处在第8个景气阶段。锦富新材（300128.SZ）2012Q1业绩反弹，已经率先反应行业景气变动。面板2季度数据有望对景气回升进一步确认。

　　在液晶行业Open-Cell模式下，公司的竞争力将得到提升。尽管在液晶景气下行的2011年，公司的营收规模仍保持了同比55.4%的高速增长。2012年Q1，公司营收同比增速仍高达54%，随着毛利率的回升，净利润的增速将加快。

　　公司的粘胶绝缘等功能件产品进入苹果供应链。2011年全年2.18亿收入来自苹果。2012Q1，苹果系列产品出货量均保持高速增长，iPad销售1180万台，同比增长151.6%；iPhone出货量3510万台，同比增长88.2%。公司将持续受益苹果终端持续热销。预计2012年来自苹果的收入预计将超过3亿元。

　　*爱建证券:银行业贷款结构改善有待观察负债成本上升

　　5月银行新增贷款余额为7932亿元，大大高于4月份的6818亿元，环比上升1114亿元，高于市场的预期。信贷投放量的上升与政府为“稳增长”的目标加快新项目的审批有关，也与CPI下行条件下降准和降息的货币政策预期有关，实体经济增长继续放缓管理层进行预调和微调，支持经济平稳增长在信贷政策规模上有所显现。但5月份贷款规模的上升既有季节性的影响，也有政策刺激的因素，但并不完全说明实体经济的恢复，后续的效果如何有待观察。

　　5月存款明显上升，存款定期化趋势继续，银行负债成本上升末贷款集中发放及财政存款缴存、存款季节性回流影响5月份新增存款为12200亿元，比4月份大幅增加16856亿元。预计随着CPI的下降和银行理财产品收益率的下降，部分资金要回流银行体系，存款压力有有所缓解，但全年来看，由于存贷比压力银行仍面临吸存的压力。

　　预计6月存款将继续保持快速增长，增量将显著高于5月。但是由于存款定期化趋势继续，银行业的负债成本将上升，部分侵蚀银行业的利润。

　　*东兴证券:杭齿前进风电业务将保持高速增长并拓展工程机械新产品

　　虽然风电行业不景气，但主要还是功率在2兆瓦以下风机销量萎缩，现在功率在2兆瓦以上的风机销量还是增长的，而公司现在只做2兆瓦以上的风电齿轮箱，加之公司目前风电齿轮箱业务基数低，今年风电齿轮箱也有望有较大增长幅度。杭齿前进（601177.SH）生产的2兆瓦级别风机齿轮箱质量是国内最好的，而且采用的柔性轴适合我国风况，去年公司风电设备只有1个客户，今年增加至4家主机厂，为杭齿风电产品扩大市场奠定了基础。公司自主开发了的2.5兆瓦风电增速箱产品，目前正在通过第二轮技术引进开发3兆瓦及以上的风电增速箱，有效地提升了公司在大兆瓦级风电增速箱上的开发能力。目前风电行业不景气可以整合风机主机厂数量，从而减少风机类型，可以降低公司研发成本，对公司的风电业务的长期发展更为有利。

　　公司目前生产的工程机械齿轮箱主要应用于装载机、平地机等，由于工程机械行业不景气，公司目前工程机械齿轮箱收入也有所下降。但是考虑到下半年经济回暖的可能性，公司工程机械齿轮箱也将回暖。面对工程机械行业的不景气，公司不是静待行业复苏，而是积极研发推土机、挖掘机齿轮箱等新产品，努力扩大公司配套工程机械的产品领域。

　　*中金公司:市场需求略有改善5月机械行业降幅继续收窄

　　5月份机械行业同比降幅相较前四个月的42%有较大幅度的收窄，一方面由于去年5月份基数骤然降低，另一方面5月份环比降幅29%也小于过去六年的均值34%，反映出市场需求略有改善。虽然市场反应相对下游反应存在一定滞后，但在基建投资明显恢复、项目新开工超预期概率增大的背景下，工程机械行业触底回升的趋势已经确立。往后看，基建投资走强的累积刺激作用将逐渐体现，同时销量基数也在逐级下降，同比增速有望在6月份往后得到进一步改善。

　　产品结构上，小吨位占比继续上升：产品结构上“两端强、中间弱”的趋势仍在持续。尤其是13吨以下小机型，5月份同比降幅仅为8.7%，市场份额上升加速。在基建投资高峰期过后，适用于农田水利、市政建设等新兴投资领域的小型挖掘机将在较长的一段时间里保持占比上升的势头，这和日本等发达国家的发展轨迹完全一致。5月份大吨位（30吨及以上）同比下降约25.6%，表现中规中矩，但在总量中的占比已经出现下降的迹象。后期大吨位机型的前景还需观察矿山投资，尤其是煤炭投资的走向。而主要应用于大型基础设施建设的中型挖掘机（13吨-30吨）表现仍然最弱，同比下滑达33.1%。在货币宽松化、基建投资加速形成一致性预期的条件下，工程机械板块后期表现有望走强。

　　*山西证券:提高核心产品市场认可度是公司发展的关键

　　纳川股份（300198.SZ）已经完成武平和仙游两个BT项目，项目投资总额超过2400万元。其中武平污水收集管网BT项目已经在2011年完成结算，项目主干道污水管网总长7公里，届时实现HDPE缠绕增强管销售收入584.12万元。2011年公司中标诏安金都工业集中区路网BT项目，合同金额超过9900万元。BT项目利润主要包括管道销售利润、施工利润、投资回报三部分，其中管道销售贡献一半以上利润。公司目前仍在不断开拓核心市场的BT项目，以此进一步推动管道产品的销售。

　　公司的核心产品HDPE缠绕增强管在国内起步时间较传统钢筋混凝土管道晚了将近20年。虽然在环刚度及环柔度等性能指标上HDPE缠绕增强管都不亚于，特定情况下甚至优于传统管道，且具有施工成本、施工时间优势，但由于进入市场时间不如传统管道长，下游客户对此类新兴埋地排水管道认知度仍有限。

　　通过"一对一销售工程师"模式及目标市场样板工程等方式说服潜在客户，建立品牌认知度。公司为上海城建、秦山核电、海阳核电、中石油、中石化、宁波开发区杭州湾新区等具有地区标志性意义的工程项目中提供埋地排水管道逐渐建立了产品认知度，为进一步拓展当地及周边市场创造了广告效应。