做空中国绝非空穴来风（一家之言）

　　本报记者 黄烨

　　“对于高速发展30年的中国经济来说，原油对外依存度不断提升、铁矿石进口量年年增加或没必要给予过多关注，因为，中国经济需要继续向前发展，且本就有足够的资金购买国外的原油和铁矿石等资源。”在日前举行的“星河湾中国经济论坛”上，复旦大学世界经济研究所所长华民表示，“比起这些，中国更应关注的恰恰是泡沫经济。”

　　在华民看来，泡沫经济的主要特征是：一方面，有大量的国际资本净流入；另一方面，资本更多地流向存量资产，如土地和房地产市场，而不是流向流量资产，如相关企业的扩大再生产等。

　　“具体来说，目前流入中国的资本结构已开始恶化：用于生产型的流量资本在不断下降，短期证券和房地产投资仍在实质性地增长。”华民认为。

　　事实上，据国际金融协会发布的报告，中国经济或已符合华民口中“泡沫经济”的特征——2012年新兴市场私人资本净流入将达到1.056万亿美元，其中，中国排在国际资本净流入国排行榜首位，约占新兴经济体吸引资本总量的1/4。

　　对此，华民认为，成为国际资本净流入国，不仅是因为贸易等结构性失衡问题，如中国一直以来依靠出口和投资，内需却长期得不到根本提振；同时，为平衡贸易进行人民币的升值，加上相关时间点的加息举措（美、欧却长期维持低利率），都让国际资本到中国这样的新兴市场逐利。

　　“如果美国经济复苏，全球范围的宽松货币政策逐渐转向，这些逐利的国际资本一旦全部撤出中国，产生的后果不堪设想。”华民认为。他举了两个例子：日本1989年泡沫破灭“就是因为国际资本看到了欧洲国家在制造业方面的投资机会”，才导致了日本经济快速下滑、地产价格飞速下降。在2007年的中国A股市场中，从6000点的高位跌到1600多点的低位，也是因为国际资本的加速撤离，“而当时撤离的国际资本还不算多，但已对市场产生了足够的杀伤力”。

　　基于此，华民坚信，国际资本或美国做空中国绝非“空穴来风”，且完全有能力实现他们做空中国的目标。他还提到，此时如再进行人民币国际化的操作，是拱手给国际资本做空中国的渠道。

　　不仅如此，在华民看来，中国同样符合“泡沫”的第二个特征：资本更多地流向土地、房地产市场等存量资产。越来越多的中国企业，放弃实业，转而进入到“来钱更快、更容易”的房地产市场。

　　那么，又该如何消除“泡沫”，避免出现国际资本做空中国等情况呢？

　　对此，华民建议，尽快改变资本流向，积极引导从存量资产回归流量资产，“所以房地产一定要调整，不能让钱再流向房地产”，且“限购令绝对还有实施的必要”。同时，要实行降息，让人民币利率和美元利率一样，不给游资套利空间，挤出外来资本；而为了让贬值合理化，须开放国内市场，制造顺差机会，用市场换市场。最后，中国经济内部也要进行疏导，“让高高在上的资产价格缓慢下跌，让现金流落地到实业，变当前的产业紧缩政策为扩张政策，鼓励资本落地”。