混沌孕育希望美国证券场外市场风云录之七

　　刘鹏

　　在华尔街，场外市场交易的股票通常被视为高度投机和高风险性，它们流动性差、买卖价差巨大、市值低易于操纵、信息披露有限甚至完全没有。尤其Pink Sheets长期被视为充满欺诈之地，被很多投资者称为“狂野西部”或是比作证券市场的“拉斯维加斯”。例如，SEC就在其网站警告：“低市值股票（penny stock，主要指OTCBB和Pink Sheets股票）的投资者要做好丧失其全部投资的准备。”

　　套用句台词，“如果你爱一个人，送他去Pink Sheets,那里是天堂；如果你恨一个人，送他去Pink Sheets,那里是地狱”。Pink Sheets虽然良莠不齐，信息高度不对称，但也潜藏着许多虽不符合交易所挂牌条件却质地优良的小型公司或外国公司，并且往往这种“黑马”涨幅惊人，例如历史上，GRSR公司股价在一个月内涨幅达1500%，SDRG公司股价在两年内涨幅达8900%。高风险，高收益，Pink Sheets也吸引了很多风险偏好较高的个人投资者来此“淘金”。甚至有位著名的Penny Stock投资者Dan Holtzclaw出版了一本畅销书《Penny Stocks: The Next American Gold Rush》,在美国甚为叫座。此兄尝到甜头，后来又写了一本续集：《the Little Black Book of Microcap Investing》。

　　正是长江后浪推前浪，前浪趴在沙滩上。在Pink Sheets近百年的历史上，一代代投资者们不管前面是万丈深渊还是地雷阵，仍旧前仆后继。直到一个传奇式的人物出现，改变了整个场外市场的格局甚至历史——这人名叫Cromwell Coulson。Coulson同学毕业于位于得克萨斯州达拉斯市的南部浸会大学，获得工商管理学士学位，毕业后在Pink Sheets做市商——纽约卡尔证券担任交易员，长期从事Pink Sheets股票的交易。如果要用一个词来评价Coulson同学的话，那就是“非主流”——非主流的学校、非主流的工作。

　　通过多年的Pink Sheets股票交易，Coulson积累了一笔财富，也了解了场外市场交易商们的需求，看到了Pink Sheets中蕴藏的巨大商机。Coulson已经不满足于做Pink Sheets这一罗马斗兽场中的角斗士了，他瞄准了一桩更伟大的事业。

　　1997年，Coulson用多年来从事Pink Sheets股票交易积累的财富，带领一群投资者一举收购了百年老店全美报价局（NQB），自任董事长。原全美报价局董事长Carl Giangrasso改任执行总裁，替人打工，此哥多年之后还会出现，此处暂且不表。可怜全美报价局顶着个“国字头”的金字招牌、守着场外市场这个金矿却不思进取，居然干了近百年的“出版商”生意，最终假手于人。

　　俗话说，心有多宽，舞台就有多宽。Coulson终于有了一片广阔的舞台来实现自己的梦想了。收购全美报价局后，他立刻祭出了自己的“四板斧”：一是将公司从原注册地迁至位于纽约金融区核心地段的哈德森大道；二是将公司更名为Pink Sheets LLC；三是于1999年9月引入了基于JAVA语言的Electronic Quotation Service(EQS），以电子报价方式取代以往的纸质出版物，为场外证券提供基于互联网的实时报价；四是于2000年开通网站www.pinksheets.com，这个网站大大便利了投资者对Pink Sheets的接入。Coulson这几板斧下来，Pink Sheets已经给人耳目一新的感觉，逐渐焕发生机。

　　2003年6月，顺风顺水的Pink Sheets引入了Pink Link系统，增加了电子订单议价和执行功能作为传统电话议价方式的补充。这就使Pink Sheets具备了报价、议价、交易执行和交易报告功能，较之早期的NASDAQ毫不逊色。而这时机制僵化的OTCBB仍只有报价和交易报告功能，中间两个重要环节：协商价格和确定成交都还靠电话解决。与之相比，Pink Sheets占据了明显优势，这也吸引做市商们逐渐从OTCBB迁移到Pink Sheets上来，或者是在两个市场同时报价。

　　万事俱备，只欠东风。很快，Coulson就迎来了他场外市场生涯的第一场东风。1999年，SEC通过了前文所述的《OTCBB资格规则》,要求所有在OTCBB报价的公司都应按1934年《证券交易法》要求向SEC注册，并向SEC或对应的银行保险监管者提交其财务报告以证明其满足适当性要求；对已经在市场内报价的公司则给予一定宽限期，宽限期内不能提交的都要退出OTCBB市场。这样，自2000年以后，Pink Sheets成为美国境内唯一的不要求报价公司提交财务报告的公开交易市场。SEC这一举措造成的后果很严重：超过2600家的公司选择退出OTCBB市场，转到Pink Sheets市场，其中包括很多不愿向SEC提交财务报告的优质境内外公司。Pink Sheets一时间人气指数直线上升。