浩丰创源"粉饰"毛利率 77项技术无形价值仅3万元

　　浩丰创源称目前掌握核心技术35项，拥有基于自主核心技术所获得的计算机著作权42项，但这些技术所形成的无形资产价值却不足3万元，而占研发支出比例超过60%的对外委托开发费用也从侧面反映公司研发能力的不足

　　主要为企业提供营销信息化解决方案的北京浩丰创源科技股份有限公司(下称“浩丰创源”)在报告期内的毛利率远高于同行上市公司的水平，可谓一枝独秀。但记者查阅招股书发现，异于同行的高毛利率背后存在多项财务数据异常。

　　另外，浩丰创源在2008年底确立了“主攻大客户”的业务模式，但浩丰创源的产品特点决定了老客户短期内不会重复购买，因此，要想维持业绩增长，浩丰创源就必须不断拓展新的大客户，而在新客户的开拓上，浩丰创源已露疲态。

　　37.86%的毛利率高同业足有7%

　　原材料采购额与销售额差千万

　　报告期内(2009年-2011年)，浩丰创源的营业收入分别为1.06亿元、1.19亿元和1.64亿元，对应的净利润分别为1460.98万元、2678.64万元和3813.84万元。净利润的增速高于营收增速得益于毛利率的提升，浩丰创源报告期内的毛利率分别为28.59%、36.89%、37.86%，而同行业上市公司的平均毛利率只有30%左右(2009年为30.28%、2010年为30.77%)。

　　在规模明显小于同行上市企业的情况下，是什么“绝活”令浩丰创源创造高于同行业的毛利率呢？

　　据其招股书披露的前五大供应商数据(前五供应商采购总额为9018万元，占总采购额的75.82%)，浩丰创源2011年的原材料采购总金额为11894万元。但据记者了解，公司实际消耗的原材料总金额与此有较大差距。

　　招股书显示，浩丰创源主要有三大产品类别：联络中心及统一通信平台、营销业务及管理平台、技术服务。其中占营收比重最大的是联络中心及统一通信平台，该平台实现的销售收入约占总营收的七成；利润最高的是营销业务及管理平台，该平台业务的毛利率维持在80%以上，占营业毛利的比重也在50%以上。

　　以2011年为例，联络中心及统一通信平台实现的销售收入占当期营收的比例为71.17%，以此计算该平台实现的收入为1.17亿元，该平台的系统集成收入占比为85.75%，以此计算系统集成销售收入为1亿元；营销业务及管理平台实现的销售收入占当期营收的比例为22.54%，以此计算该平台实现的收入为3700万元，该平台的系统集成收入占比为2.82%，以此计算系统集成销售收入为104万元，其中联络中心及统一通信平台的系统集成的销售毛利率为5.45%，营销业务及管理平台的系统集成的销售毛利率为31.63%，由此得出的原材料消耗量约为9500万元，与原材料的采购量相差近1700万元。而2011年的存货净增加额为1668万元，按照浩丰创源的产品结构来看，存货当中的原材料价值不足1000万元，这就表明浩丰创源的原材料采购额与销售额相差近1000万元，若浩丰创源的营业成本上升1000万元，浩丰创源的毛利率将大幅下跌，与同行上市公司基本持平。而营业成本的明细表明浩丰创源的实际毛利率或更低。

　　记者从销售费用和管理费用的明细中了解到，员工工资总额以及福利费用逐年递减，房租、物业管理费及办公费用也呈下降态势。实际上，浩丰创源在报告期内的整体工资福利等费用支出都在下降，浩丰创源支付给职工及为职工支付的现金由2009年的899.46万元降至2011年的882.13万元，而同期的员工总数却由79人增至110人，人均薪酬降幅达30%。而稳定的房租等办公费用支出则受益于关联交易，浩丰创源向公司实际控制人孙成文租赁北京市海淀区蓝靛厂东路金源时代商务中心七层的物业，2009年到2011年连续3年的租赁价格都是2.70元/平方米/天，北京的写字楼租金在2011年经历了一波暴涨行情，平均涨幅近50%。

　　77项技术无形价值仅3万元

　　8大合同5个隶属邮蓄银行

　　浩丰创源报告期内的研发支出分别为620万元、725万元和797万元，但大部分为委托开发费用。2009年-2011年，委托开发费用分别为353.34万元、439.50万元和504.88万元，占比分别达到56.99%、60.62%、63.35%，呈逐年上升趋势。显然，浩丰创源的研发已形成对委托开发单位的依赖，且这种状况有愈演愈烈之势。

　　招股书对此的解释为“委托开发费用主要是公司将软件开发的部分编码工作委托给其他软件开发服务商代为完成发生的费用”，核心技术部分由浩丰创源的研发人员完成，委托开发的部分多为“耗费人工较长且技术含量低下的工作”。但无形资产总额过低且呈下降趋势的事实或说明真正技术含金量低下的是浩丰创源自身，浩丰创源在2011年、2010年、2009年的无形资产总额分别为2.83万元、3.21万元、1.04万元，2011年浩丰创源的无形资产总额下降了近10%。浩丰创源称目前掌握核心技术35项，拥有基于自主核心技术所获得的计算机著作权42项，但这些技术所形成的无形资产价值却不足3万元，而占研发支出比例超过60%的对外委托开发费用也从侧面反映公司研发能力的不足。

　　而浩丰创源主要客户群体的不稳定也加剧了未来业绩“变脸”的风险。报告期内，浩丰创源的前五大客户无一重叠，由于浩丰创源的主要产品为营销信息化解决方案，与硬件类产品不同，同一客户一段时间内不会重复采购此类产品，更多的是采用系统升级的方式来完善产品的功能，因此，浩丰创源要维持业绩的稳定就必须不断寻找新的客户，而从正在履行的重大合同来看，情况不容乐观。

　　在浩丰创源对2011年的前五大客户介绍中，第一大客户中国邮政储蓄银行(下称“邮储银行”)贡献了当期26%营收，而浩丰创源正在履行的八个重要销售合同中，有5个是属于邮储银行的项目，合同金额总计4800万元，占重大合同金额6059万元的近八成。更为关键的是，另外三个项目中仅有一个是2012年签署的，其中河北钢铁股份有限公司项目于2010年便已签署，但至今未完成，在2012年签署的重大合同中，三个合同的合作方均为邮储银行。