熊锦秋：慎谈基金公司上市

　　熊锦秋

　　 为了吸引更多资金入市，深化基金行业市场化改革，证监会20日发布《证券投资基金管理公司管理办法》及其配套规则 《关于实施＜证券投资基金管理公司管理办法＞若干问题的通知》（以下简称《实施通知》）的征求意见稿。笔者对此想提建议：慎谈基金公司上市。

　　 当前基金运作所需解决的一大问题，是基金公司应该以基民利益为优先的问题。但是，此次修订《管理办法》仍主要是局部制度完善，要落实“基民利益优先”这个宗旨还缺乏相应制度基础。

　　 比如此次修订的一项主要内容——取消主要股东持股比例和关联持股限制，还鼓励主要股东控制公司，以此希望主要股东为公司提供持续有力的支持。当然，为防一股独大，新《管理办法》规定对单个股东或者有关联关系的股东合计持股比例在50%以上的，要求与上述股东有关联关系的董事不得超过三分之一。

　　 只是，如此治理架构只能确保股东利益，或者只能平衡大股东与其他股东的利益，并不能确保基民利益优先。如果确立先人后己的治理公司理念，那公司还怎么运作、怎么追求利益最大化、主要股东控制公司又为的啥？虽然新《管理办法》要求独立董事以基金份额持有人利益最大化为出发点，等于规定独董为基民的利益代言人，但按《基金管理公司治理准则》，独董人选最终由股东会决定，其独立性难以确保；加上新《管理办法》也是规定独董 “不少于董事会人数的三分之一”，而非多数，基民利益难以得到保证。要想真正维护基民利益，笔者建议借鉴国外经验，规定独董全由基金份额投资者提名选举产生，并且独董不少于董事会人数的四分之三。

　　 第二个问题是为基金公司上市预留法律空间问题。目前基金公司全部为有限责任公司形式，没有基金公司上市，此次修改将现行《管理办法》中诸如“出资比例”“处分出资”等特指有限公司的表述，调整为“持股比例”“处分股权”等有限公司、股份公司均可适用的表述；取消了对持股5%以下股东的审核，允许民间资本进入基金行业。这些举措为基金公司上市预留空间。笔者认为，允许民间资本进入有利于打破行业垄断，这是正确的，但在目前甚至今后一段时间内，慎谈基金公司上市。

　　 11年间，基民投入偏股型基金数万亿，收入却渺渺，而无论基金盈亏，基金公司的管理费都可以旱涝保收，这11年基金公司提取的管理费高达1646.56亿元，已有的67家基金公司总注册资本不过是104.9亿元，投资基金业可谓暴利。由于基金业难以肩负社会信托责任，目前行业发展遇到瓶颈制约，如果让这些基金公司上市，等于赚完基民的钱、再来赚股民的钱。

　　 民间资本要购买老基金公司股权，不可能是原始股价格，就算目前这些基金公司没有上市，其股权转让价格也是高得吓人，当时4家公司分别受让博时基金6%的股权，折合每股价格109.5元。如果基金公司有上市预期或者正式上市，真不知价格要炒到什么地步，只是等民间资本或股民追到这些筹码后，又成为鸡肋，而原始股东却可成为暴发户。

　　 当前基金公司缺乏以基金份额持有人利益为优先的制度基础，上市后引入大量个人投资者，股民有股民的利益，基民有基民的利益，两个弱势群体在这里不期而遇，并展开激烈的利益博弈，原始大股东正可以利用股民作为挡箭牌，继续鱼肉基民或者乘乱高价减持。

　　 更可怕的是，之前基金业虽没有对内资老百姓开放，却早已对外资开放，目前全部基金公司73家，中外合资公司达38家，有的外资持股比例甚至达到规定的最高限额——49%，一旦基金公司上市，外资这些股权都是原始股，暴利可观。人们一直在激烈反对国际板、拒绝外资公司到A股来圈钱，但对于镶嵌在中国经济内部的外资，难道就能让它轻易上市卷走老百姓的真金白银？