迈克尔·艾弗里：对中国市场情有独钟

　　刘田

　　虽然目前大家都对中国经济开始担忧，但艾弗里掌管的常春藤资产策略基金却在去年年底将持有的中国公司股票比例从18%提高至超过20%，金沙中国和百度列居其前十大重仓股

　　在美国的共同基金经理中，迈克尔·艾弗里(Michael Avery)无疑是另类的一个，因为他的投资策略和风格更像是一个对冲基金管理人。

　　艾弗里1981年加入美国知名资产管理机构Waddell & Reed集团（下称“W&R集团”），一直工作至今，目前担任该公司的首席投资官，并管理着两只基金——常春藤资产策略基金（Ivy Asset Strategy Fund）和W&R Advisers资产策略基金，前者的资产规模近270亿美元。

　　近日，艾弗里公开表示，他已经把投资重点从债券转移到股票，在他看来，固定收益债券未来肯定跑不赢通胀。

　　

　　快速换仓

　　艾弗里管理的两只基金中，最负盛名的是常春藤资产策略基金。根据公司官方网站数据，截至2012年3月底，在过去的十年中，该基金获得了10.82%的平均年化收益率，同期标普500指数的平均年化收益率仅为4.12%。

　　此外，常春藤资产策略基金是美国少有的覆盖绝大多数资产类别，并且可以做空的共同基金，投资策略实际上和对冲基金更为接近。该基金的投资范围包括全球市场的股票、债券、短期票据、稀有金属、汇率等，同时还可以运用股指期货进行做空。

　　艾弗里的投资策略比较激进，交易也非常频繁。他经常在全球不同市场、不同资产类别之间快进快出、进行交易。以至很多人都认为艾弗里非常神秘，你无法预计他下一个投资标的是什么，因为他可能很快就会转变策略。比如在2008年初，基金的股票仓位高达85%，但到了8月份的时候，艾佛里就迅速将大部分股票卖出变为黄金和现金，从而成功躲过了2008年的金融危机。

　　2006年底的时候，常春藤资产策略基金的规模还不到40亿美元，由于基金在2007年重仓大宗商品和新兴市场取得了41%的收益率，赢得了很多投资者的关注，资金开始不断涌入。目前，常春藤资产策略基金的资产规模已接近270亿美元，但艾弗里仍然有办法在这样一个“巨无霸”基金中做到“快速换仓”。在2010年5月6日美股暴跌当天，艾弗里在暴跌之前迅速卖空数十亿E-mini标普500期货合约，获利不菲。

　　

　　挖掘新兴市场

　　艾弗里从2000年开始掌管常春藤资产策略基金，不过直到2002年底，该基金仍然把主要投资集中在美国市场。但艾弗里和他的研究团队在对美国经济和汇率进行深入研究后，决定开始做一些改变。“在美国市场已经很难赚钱了，这个市场根本没有庞大的消费群体支撑。”在当时，艾弗里就已经注意到美国债务总量可能已经是经济总量的数倍。

　　从2003年开始，艾弗里真正转向全球市场投资，他的主要目标是新兴市场，从中国开始，然后扩展到印度、东南亚、俄罗斯、拉丁美洲、中东等地区。“现在基金的主要投资标的是新兴市场中新兴崛起的中型企业。”艾弗里说道，美国经济已经在萎缩，经济增速在放缓，美元也在不断贬值，但新兴市场的国家却正在崛起。

　　对于新兴市场的投资，艾弗里也有自己独到的方法。他把新兴市场国家的发展划分为不同阶段，每个阶段有不同的投资标的。他认为，新兴市场国家的发展首先是从农业国家慢慢步入城镇化，在这一阶段政府会投入进行大规模的基础设施建设；然后，随着国民财富的增加和中产阶级的崛起，国内的消费将开始繁荣。

　　艾弗里相应地把新兴市场的股票分为两类。一种是能源、原材料和基础设施相关的股票。比如像他曾持有的美国福陆公司（Fluor）、世界铜业巨擘Southern Copper和中国台湾威立雅环保公司；第二类是随着国民可支配收入的增加和中产阶层消费的崛起，一些商品和服务等相关的消费类股票，包括像携程网、邦吉集团(bunge group)、中国移动等。

　　很明显的是，在他的投资组合里找不到那些新兴市场国家里依靠出口为主的企业。“这些出口企业针对的消费者正是我们在成熟市场，比如美国、欧洲和日本等极力回避的，很显然这些消费者已经不再具有旺盛的购买力。”艾弗里说道。

　　在新兴市场的投资中，艾弗里一直对中国情有独钟，他的投资组合里中国市场的投资比重经常都保持在10%以上。虽然目前大家都对中国经济开始担忧，但艾弗里却在去年年底将持有的中国公司股票比例从18%提高至20%。“每年中国似乎都会出现对经济增长的恐慌，但每次都是一个买进的机会。”艾弗里认为，很多人都在担心中国经济“硬着陆”的问题，但除了2012年初中国经济增速轻微下滑外，没有任何迹象表明中国经济会“硬着陆”。“我们预计接下来新兴市场国家都会陆续放松货币政策，我们投资的新兴市场的企业无疑将因此获益。”

　　根据基金一季度报告，其投资中国市场的比重为21.4%。在其前十大重仓股中，有两只中国概念股。一只是在香港上市的金沙中国（01928.HK），还有一只是在美国上市的百度（BAIDU）。

　　

　　崇尚行为金融学

　　常春藤资产策略基金实行的是双基金经理制，除了艾弗里外，还有一个基金经理Ryan F. Caldwell。不过很多人好奇，两个人怎么可能管理一个270亿美元的全球资产配置的基金呢？

　　“这显然是不可能的。”艾弗里说道，基金背后的团队有60多个人。

　　当然，这并不是艾弗里制胜的法宝，因为其他基金经理也可以构建一个强大的研究团队。艾弗里的不同之处在于他与自己的团队保持着非常密切、频繁的沟通和交流。这个团队几乎每天都有一次正式的会议，此外还有很多非正式的交流，这样一个相互合作交流的氛围是颇难能可贵的。

　　此外，艾弗里还经常和很多金融咨询顾问交流。他经常会出去会见一些金融咨询顾问，也会召开月度电话会议和金融咨询顾问讨论基金正在做哪些仓位调整，他们为什么要做这种调整。一开始他对于和金融咨询顾问的交流还有一些谨慎，但很快他发现这是搜集信息的最好方式。

　　“我们非常崇尚行为金融学。”艾弗里说，“我们从金融咨询顾问获得的回馈给我们提供了另一种思维方式，可以打破市场的思维定式，这对于投资来说是非常宝贵。”

　　不过这并不代表他会经常听取他们的建议。“比如说，如果太多的金融顾问开始建议你去买入黄金，这可能意味着这是抛售黄金的最佳时机。”艾弗里说，“普通大众做出的投资决策都过于简单盲从，以至于他们通常都在接市场的最后一棒。”

　　或许正是这样的想法才让艾弗里从W&R集团的众多员工中脱颖而出。2005年，巴菲特邀请他参加了一个扑克牌局，他在那场牌局上赢得了一辆玛莎拉蒂。