稳增长不再走老路 最大变数来自海外

　　来看两组统计数据：

　　2012年第一季度，中国经济增速为8.1%。至此，该指标已连续8个季度回落。从GDP累计同比增长的指标来看，这是自我国1999年发布该指标以来，回调持续时间最长的一次。这种情况下，稳增长被放在了更加重要的位置；

　　中国人民银行日前决定，下调金融机构人民币存贷款基准利率0.25个百分点。这是央行三年半来首次宣布降息。这三年多时间里，央行先后5次加息；而此次降息也是自去年年底央行连续三次下调存款准备金率后，首次启动该货币工具。

　　——综合两组数据，不难看出其中实现稳增长的用意。但是，同样是降息之剑“出鞘”，所指方向却已有所差异。在当前形势下，以金融杠杆撬动经济引擎有哪些新变化？又该怎样把握力度，使得在“稳增长”同时不对“调结构”形成阻力？

　　“稳增长”如何选择目标？

　　当通胀压力缓解为货币政策释放出空间，降息成为应对经济增速下滑和外部经济冲击的适宜之举，也向外部传递出稳增长的信号和决心。

　　“此次央行的降息行为是近期一揽子‘稳增长’经济政策、灵活进行预调微调的一个组成部分。而CPI、PPI的持续回落为央行降息提供了新的空间。”国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松指出。

　　国家统计局发布的数据显示，5月份CPI同比上涨3%，涨幅创23个月新低；PPI同比下滑1.4%，创30个月新低。

　　在中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇看来，此次降息虽是存贷款利率同步下调，但银行实际利差在收窄。贷款利率的下调既能有效降低企业经营成本又能增加其信贷需求，因而对稳增长、防止经济下滑将发挥重要作用。

　　据测算，这次存贷款浮动后，一年期存贷款利率之间的法定息差，将从3.06%变成可浮动的1.473%-3.06%。“银行为维持收益，不得不提高其风险偏好度，增加对高息差的中小企业和民营企业贷款力度，这显然对改善中小企业的融资环境、促进经济复苏有较大好处。”民族证券分析师陈伟分析指出。

　　此次降息并非中国的单独行动。从国际环境看，全球通胀压力回落、欧洲经济持续疲弱等因素，促使主要发达经济体和新兴经济体都重新转向货币宽松。巴西在前不久刚刚宣布降息至历史新低；本月5日，澳大利亚央行宣布降息至3.5%，接近2009年年底时的水平。“中国央行的降息与这一国际趋势是一致的，稳增长再次成为当前各国经济政策的重点。”巴曙松表示。

　　降息的同时，央行也宣布调整了利率浮动区间。“存贷款利率浮动空间增大，意味着利率市场化改革又向前迈出一步。”巴曙松认为，在降息的同时扩大存贷款利率浮动区间，表明央行积极进行差异化利率浮动来激发贷款需求，显示出积极运用市场化价格工具进行调控的政策导向。

　　陈伟表示，当前利率市场化步伐加快有利于放大降息的效果，有助于“稳增长”目标的实现。

　　此次银行被赋予了贷款基准利率下调至0.8倍的权利，这意味着企业获得一年期贷款利率最低可至5.048%，这比降息前企业所能获得的最低贷款利率6%低了近90个基点，无疑更有利于企业降低财务成本，拉动企业信贷需求。

　　大规模经济刺激政策会否出台？

　　事隔三年之后“降息”靴子落地，显示出经济下滑风险加剧的同时，也不免让市场担忧会否因此扰乱了经济结构调整的进程，甚而对未来会否出台大规模经济刺激计划产生疑问。

　　货币政策本身是一把“双刃剑”，一方面它会释放出清晰而强烈的政策信号，引导市场朝良性方向发展，但过多使用量化宽松的货币政策又会加大通胀及金融泡沫的风险，同时也不能直接解决经济运行中产能过剩、产业分工等结构性问题。

　　虽然稳增长是当务之急，但与2009年的经济下行相比，当前形势大有不同：一是总体缓慢下滑，并非急速下跌；二是劳动力需求依然强劲，平稳的就业形势给政策留下腾挪空间。

　　“实现稳增长不能完全走老路，要在实践中探索开辟稳增长的新路。”在国家发改委宏观经济研究院副院长王一鸣看来，把稳增长放在更加重要的位置是为调结构和转方式创造条件。经济增速既不能过快，也不能过慢。增速过快，导致需求旺盛，落后产能很难淘汰；而增速过慢，就业、居民收入和财政收入等都会受到影响，很难集中精力去解决经济的中长期问题。

　　“当前形势下，不宜出台大规模经济刺激政策，而要坚持稳中求进的政策基调。”王一鸣认为，仅靠短期刺激政策，不可能解决结构性矛盾和潜在增长率下降问题，如果过度加大政策力度把经济增速拉起来，通货膨胀、产能过剩和结构性矛盾就会进一步加剧。

　　更大的希望寄托在启动内需上。“培育经济内生动力的一个重要途径就是推进城镇化。”王一鸣同时提出，虽然今年积极的财政政策基调未变，但力度重心已由“增支”调整为“减收”。“只要继续落实好结构性减税政策，真正减轻企业税负，对实体经济应该有很好的支撑作用。”同时他表示，稳定投资增长仍然是稳增长的重要条件。应当适时启动一批包括铁路、城市公交、节能环保等领域事关全局、带动性强的重大项目。

　　显然，调结构应该是与稳增长并进的选项。事实上，近期获批的多数重大项目都集中在环保、民生和中西部地区，结构调整的导向非常明显。

　　在稳增长、调结构的同时，控物价也不能放松。近期鸡蛋和大蒜价格的快速反弹，说明过多货币对物价的推动作用依然强劲。

　　未来发展还有哪些变数？

　　部分企业已感受到投资提速的势头。国内最大的高铁扣件生产商晋亿实业，一个多月里连发两个合同签订公告。统计显示，前5月全国铁路完成投资1296亿元，同比减少41%，但环比却增多100多亿元。

　　在政策组合拳“合力”作用下，中国经济下滑趋势显示出企稳迹象。

　　“从数据上看，4月份异动之后5月份有所回归，说明经济下降的态势虽存在，但已经出现企稳的迹象，不应太过悲观。”国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员陈昌盛表示，如果没有坏消息，比4月份更陡峭的下行趋势在接下来的几个月不会再有，经济企稳的态势会延续下去。而6月份出台的多项政策，释放出放松投资的强烈信号，都会产生较好效果。

　　最大的变数依然来自海外。世界经济麻烦不断：欧债危机日益深重，希腊与西班牙的病毒已然传染至德法，欧元区制造业采购经理人指数已连续10个月紧缩，平均失业率达到11%；美国乐观的复苏前景再次被糟糕的就业数据笼罩上阴影。新兴市场同样未能幸免于难。卢比贬值、资本外逃，印度GDP增速在滞胀的阴影中挣扎在6%与7%之间，巴西的经济增长率甚至低于日本……

　　一团乱麻中，欧债危机前景最关键。欧盟是我国第一大出口市场，我国对欧盟出口占整个出口的比重接近20%。商务部对外贸易司副司长张夏令日前表示，随着欧债危机的持续恶化和升级，欧元区经济复苏更具不确定性。这将对欧盟从中国进口的需求产生重大影响，我国对欧盟出口将面临较大的压力。

　　另一方面，欧债危机恶化，中国经济增速放缓，在市场避险情绪下，对美元的购汇需求强烈。而自5月份以来，人民币对美元就一直呈贬值走势。业界人士担忧贬值预期带来资本外流。中国社科院世界经济与政治研究所所长余永定表示，如果希腊退出欧元区，其去杠杆化的震波会传播到中国这样的新兴市场。其对中国的冲击到底多大难以预测，为防患于未然，相关部门应该考虑资本管制、紧急流动性注入等措施。

　　应该看到，全球经济放缓的警示意义，正是提醒中国经济要在调结构上下功夫，改变经济受制于外的格局，挖掘经济的内生动力，保持经济的稳定健康可持续发展。